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【東吳機(jī)械】周爾雙13915521100/朱貝貝/黃瑞連/羅悅18502542232/劉曉旭/王好尚/李文意/韋譯捷18859277905/錢堯天
投資評(píng)級(jí)：增持（維持）
投資要點(diǎn)
?1??2022年挖機(jī)行業(yè)銷量同比-24%，其中12月挖機(jī)銷量同比-30%
??? 2022年12月挖機(jī)行業(yè)銷量16,869臺(tái)复凳，同比下降30%瘤泪，弱于此前CME預(yù)測(cè)值-17%。其中染坯，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量6,151臺(tái)均芽，同比下滑60%，弱于CME預(yù)期值-32%单鹿。單月出口銷量10,718臺(tái)，同比增長(zhǎng)24%跪倘，好于CME預(yù)期10%楚辆。2022年1-12月挖機(jī)行業(yè)累計(jì)銷量261,346臺(tái)，同比下降24%馏旅。其中甜序，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量151,889臺(tái)，同比下降45%构眶；出口銷量109,457臺(tái)驹拢，同比增長(zhǎng)60%，占總銷量比重提升至42%希金。12月行業(yè)銷量下滑幅度較大帕吆，主要系2022年12月1日非道路機(jī)械國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)切換，國(guó)三設(shè)備清庫(kù)存預(yù)支部分國(guó)內(nèi)需求爵林，我們預(yù)計(jì)法規(guī)切換影響持續(xù)至2023年2-3月觅霉。此外，12月疫情導(dǎo)致下游開工率降低臣环，均對(duì)國(guó)內(nèi)銷售形成短期壓制绑警。
?2??判斷2023年行業(yè)同比正負(fù)個(gè)位數(shù)波動(dòng)，行業(yè)整體呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)
??? 2022年1-11月商品房銷售面積累計(jì)同比下滑23%央渣，房屋新開工面積累計(jì)同比下滑39%计盒，地產(chǎn)數(shù)據(jù)疲軟對(duì)行業(yè)需求影響較大。2022年1-11月基建投資完成額19萬(wàn)億元芽丹，累計(jì)同比提升12%北启，單11月基建投資完成額2.0萬(wàn)億元，同比提升14%志衍，連續(xù)6個(gè)月增速超10%暖庄。整體來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2023年挖機(jī)行業(yè)內(nèi)銷預(yù)計(jì)同比降幅個(gè)位數(shù)楼肪，出口實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)培廓，總銷量同比正負(fù)個(gè)位數(shù)波動(dòng)惹悄，2023年行業(yè)整體呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)。
?3??成本端壓力減弱肩钠，2023年利潤(rùn)端增長(zhǎng)有望高于營(yíng)收
??? 2022年前三季度三一重工/徐工機(jī)械/中聯(lián)重科凈利率分別為6%/6%/7%泣港，位于相對(duì)低點(diǎn)，主要受鋼材等原材料價(jià)格上漲岂张、運(yùn)費(fèi)上漲墓篇、規(guī)模效應(yīng)減弱等影響。2023年三季度以來(lái)原材料價(jià)格明顯回落础估，傳導(dǎo)至公司成本端修復(fù)需要約一至兩個(gè)季度瘾夯，預(yù)計(jì)2023年行業(yè)利潤(rùn)率呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)。此外牙德，主要公司出口利潤(rùn)率高于內(nèi)銷巧嗡，出口收入占比提升趨勢(shì)下，2023年主要公司利潤(rùn)端增長(zhǎng)有望高于營(yíng)收庭钢。
投資建議
????推薦【三一重工】中國(guó)最具全球競(jìng)爭(zhēng)力的高端制造龍頭之一恋鞋，看好國(guó)際化及電動(dòng)化進(jìn)程中重塑全球格局機(jī)會(huì)》碜辏【徐工機(jī)械】產(chǎn)品線最全的工程機(jī)械龍頭赵须，業(yè)績(jī)阿爾法屬性明顯，估值修復(fù)具備高彈性扎矾∫敌幔【中聯(lián)重科】起重機(jī)、混凝土機(jī)械龍頭豫尽，高機(jī)篙梢、挖機(jī)等新興板塊貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)極，有望迎價(jià)值重估美旧〔持停【恒立液壓】上游高端液壓零部件龍頭，受益工程機(jī)械及通用制造業(yè)復(fù)蘇榴嗅。
風(fēng)險(xiǎn)提示
????基建及地產(chǎn)項(xiàng)目落地不及預(yù)期妄呕；行業(yè)周期波動(dòng)；國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端加劇
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東吳機(jī)械研究團(tuán)隊(duì)榮譽(yù)
2022年 新財(cái)富最佳分析師 機(jī)械行業(yè) 第三名
2022年 Wind金牌分析師 機(jī)械行業(yè) 第二名
2021年 新財(cái)富最佳分析師 機(jī)械行業(yè) 第三名
2021年 Wind金牌分析師 機(jī)械行業(yè) 第一名
2020年?新財(cái)富最佳分析師 機(jī)械行業(yè) 第三名
2020年 賣方分析師水晶球獎(jiǎng) 機(jī)械行業(yè) 第五名
2019年 新財(cái)富最佳分析師 機(jī)械行業(yè) 第三名
2017年 新財(cái)富最佳分析師 機(jī)械行業(yè) 第二名
2017年 金牛獎(jiǎng)最佳分析師 高端裝備行業(yè) 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎(jiǎng) 機(jī)械行業(yè) 第五名
2017年 每市組合 機(jī)械行業(yè)?年度超額收益率?第一名
2016年 新財(cái)富最佳分析師 機(jī)械行業(yè)?第四名
2016年 金牛獎(jiǎng)最佳分析師 高端裝備行業(yè) 第四名
2016年 每市組合 機(jī)械行業(yè)?年度超額收益率?第一名
周爾雙? 首席分析師（全行業(yè)覆蓋嗽测，重點(diǎn)覆蓋鋰電設(shè)備绪励，半導(dǎo)體設(shè)備，光伏設(shè)備）
英國(guó)約克大學(xué)金融學(xué)碩士唠粥，財(cái)務(wù)管理學(xué)士疏魏；八年機(jī)械研究經(jīng)驗(yàn)，2013年加入東吳證券。
朱貝貝 高級(jí)分析師（通用自動(dòng)化大莫、工程機(jī)械蛉腌、鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備）
武漢大學(xué)學(xué)士厨朗、上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)碩士瑟顶。2018年加入東吳證券。
黃瑞連 高級(jí)分析師（半導(dǎo)體設(shè)備淀然、激光鹿腕、機(jī)器視覺(jué)、風(fēng)電設(shè)備悔琉、口腔醫(yī)療設(shè)備悼锻、電梯、工程機(jī)械）
上海交通大學(xué)動(dòng)力工程專業(yè)碩士唉攻，2018-2020年曾就職方正證券從事機(jī)械行業(yè)賣方研究恐梅，2020年加入東吳證券。
羅悅 分析師（工程機(jī)械最阿、檢測(cè)、半導(dǎo)體設(shè)備）
南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士玖项、碩士貌砖；CPA，CFA惜颇，F(xiàn)RM皆刺；2020年加入東吳證券。
劉曉旭 研究員（鋰電設(shè)備凌摄，光伏設(shè)備羡蛾，半導(dǎo)體設(shè)備）
中國(guó)人民大學(xué)金融學(xué)學(xué)士、法國(guó)KEDGE高商碩士锨亏。2021年加入東吳證券痴怨。
李文意 研究員（鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備）
浙江大學(xué)財(cái)務(wù)管理學(xué)士器予、會(huì)計(jì)碩士浪藻，2022年加入東吳證券。
王好尚 研究員（半導(dǎo)體設(shè)備乾翔、激光爱葵、風(fēng)電設(shè)備）
南京大學(xué)光電信息科學(xué)與工程學(xué)士、光學(xué)工程碩士反浓，2022年加入東吳證券萌丈。
韋譯捷 研究員（工程機(jī)械、檢測(cè)設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備庭走、油服設(shè)備）
廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士蕴脯、西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2022年加入東吳證券菌秘。
錢堯天 研究員（通用自動(dòng)化）
南京大學(xué)金融學(xué)士袒覆、日本早稻田大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2022年加入東吳證券及奋。
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