投資邏輯：
?新興市場風電新增裝機快速提升。據(jù)GWEC 統(tǒng)計系冗，2021 年全球風電新增裝機容量為93.6GW淹仑，其中中國、歐洲令杈、北美位列前三走敌，占比分別為49.9%、18.6%棋眠、14.3%蛙饮。據(jù)Wood Mackenzie 預測，受制于宏觀環(huán)境滋样、供應鏈挑戰(zhàn)等多因素迁搜，2022-2024 年海外年平均新增裝機為51GW，較2021 年略有提升督阿。而受益于全球能源清潔化目標宣葡，預計2025-2029 年海外年平均新增裝機可達75GW，較2021 年提升63%畴制。據(jù)IRENA 統(tǒng)計椰墩，巴西、越南译快、土耳其喊傻、印度等新興市場2021 年新增風電裝機位列全球前十。越南攻内、哈薩克斯坦褂磕、俄羅斯等國2018-2021 年新增風電裝機年復合增速均超100%。
??新興市場積極規(guī)劃風電為我國創(chuàng)造出口增量市場匪傍。受益于補貼退坡帶來的搶裝坝咐，2021 年越南風電新增裝機3.6GW，為2020 年的25 倍析恢。2021 年國內(nèi)新增出口規(guī)模達3268MW墨坚，同比增加175%，其中出口越南規(guī)模占比達72%映挂。越南提供了2021 年我國出口增量的主要來源泽篮。根據(jù)各國政府現(xiàn)有裝機規(guī)劃指引，印度和越南為中短期兩大增量市場柑船，2021-2030兩國年平均風電新增裝機可達11.1GW帽撑、3.2GW泼各。
?認證+融資+技術三大痛點正逐步改善。1）認證：截至目前亏拉，已有三家國內(nèi)認證機構取得IECRE 資質扣蜻，有權頒發(fā)IECRE證書，為國內(nèi)整機出口提供便利及塘。同時莽使，國內(nèi)認證機構也在積極推進自身證書的采信度；2）融資：借助一帶一路坊蜂，國內(nèi)風機廠商可跟隨大型國央企出海港苗。同時，隨著風機認證問題逐漸解決卢俯，我國風機在國際市場上認可度的提高陌贪，將有助于改善海外融資問題；3）技術：國內(nèi)風機大型化加速氢熏，與國外企業(yè)在技術上的差距正逐步縮小想触。2022 年1 月，中國海裝18MW 風機正式下線仲蔼，同期怒随，明陽智能18MW 風機已通過型式認證。而海外三大整機廠最大推出的風機單機容量不超過16MW梢翼，國內(nèi)風機大型化已走在世界前列彰你。
??海外整機企業(yè)優(yōu)勢地區(qū)在歐美，國內(nèi)風機更具性價比雪怠。1）參考整機企業(yè)近兩年新增訂單地區(qū)分布可知柿菩，Vestas 主要市場為EMEA、美洲兩地區(qū)雨涛，SG 與NORDEX 主要市場均為EMEA 地區(qū)枢舶；2）由于通貨膨脹、供應鏈成本持續(xù)上升替久，3Q22海外風機企業(yè)陸風機組價格在5800-7500 元/KW凉泄。據(jù)我們統(tǒng)計，2022 年12 月國內(nèi)陸風機組價格約為1800 元/KW蚯根，不足國外風機企業(yè)價格的1/3后众。
?? 2022 年新增出口訂單已達9GW，預計2025 年出口規(guī)模達12GW颅拦。據(jù)我們不完全統(tǒng)計蒂誉，2022 年國內(nèi)整機企業(yè)新增海外訂單接近9GW，其中遠景占比達70%。出口訂單集中在新興市場右锨，其中明陽獲得了日本海風訂單括堤，這是國內(nèi)風機企業(yè)首次進入日本市場。我們預計2022-2025 年我國風機出口規(guī)模為3.1GW绍移、4.7GW沛专、7.0GW、11.8GW啤盯，占海外新增裝機比分別為6%讯翎、10%、15%嘱疑、20%。預計隨國內(nèi)風機出口增加体六，國內(nèi)企業(yè)在海外市場認可度提高仁灶，風機出口將逐漸走向歐美市場。
???投資建議
??國內(nèi)風機出口迎快速增長挥桑，我們推薦：1）明陽智能：率先拿到出口歐洲海風訂單的整機企業(yè)豪杉，并計劃在英國建廠，預計其海外出口也將延續(xù)國內(nèi)海風競爭優(yōu)勢达玉；2）金風科技：風機出口起步較早豆玖，累計出口規(guī)模最多的整機企業(yè)，預計其憑借經(jīng)驗蹲居、品牌等優(yōu)勢沙峻，將持續(xù)發(fā)力海外市場；3）三一重能：發(fā)力海外市場两芳，預計將受益于集團海外長期布局摔寨；4）運達股份：主要布局越南、哈薩克斯坦等新興市場怖辆，目前累計出口規(guī)模為行業(yè)第三是复。
??風險提示
??新興市場風電發(fā)展不及預期；疫情反復竖螃；地緣政治淑廊；大宗商品價格波動。
機構：國金證券股份有限公司 研究員：姚遙
