上周我們走訪絕味幸撕、煌上煌薇组、鹽津鋪子外臂、甘源和勁仔5家公司。鹵制品受益人流復蘇律胀，2023成本端前高后低宋光，繼續(xù)推薦絕味食品，關注煌上煌2023年轉型效果炭菌。零食板塊零食折扣連鎖行業(yè)紅利仍持續(xù)罪佳，鹽津、甘源禽岭、勁仔均受益诉抱。

絕味食品-2023年基調穩(wěn)健理性，成本端壓力可控

2023年開店規(guī)劃：凈開門店數約1500家艘励，股權激勵目標收入同比增速約13-15%聂闺。公司2022年12月增加開店，提前布局消費復蘇唆痪。2023年開店結構及節(jié)奏將進行靈活調整咨捕，絕味高勢能門店在過去三年關店率低，后續(xù)人流恢復有望享受紅利境株，2023年會考慮在復蘇后增加對一二線市場的門店加密础川。

2023年成本展望：2023年成本壓力可控，最悲觀預期與2022年持平肌蝶。2022年絕味低價鴨副庫存使用至1Q韵绿，2Q開始成本壓力已逐季體現(xiàn)，公司預估2022年鴨副產品均價相比2021年高近30%毙琴。2023年餐飲端需求有望逐漸修復赁栈，投苗量有望增加，產能增加后價格端有望穩(wěn)中有降辆琅。

補貼政策：2023年預計常規(guī)開店補貼保留漱办，沒有其他大額補貼。2023年公司預計加盟商經營和開店意愿逐漸恢復至良性水平婉烟，公司通過2022年信息化升級娩井，展開精準營銷和補貼。

海納百川升級：2022年底“海納百川”合作模式升級似袁，嘗試和區(qū)域性品牌成立合資公司洞辣。合資公司作為一級加盟商開店，發(fā)展多品牌模式叔营。2023年有望看到進展屋彪，目前主要為管理輸出，后續(xù)可能會并表绒尊。

煌上煌-2023年3大轉型措施畜挥，重新出發(fā)、效果待驗證

轉型措施1：獨立經營戰(zhàn)區(qū)制婴谱。公司5月試點戰(zhàn)區(qū)制蟹但，12月全面推行將辦事處改為30個戰(zhàn)區(qū)。目的是把組織下沉决太，增加企劃蓉厕、經營分析職能，適度授權晴灿，對市場反應更快杉漓、運營更高效。

轉型措施2：品類更聚焦核心單品醬鴨社芳。2022年開發(fā)手撕醬鴨沐喘，將其休閑化，2023年希望醬鴨占比達到30%肢构。產品與品牌更聚焦抢却、差異化。

轉型措施3：1+N營銷模式優(yōu)化踪钞，引進新人才負責新零售業(yè)務在贸。除了傳統(tǒng)試吃、陳列泼司、叫賣和引流外绑莺，公司進一步提升外賣占比，適當延長營業(yè)時間惕耕，借助抖音本地生活服務做抖音團購和外賣纺裁。2023年新零售業(yè)務占比目標是30%。

開店計劃及單店收入：2022年關店較多赡突，主要是疫情和經濟影響对扶、合同到期、城市變遷惭缰。2023年計劃新開店1000多家浪南，單店情況明顯在回暖，疊加近半年新零售漱受、團購络凿、社群的發(fā)展，單店盈利有所提升昂羡。2023年1月至今全國營收同比增長10%左右絮记，其中7-8%為單店營收貢獻。

鹽津鋪子-2023收入增長確定性高，盈利能力持續(xù)改善

2023年渠道目標拆解怨愤，零食折扣/定量流通/電商渠道貢獻主要增量士怒。

1）零食折扣店：2022年3.5-4億元含稅收入（占比約10%），2023年目標超6億元乒稚。2022年12月零食折扣渠道實現(xiàn)收入超4kw（零食很忙過3kw）眷赂。

2）定量流通：2022年3.5-4億元含稅收入（占比約10%），2023年目標超6億元咐笙。

3）電商：2022年5.5-6億元收入（占比約15%）屑墓，2023年目標超8億元。2022年12月電商渠道實現(xiàn)收入6500萬昨把。

4）直營KA：2022年收入占比約15%奏炸，2023年占比預計下行。

5）散裝BC：2022年收入占比35-40%臼格，預計1億元含稅增量芹菱，占比略有下降。

目前產品結構3大2中1小增捻，3大品類凈利率12%左右膨桂，后續(xù)隨規(guī)模提高凈利率有望繼續(xù)改善。

1）“三大”（辣鹵零食/深海零食/休閑烘焙）锥惋，每個品類收入約6-8億元昌腰；

2）“兩中”（薯片/魔芋）每個品類含稅銷售過3億元，預計2023年收入4-6億元膀跌；

3）“一小”（果干）受疫情和物流影響增速較慢遭商，預計2023年增速企穩(wěn)。后續(xù)隨著規(guī)模提升捅伤，品類規(guī)模生產提效劫流，凈利率有望繼續(xù)改善。2023年計劃增加鵪鶉蛋品類丛忆。

甘源食品-2023年組織架構調整祠汇，多渠道放量

公司2023年銷售組織架構調整：定量裝、散裝熄诡、流通可很、特渠、零食系統(tǒng)凰浮、會員店我抠、電商、外貿出口部8個事業(yè)部渡铲，目前所有人員钾独、考核已經到位号嵌。多數為新上任，其中流通事業(yè)部負責人此前在衛(wèi)龍访跛。

各個渠道銷售及增長目標拆分：

1）傳統(tǒng)定量捣雪、散裝、流通：流通22年做8000萬左右痒池。2022年開商受阻红骏，經銷商數量幾乎沒有增長躬伐。2023年細分事業(yè)部后會加大渠道擴張下沉凉陌，預計傳統(tǒng)渠道增速達到雙位數。

2）零食系統(tǒng)：2022年12月達到2000萬吵墅，全年大概5000-6000萬埠浩，在零食有鳴、趙一鳴系統(tǒng)進入20多個SKU公遭，零食很忙進入15-16個SKU屠伴，老三樣占比較高。

3）會員店：2022年大概2個多億體量禁灼。2023年還有新品松子仁進入管挟，以及5月份有凍干技術新品上市，有可能成為下一個爆款弄捕。渠道端盒馬2023年訂了接近20個SKU僻孝。

4）電商：新電商總監(jiān)2022年10月到位，重新組建抖音渠道團隊守谓，12月月銷4000萬同比翻倍穿铆。2022年達到2.5億元，2023年目標是爭取翻倍增長斋荞。

成本端：2022年棕櫚油均價在1萬以上荞雏，目前掉到7600，公司預計棕櫚油采購成本下降貢獻利潤大概4-5千萬平酿。

產能：安陽工廠2022年由于產能利用率低虧了3000萬凤优。目前薯片2條產線已經滿產大概月銷1000萬左右，預計達到月銷2000萬左右能夠實習盈虧平衡蜈彼，后續(xù)關注米餅筑辨、米酥類產品調整。

勁仔食品-2023年大包裝+散裝占比提升至50%菱拙，成本下降敏栽、鵪鶉蛋放量，盈利能力改善

2023年公司收入目標約18億元团尿，2023年大包裝+散裝結構占比目標從40%提升至50%瓦轧。2022年大包裝+散裝結構占比近40%毛溅，其中大包裝占比30%（線上/線下各20%/10%），散裝占比10%够堆。2023年公司將繼續(xù)增加大包裝及散裝經銷商招商关灰，計劃這兩類渠道占比提升至近50%。

零食折扣渠道12月月銷已超500萬元吩秫，2023年目標月銷倍增達千萬體量犬岔。勁仔零食折扣渠道主要以直營合作大系統(tǒng)為主，以散稱經銷商合作小系統(tǒng)為輔嘲绷。公司2022年進入零食渠道初期月銷約幾十萬把赢，截至2022年底月銷超500萬元，目前合作30多個系統(tǒng)耽效、涉及9000多個門店钝尸，70多個系統(tǒng)在談。

產品矩陣目前是10億元小魚+4個億元級單品搂根，目前公司對鵪鶉蛋期待比較高珍促，魔芋產品也成為固定品類。4個億元級單品是肉干剩愧、豆干猪叙、鵪鶉蛋和魔芋，其中鵪鶉蛋2022年收入5000萬仁卷，上半年收入千萬穴翩，下半年起量，9月份單月突破1000萬五督。2023年鵪鶉蛋目標破億藏否，遠期目標10億。鵪鶉蛋于2Q建廠充包，2022年處于產能爬坡階段且成本壓力較大副签，2023年公司將優(yōu)化產線、提高自動化率基矮，毛利率有望改善淆储。

2023年成本端有望同比向下：

1）2022年疫情帶來的成本增加預計過1000萬，包括新冠檢測熬慎、防疫消殺恍像、專倉、碼頭鳖建、運輸等常携；

2）人民幣升級有利于進口采購；

3）鵪鶉蛋淌窄、油础呈、大豆成本環(huán)比回落韭购。

4）小魚成本需后續(xù)跟蹤原產地成本：4Q22小魚成本原料價格仍處于高位，目前庫存約可使用至2023年3月矛枚，目前較難判斷后續(xù)價格趨勢膜狈，需看下半年旺季漁民的捕撈成本和資源的豐富程度。