需求端復(fù)蘇望提前至春節(jié)津咒，改善預(yù)期不斷夯實另碍，持續(xù)看好明年逐季度加速復(fù)蘇的消費場景及白酒消費！
需求端改善預(yù)期持續(xù)向好哩拔，白酒復(fù)蘇望提前至春節(jié)自烛。當(dāng)前各城市疫情已過峰值期，預(yù)計春節(jié)左右大部分地區(qū)或迎退潮高峰影焙。
據(jù)交通運輸部戈秕，預(yù)計2023年春運總流量將達(dá)20.95億人次/同增99.5%觅符，三年以來居民首次自由返鄉(xiāng)過節(jié)，走親訪友濒勤、宴請送禮等場景復(fù)蘇節(jié)奏加快深吠，跨省返鄉(xiāng)客流先行恢復(fù)或帶來春節(jié)期間消費大幅度反彈，動銷或有超預(yù)期表現(xiàn)屎唠。
疊加經(jīng)濟穩(wěn)增長措施逐步落地桑孩，預(yù)計2023年經(jīng)濟向上趨勢逐漸明朗，看好白酒動銷的邊際轉(zhuǎn)好框冀，行業(yè)β的持續(xù)修復(fù)流椒。
從動銷情況看，渠道動銷元旦前后加速態(tài)勢初顯明也，核心經(jīng)銷商信心逐步修復(fù)宣虾。近期渠道商反饋元旦前后宴席、年會等場景迎率先修復(fù)温数，終端渠道飛天绣硝、古井等優(yōu)品批價已現(xiàn)上行趨勢，五糧液等硬通貨動銷顯著加速撑刺。
從回款情況看鹉胖，酒企開門紅打款順利推進，高端酒回款進度穩(wěn)健展現(xiàn)強韌性够傍，地產(chǎn)酒及次高端整體進度符合預(yù)期甫菠。
從復(fù)蘇角度看，白酒板塊相較旅游冕屯、餐飲等疫情復(fù)蘇直接受益賽道估值性價比更高寂诱，地產(chǎn)酒受益返鄉(xiāng)驅(qū)動望迎率先修復(fù)，次高端彈性大蒿庙，高端確定性強搓陈。
當(dāng)前板塊中有相當(dāng)部分白酒23年P(guān)/E較低，其中20X-25X的有口子窖杉抑，今世緣榄陆，迎駕貢酒，洋河在搀，五糧液剧债、瀘州老窖；25X-30X的有水井坊搓纠，舍得昏锨，酒鬼，金徽酒世雄，伊力特度坞；30X及以上有：茅臺映僚、汾酒、老白干点骑、古井酣难、順鑫等。
深度調(diào)整周期見底黑滴，中長期看宏觀經(jīng)濟預(yù)期上企+疫情防控持續(xù)優(yōu)化下行業(yè)景氣度進入上行通道憨募，估值望迎較大反彈，我們認(rèn)為可以關(guān)注兩條核心主線：
（1）隨著疫情防控放開導(dǎo)致消費場景恢復(fù)袁辈，疊加返鄉(xiāng)帶動終端動銷恢復(fù)望超預(yù)期菜谣，次高端區(qū)域龍頭受益宴席復(fù)蘇增長可期；
（2）中長期穿越周期邏輯晚缩，高端確定性較強尾膊，龍頭地位凸顯，行業(yè)趨勢與公司業(yè)績雙穩(wěn)定荞彼。
值得重點關(guān)注：
次高端/地產(chǎn)龍頭受益于宴席場景放開：古井貢酒冈敛、迎駕貢酒、今世緣卿泽、山西汾酒莺债、舍得酒業(yè)、洋河股份挨究、水井坊。?
基本面底部反轉(zhuǎn)苇赊，業(yè)績低基數(shù)：順鑫農(nóng)業(yè)韵慷、口子窖?
率先受益于消費場景復(fù)蘇的：華致酒行
明年業(yè)績確定性高：貴州茅臺、瀘州老窖忠辛、五糧液
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