文章摘要
舍得酒業(yè)是"川酒六朵金花"之一源织，公司同時(shí)具備品牌優(yōu)勢(shì)瓢湃、渠道優(yōu)勢(shì)兩大護(hù)城河禁舌，在次高端白酒行業(yè)占有一席之地。2020年12月承叫，復(fù)興入主舍得之后杆煞，重新搭建管理團(tuán)隊(duì)故硅，理順產(chǎn)品發(fā)展思路爹橱，2021年，公司業(yè)績(jī)開(kāi)始迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)窄做，營(yíng)收同比增長(zhǎng)83.80%愧驱，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)114.35%。隨著疫情放開(kāi)椭盏，白酒消費(fèi)將迎來(lái)新一輪繁榮组砚。
1.企業(yè)簡(jiǎn)介
1.1公司概況
舍得酒業(yè)起源于1951年12月成立的射洪縣實(shí)驗(yàn)曲酒廠，公司位于四川省遂寧市射洪市掏颊。1996年糟红，沱牌股份在上海證券交易所掛牌上市，后改名為舍得酒業(yè)锌褒。
1989年匣夭，在安徽合肥舉辦的第五屆全國(guó)評(píng)酒會(huì)上，公司的沱牌曲酒被評(píng)為＂中國(guó)名酒＂勇湃。公司2001年推出的高檔品牌舍得是川酒代表坝总，與五糧液、瀘州老窖迅忙、劍南春兆距、郎酒、水井坊合稱為＂川酒六朵金花＂姆巨。
2011年乏尿，四川沱牌曲酒股份有限公司更名為四川沱牌舍得酒業(yè)股份有限公司，開(kāi)啟了“沱牌”嫩碘、＂舍得＂雙品牌發(fā)展的戰(zhàn)略路線迂擅。
2016年，天洋控股取得了公司大股東沱牌集團(tuán)70%的股權(quán)饼瓮，間接控股舍得酒業(yè)碗帅。天洋控股入主之后，給公司帶來(lái)了新的管理理念豹爹，改變了以往重生產(chǎn)輕營(yíng)銷的運(yùn)營(yíng)模式裆悄，大力實(shí)施＂優(yōu)化生產(chǎn)矛纹，顛覆營(yíng)銷”。公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)光稼，強(qiáng)化舍得或南、沱牌的核心品牌地位，逐步砍掉了1000多個(gè)品種艾君，并全面停止客戶定制產(chǎn)品采够。
然而，由于管理層對(duì)于市場(chǎng)串貨問(wèn)題管理不善冰垄，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格混亂蹬癌，經(jīng)銷商增長(zhǎng)緩慢，2019年虹茶，公司的營(yíng)收增速和利潤(rùn)增速雙雙下滑逝薪，同時(shí)天洋集團(tuán)本身遭遇資金緊張。2020年12月蝴罪，復(fù)興集團(tuán)接手了沱牌舍得70%的股權(quán)刷航，成為舍得酒業(yè)新一代控股股東。
復(fù)興接管舍得酒業(yè)以后驱糜，重新聘任公司的元老李家順启尚、蒲吉洲等人掌舵公司，在立足高端舍得的同時(shí)喧弦，重拾沱牌中低端市場(chǎng)纤秃，公司的業(yè)績(jī)恢復(fù)高速增長(zhǎng)。
1.2全文大綱
1.3 行業(yè)背景
2021年衔侯，我國(guó)白酒行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)蝉嘲，但總體產(chǎn)量呈現(xiàn)出繼續(xù)下降趨勢(shì)。營(yíng)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到6033億元迈枪，同比增長(zhǎng)18. 6%;利潤(rùn)總額達(dá)到1702億元痛的，同比增長(zhǎng)33%;規(guī)模以上白酒企業(yè)的釀酒總產(chǎn)量為716萬(wàn)千升，同比下降0. 6%.
隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展违酣，我國(guó)居民可支配收入穩(wěn)步提升梆栏，消費(fèi)水平的提高帶動(dòng)了消費(fèi)升級(jí)，伴隨著人們飲酒理念的轉(zhuǎn)變受啥，“少喝酒做个、喝好酒”逐漸成為白酒消費(fèi)者的共識(shí)，行業(yè)增長(zhǎng)由原來(lái)的量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽刻醿r(jià)帶動(dòng)滚局。
隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇居暖，行業(yè)資源將進(jìn)一步向大中型白酒企業(yè)集中，行業(yè)的市場(chǎng)集中度逐漸提升，產(chǎn)能持續(xù)優(yōu)化太闺，具有品牌優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的名優(yōu)白酒企業(yè)將會(huì)從中受益糯景。
在中高端白酒消費(fèi)量大幅度提升的同時(shí)，低端白酒品牌化步伐也在加快省骂，個(gè)性化產(chǎn)品需求加大蟀淮。在此背景下，公司堅(jiān)持舍得钞澳、沱牌雙品牌發(fā)展怠惶，在發(fā)力高端市場(chǎng)的同時(shí)，兼顧高性價(jià)比產(chǎn)品的發(fā)展轧粟。
總的來(lái)說(shuō)策治，我國(guó)白酒行業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)總額繼續(xù)增長(zhǎng)，而產(chǎn)量卻同比下滑础辉，行業(yè)的市場(chǎng)集中度將會(huì)進(jìn)一步提升俗股，名優(yōu)白酒企業(yè)將會(huì)從中受益。
1.4 公司治理
1.4.1 公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)
公司的控股股東為四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司约绒，實(shí)際控制人為郭廣昌。郭廣昌通過(guò)復(fù)星系控股豫園股份涯蜜，并通過(guò)豫園股份持有四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司70%的股權(quán)痛主，間接控股上市公司－－－－－－－舍得酒業(yè)。
公司的控股股東－－－－－－四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司持有舍得酒業(yè)30. 32%的股權(quán)烙锉，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為合理蚂芹。
資料來(lái)源：公司年報(bào)
1.4.2 股權(quán)變動(dòng)情況
2021年度，公司的大股東沒(méi)有進(jìn)行股權(quán)減持或質(zhì)押孙鼎，不存在股權(quán)減持或質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)榨厚。
2022年11月，公司推出新一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃升慕，對(duì)公司的284名激勵(lì)對(duì)象授予116. 91萬(wàn)股股票蒂禽，包括公司的董事、高級(jí)管理人員旅急、中層管理人員和核心骨干員工逢勾。這有利于提高員工的工作積極性和凝聚力，以及公司管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性藐吮。
1.4.3 公司的管理團(tuán)隊(duì)
公司的管理團(tuán)隊(duì)中溺拱，張樹(shù)平擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，蒲吉洲擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)兼總裁谣辞，二人均為公司的元老迫摔，在公司內(nèi)任職超過(guò)30年，深諳白酒行業(yè)的生產(chǎn)與運(yùn)作，熟悉公司內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)與營(yíng)銷句占；而復(fù)星入主的董事黃震沪摄，曾任上海佰草集及上海家化副總經(jīng)理，在大眾消費(fèi)行業(yè)有著深入的市場(chǎng)洞察和豐富的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)辖众；吳毅飛卓起、郝毓鳴、鄒超則分別在投資凹炸、人力資源戏阅、財(cái)務(wù)等領(lǐng)域從業(yè)多年，專業(yè)度非常強(qiáng)运诺，實(shí)現(xiàn)了復(fù)星人才資源對(duì)舍得的賦能做法。
新老管理人員組建的領(lǐng)導(dǎo)班子結(jié)構(gòu)合理，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)幢垮，有助于舍得酒業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展反饲。
總的來(lái)說(shuō)，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)合理邓刻，不存在大股東減持或質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)堵闪，管理團(tuán)隊(duì)新老結(jié)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)锦是，有利于公司的穩(wěn)健發(fā)展涤玷。
2.公司經(jīng)營(yíng)分析
2.1 公司業(yè)績(jī)分析
2017年至2021年，公司的營(yíng)業(yè)收入從16. 38億元增長(zhǎng)至49. 69億元漓琢，增長(zhǎng)了兩倍有余称几。尤其是2021年，營(yíng)收增速高達(dá)83. 80%.
2022年前三季度稿施，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46. 17億元疫稿，同比增長(zhǎng)28%,依然保持了快速增長(zhǎng)。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：雪球）
2017年至2021年鹃两，公司的歸母凈利潤(rùn)從1. 44億元增長(zhǎng)至12. 46億元遗座，年化復(fù)合增幅達(dá)到71. 51%,實(shí)現(xiàn)了連續(xù)五年高速增長(zhǎng)。
2022年前三季度怔毛，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12億元员萍，同比增長(zhǎng)23. 76%,依然保持了快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：雪球）
在營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)拣度，公司的毛利率也在穩(wěn)中有升碎绎，2021年達(dá)到77. 81%,產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：雪球
2.2 分產(chǎn)品分析
分產(chǎn)品來(lái)看抗果，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為酒類筋帖、玻瓶?jī)蓚€(gè)部分奸晴。
其中，酒類業(yè)務(wù)分為中高檔酒日麸、低檔酒兩種寄啼，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45. 77億元，占了公司總營(yíng)收的92%以上代箭，綜合毛利率高達(dá)81. 54%,可以說(shuō)是公司賺錢(qián)的核心業(yè)務(wù)诬簇。
而玻瓶業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，2021年僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3. 57億元人薯，占公司總營(yíng)收的比例不足8%,且毛利率較低芜既，為31. 16%.
我們具體看一下公司酒類業(yè)務(wù)的情況：
1、中高檔酒
公司的中高檔酒主要是舍得系列吸辑。
品味舍得是公司最重要的核心大單品庵锰，于2001年上市。經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展串飘，2020年3月公司推出第四代品味舍得陪孩，原酒需壇儲(chǔ)6年以上，并以15年以上的稀有陳酒調(diào)味而成钳砰，主要卡位400~600元價(jià)格帶盅妹，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為洋河夢(mèng)之藍(lán)M3、汾酒青花20许话、郎酒紅花郎等吊违。
2018年，公司又推出了智慧舍得延都，原酒需壇儲(chǔ)8年以上，并以15年以上稀有陳酒調(diào)味而成睛竣。智慧舍得和智慧舍得（藏品）分別卡位600~800元晰房、800~1000元價(jià)格帶。
另外射沟，公司的舍之道占據(jù)著次高端入門(mén)的200~400元價(jià)格帶殊者。
這樣，公司的整個(gè)舍得體系產(chǎn)品矩陣豐富验夯，定位清晰猖吴，占據(jù)了次高端白酒的所有價(jià)格帶。
舍得系列產(chǎn)品的價(jià)格分布：
（資料來(lái)源：京東挥转、天風(fēng)證券）
除了2020年受到疫情強(qiáng)烈沖擊的影響海蔽，公司的中高檔白酒略有下滑以外，其他年份均實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)绑谣。
近兩年隨著復(fù)興集團(tuán)入主之后党窜，重新重視起低端白酒的運(yùn)營(yíng)拗引，中高檔酒的營(yíng)收占比有所下滑，降到了80%以下茧淮。
但是椿烂，中高檔酒的毛利率卻實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2017年的79. 60%提升至2021年的87. 30%,可見(jiàn)公司高端着阿、次高端白酒的產(chǎn)品力還是非常強(qiáng)的伍配。
2、低檔酒
公司的低檔酒主要包括沱牌曲酒茁帚、沱牌特級(jí)T68跨峡、沱牌六糧等產(chǎn)品。
其中嘉散，沱牌曲酒主要包括沱牌優(yōu)曲腔资、沱牌特曲、沱牌天曲完憨，以及沱牌年份酒淡厦，主打100元以上價(jià)格帶。
（圖片來(lái)源：京東）
而沱牌特級(jí)T68和沱牌六糧則卡位50~100元價(jià)格帶巫庵，承接百元內(nèi)盒裝酒的替代需求旋乙，切入光瓶酒賽道，主打低檔白酒的消費(fèi)升級(jí)需求右冻。
沱牌白酒產(chǎn)品線：
（資料來(lái)源：京東装蓬、天風(fēng)證券）
隨著近兩年公司重新深挖低檔酒市場(chǎng)，公司的低檔酒業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)纱扭，營(yíng)收占比已經(jīng)提升至14. 15%,同時(shí)低檔酒的毛利率也有了大幅提升牍帚，2021年已經(jīng)高達(dá)49. 80%,已然成為公司盈利的重要一極。
總的來(lái)說(shuō)乳蛾，公司的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了五年連續(xù)增長(zhǎng)暗赶，毛利率穩(wěn)中有升。以舍得系列為主的中高檔白酒是公司賺錢(qián)的核心業(yè)務(wù)肃叶，營(yíng)收占比高達(dá)77. 96%,毛利率高達(dá)87. 30%.
3.企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析
3.1公司行業(yè)地位
公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模并不突出蹂随，在19家上市白酒企業(yè)中，公司的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)排在第10名因惭，銷售毛利率為77. 81%,排名行業(yè)第五岳锁。
公司在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)與其經(jīng)營(yíng)規(guī)模相仿，以536億元的市值排名行業(yè)第八蹦魔。
數(shù)據(jù)來(lái)源：蘿卜投研
3.2 公司的產(chǎn)業(yè)鏈地位
近五年來(lái)激率，公司的【應(yīng)付預(yù)收－應(yīng)收預(yù)付】金額始終為正值，尤其是2021年唐故，隨著公司營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大私庇，【應(yīng)付預(yù)收－應(yīng)收預(yù)付】差額擴(kuò)大到8. 44億元匿忿，這是公司可以無(wú)償占用的上下游的資金，說(shuō)明公司在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)了強(qiáng)勢(shì)地位舀蚕，議價(jià)話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)执鲜。
3.3公司的護(hù)城河
1、品牌優(yōu)勢(shì)
公司擁有＂沱牌＂厢申、“舍得＂兩大中國(guó)馳名白酒品牌鲜伶。在1989年第五屆全國(guó)評(píng)酒會(huì)上，公司的沱牌曲酒被評(píng)為＂中國(guó)名酒”钧饥。而舍得系列則作為＂川酒六朵金花＂之一惨侍，在中國(guó)濃香型白酒中，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力嫩誉。
公司始終重視品牌建設(shè)箱充，堅(jiān)持貫徹＂文化國(guó)酒＂戰(zhàn)略，著力打造文化酒屬性尚憔×海“舍得＂二字取自佛經(jīng)精髓，與中國(guó)傳統(tǒng)文化的儒釋道的核心思想一脈相承跑慕，蘊(yùn)含了博大的中華文化內(nèi)涵万皿。舍得酒在具備優(yōu)秀產(chǎn)品品質(zhì)的同時(shí)，被賦予了中華文化精髓的品牌核行，被譽(yù)為＂中國(guó)第一文化酒”牢硅。
根據(jù)世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的2021年《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》，“舍得＂品牌價(jià)值為628. 75億元芝雪，＂沱牌＂品牌價(jià)值為512. 36億元减余，雙品牌價(jià)值超過(guò)1100億元。
公司已經(jīng)構(gòu)筑起品牌優(yōu)勢(shì)護(hù)城河惩系，提升了產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力佳励，助力舍得系列走向全國(guó)化、高端化蛆挫。
2、渠道優(yōu)勢(shì)
公司不斷加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)妙黍、渠道及消費(fèi)者的研究與運(yùn)營(yíng)悴侵，在服務(wù)上千家經(jīng)銷商及數(shù)萬(wàn)家煙酒店渠道為核心終端的基礎(chǔ)上，不斷拓展電商酷雌、企業(yè)團(tuán)購(gòu)灌滤、現(xiàn)代商超、餐飲等新渠道游禽，實(shí)現(xiàn)全渠道銷售能力不斷提升誉芙。
針對(duì)以大型企業(yè)為主的要客渠道健娄，公司成立了要客專職團(tuán)隊(duì)，走進(jìn)數(shù)百家大型企業(yè)尿笔，傳播舍得文化翁焦，贏得了大量企業(yè)客戶的業(yè)務(wù)合作；針對(duì)新零售渠道临颈，公司與1919茎倘、酒仙網(wǎng)、酒便利蚂青、歌德盈香等新零售渠道以及老酒交易平臺(tái)建立起長(zhǎng)期合作關(guān)系租江。
目前，公司已經(jīng)構(gòu)筑起銷售渠道護(hù)城河孝承，實(shí)現(xiàn)線上献丑、線下協(xié)同互動(dòng)、相互賦能侠姑。
3.4公司競(jìng)爭(zhēng)力總結(jié)
在經(jīng)營(yíng)規(guī)模方面创橄，公司并不突出，處于行業(yè)中游水平结借。
在產(chǎn)業(yè)鏈方面筐摘，公司具備較強(qiáng)的議價(jià)話語(yǔ)權(quán)，能夠無(wú)償占用上下游合作伙伴數(shù)億元的資金船老。
在護(hù)城河方面咖熟，公司擁有品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)兩大護(hù)城河柳畔，具備較強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力馍管。
4.企業(yè)費(fèi)用管控能力分析
4.1銷售端分析
近五年來(lái)，公司的銷售費(fèi)用率呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)薪韩，2021年銷售費(fèi)用率降至17. 63%,但仍屬于較高水平确沸。
我們看一下與舍得酒業(yè)定位相近的水井坊、今世緣的情況：
水井坊的銷售費(fèi)用率長(zhǎng)期高達(dá)25%以上俘陷，近兩年雖有所下降境愕，但仍比舍得高出近10個(gè)百分點(diǎn)；而今世緣的銷售費(fèi)用率要低一些颁膊，基本穩(wěn)定在15%+.
我們看一下銷售費(fèi)用的具體構(gòu)成：
舍得酒業(yè)的銷售費(fèi)用中停楞，廣告宣傳及市場(chǎng)開(kāi)發(fā)費(fèi)高達(dá)5億元，占了銷售費(fèi)用的57%,其次是銷售人員的工資撒殷，為3. 09億元羔漂。
對(duì)于次高端白酒企業(yè)，品牌知名度是非常重要的杏县，公司拿出一定的資金進(jìn)行品牌建設(shè)匹说，維護(hù)品牌知名度和影響力晚号，是公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基石。所以卫驯，次高端白酒企業(yè)的銷售費(fèi)用率普遍偏高殃忠，屬于行業(yè)特性。
4.2成本端分析
近五年來(lái)贸左，公司的費(fèi)用率和【費(fèi)用率／毛利率】呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)层锄。2021年，【費(fèi)用率／毛利率】降至39. 09%,說(shuō)明公司的費(fèi)用管控能力在不斷提升矿卑，還是比較優(yōu)秀的喉恋。
4.3成本管控能力分析
公司作為次高端白酒企業(yè)，維持較高的銷售費(fèi)用率母廷，用于品牌建設(shè)轻黑，這是正常的。同時(shí)琴昆，公司的【費(fèi)用率／毛利率】在逐年下降氓鄙，2021年已經(jīng)降到40%以下，說(shuō)明公司的費(fèi)用管控能力在不斷提升业舍。
5.投資回報(bào)率分析
5.1凈資產(chǎn)收益率分析
2021年之前的幾年抖拦，公司的ROE雖然提升較多，但與其他白酒企業(yè)穩(wěn)定在20%以上的ROE相比舷暮，仍存在一定的差距态罪。
隨著2020年底復(fù)星系的入主，公司開(kāi)始走上快速發(fā)展通道下面，2021年ROE一舉提升至29. 32%,達(dá)到非常優(yōu)秀的水平复颈。
未來(lái)公司能否繼續(xù)保持25%以上的ROE,我們拭目以待。
數(shù)據(jù)來(lái)源：雪球
數(shù)據(jù)來(lái)源：雪球
5.2分紅情況分析
2017年～2018年董翻，公司的股利支付率只有10%左右圾董。
2019年，公司計(jì)劃定向增發(fā)股票桨挂。而根據(jù)相關(guān)規(guī)定几谐，在非公開(kāi)發(fā)行股票的推進(jìn)過(guò)程中，暫不進(jìn)行分紅布布。
2020年分紅比例提升較多坊欢，達(dá)到40. 63%,但在2021年又降至21. 15%.
整體來(lái)看，公司的分紅比例是偏低的呆纤。
6.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析
6.1償債風(fēng)險(xiǎn)分析
6.1.1 短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
公司的準(zhǔn)貨幣資金始終大于有息負(fù)債總額。尤其是2021年肄绢，隨著公司經(jīng)營(yíng)向好屯片，資產(chǎn)端的準(zhǔn)貨幣資金達(dá)到33. 89億元无价，而負(fù)債端，償還了短期借款以后床重，已經(jīng)不再有負(fù)債琳柱。短期來(lái)看，公司的債務(wù)壓力非常小拙徽。
6.1.2資產(chǎn)負(fù)債率分析
公司的資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)中有降刨沦，2021年已經(jīng)下降至38. 26%.并且通過(guò)上一步的分析，我們知道膘怕，公司沒(méi)有有息負(fù)債想诅，負(fù)債均為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債。長(zhǎng)期來(lái)看岛心，公司的償債壓力比較小来破。
數(shù)據(jù)來(lái)源：雪球
6.2爆雷風(fēng)險(xiǎn)分析
6.2.1 存貨分析
隨著公司總資產(chǎn)的增長(zhǎng)，存貨占比逐漸下降忘古，2021年公司的存貨占比為34. 52%,仍處于較高水平徘禁。而同行業(yè)的水井坊、今世緣存貨占比也比較高髓堪。
我們看一下存貨的具體構(gòu)成：
存貨中最主要的是自制半成品送朱，也就是基酒儲(chǔ)備，達(dá)到21. 51億元干旁，占存貨總量的76. 82%.
我們知道驶沼，次高端白酒的存貨具有＂沒(méi)有過(guò)期期限、存放越久價(jià)值越高＂的特點(diǎn)物轮，所以刃傻，對(duì)于次高端白酒企業(yè)，在目前的商業(yè)環(huán)境下怖征，一般不存在產(chǎn)品滯銷風(fēng)險(xiǎn)鸣谒，基酒儲(chǔ)備越多，在某種程度上视以，是公司實(shí)力越強(qiáng)的象征沟奸。
6.2.2商譽(yù)分析
公司的商譽(yù)科目為0,不存在商譽(yù)爆雷風(fēng)險(xiǎn)。
6.3企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)
2021年购哺，公司的準(zhǔn)貨幣資金高達(dá)33. 89億元扶取，沒(méi)有有息負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率為38. 26%.不管從長(zhǎng)期來(lái)看人狞，還是短期來(lái)看芜田，公司的債務(wù)壓力都比較小。
公司的存貨占比較高，但對(duì)于次高端白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)蜈沛，這并不是風(fēng)險(xiǎn)庞溜，在某種程度上是公司實(shí)力強(qiáng)的體現(xiàn)。
公司不存在商譽(yù)爆雷風(fēng)險(xiǎn)碑定。
7.總結(jié)
7.1優(yōu)勢(shì)總結(jié)
1流码、公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，不存在大股東減持或質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)延刘，管理團(tuán)隊(duì)新老結(jié)合漫试，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有利于公司的穩(wěn)健發(fā)展碘赖。
2驾荣、公司在產(chǎn)業(yè)鏈中具備較強(qiáng)的議價(jià)話語(yǔ)權(quán)，能夠無(wú)償占用上下游合作伙伴數(shù)億元的資金崖疤。
3秘车、公司同時(shí)擁有品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)兩大護(hù)城河劫哼，具備較強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力叮趴。
4、公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健权烧，債務(wù)壓力較小丰躺。
7.2風(fēng)險(xiǎn)提示
1、疫情放開(kāi)之后励邓，人們短期內(nèi)信心不足肄琉，不敢外出消費(fèi)，可能會(huì)影響白酒消費(fèi)場(chǎng)景窟礼，給公司銷售端帶來(lái)壓力洋训。
2、次高端白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈绰尖，公司一旦經(jīng)營(yíng)不善妙散，可能會(huì)面臨市場(chǎng)份額被擠占的風(fēng)險(xiǎn)。
3吹磕、公司的老酒戰(zhàn)略在推廣過(guò)程中可能會(huì)遇到瓶頸诅慧，造成銷售端承壓。
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