閱前必讀：本文不構(gòu)成任何投資建議腺占，僅為知識分享度气，非商業(yè)用途缠借！部分內(nèi)容僅為節(jié)選牡整，查看原文可通過西南證券公司公眾號丑念、東方財(cái)富渠跷、Wind握饼、行行查等方式…

原文：西南證券《電力設(shè)備新能源行業(yè)2023年投資策略-光伏板塊確定性最高果嗜，積極布局新型電力系統(tǒng)投資機(jī)會》（西南證券研究發(fā)展中心 電力設(shè)備新能源研究團(tuán)隊(duì)，2022.12）

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1. ?光伏核心觀點(diǎn)

主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格隨硅料產(chǎn)出逐季提升而下降石勋，組件價(jià)格下降充分激發(fā)海內(nèi)外裝機(jī)需求，行業(yè)排產(chǎn)開工率提升可都。2023年保守預(yù)計(jì)全球裝機(jī)超330GW缓待，增速30%以上確定性高，奠定行業(yè)景氣度基礎(chǔ)渠牲。

N型電池組件滲透率提升旋炒，產(chǎn)業(yè)鏈革故鼎新，技術(shù)迭代帶來α機(jī)會签杈。23H2 N型電池組件 TOPCon瘫镇、XBC、HJT出貨量有望迎來規(guī)拇鹄眩化釋放铣除，需要產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)調(diào)整或開發(fā)相應(yīng)產(chǎn)品與之配套(如POE類膠膜、SMBB/低溫焊帶鹦付、硅片薄片化等)尚粘，技術(shù)迭代帶來投資機(jī)會。

優(yōu)先關(guān)注供需緊張或涉及N型技術(shù)迭代環(huán)節(jié):大尺寸電池>POE粒子/膠膜>石英坩堝>EVA粒子/膠膜敲长。

2. ?2022年裝機(jī)回顧:戶用/工商業(yè)/地面電站三分天下

國內(nèi):2022年1~10月郎嫁，我國光伏新增裝機(jī) 58.24GW，同比增長98.70%爬账。

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2022年月度新增裝機(jī)保持同比增長(萬千瓦)

分布式依然為主導(dǎo)源相，工商業(yè)分布式占比提升至50%以上。22年前三季度新增裝機(jī)52.60GW横罪，其中分布式占比67%;分布式中下乱，工商業(yè)占比達(dá)到53%，較2021年提升約26.5pp嫡笔。整體來看圈咬，戶用/工商業(yè)/地面電站占比在30%左右。

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分布式新增裝機(jī)中辞仇，工商業(yè)占比大幅提升

3. 展望:海內(nèi)外裝機(jī)加速鹏汁，全球裝機(jī)或近330GW

國內(nèi):集中式與分布式并舉，有效配合風(fēng)光大基地和整縣推進(jìn)建設(shè)板拂，裝機(jī)需求有望集中釋放磕艺。

地面電站:十四五期間通過非水可再生能源消納責(zé)任權(quán)重確定各省每年風(fēng)光新增并網(wǎng)規(guī)模，形成需求底線支撐;央國企為主導(dǎo)的風(fēng)光大基地建設(shè)啟動嬉竞，23年組件價(jià)格下降裝機(jī)進(jìn)度推進(jìn)光叉。

分布式:”整縣推進(jìn)“首批676個(gè)試點(diǎn)縣市項(xiàng)目推進(jìn);各省市分布式地補(bǔ)延續(xù)。

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政策支持體系完善，集中式與分布式需求釋放

海外:美國關(guān)稅與UFLPA政策有望明晰强衡，組件輸美問題或解決;REPower EU計(jì)劃至2030年可再生能源目標(biāo)提升至45%擦秽，至2025年光伏目標(biāo)裝機(jī)320GW，2030年達(dá)600GW漩勤。組件價(jià)格下降感挥，裝機(jī)成本與LCOE下降，刺激終端裝機(jī)需求越败。

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預(yù)計(jì)2023年全球光伏裝機(jī)約330GW(GW)

4.1 主要趨勢:N型電池技術(shù)迭代為2023年光伏產(chǎn)業(yè)主旋律

2022年主要N型電池技術(shù)TOPCon/XBC/HJT均迎來GW級規(guī)模量產(chǎn)触幼，然整體規(guī)模與滲透率仍較低，且各家效率究飞、工藝與成本亦處于優(yōu)化提升過程中置谦。隨著工藝進(jìn)一步成熟以及各企業(yè)新產(chǎn)能建設(shè)，2023年N型電池組件有望迎來百GW級產(chǎn)能釋放亿傅，N型電池組件滲透率有望提高媒峡，從而帶來主產(chǎn)業(yè)鏈與輔材各環(huán)節(jié)的變革。

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2022年各類N型電池技術(shù)量產(chǎn)時(shí)間與規(guī)模

4.2.1 TOPCon與PERC工藝路徑兼容袱蜡，目前為升級首選

TOPCon(Tunnel Oxide Passivated Contact)電池技術(shù)由德國Fraunhofer太陽能研究所于2013年首次提出丝蹭。結(jié)構(gòu)為N型硅襯底電池，在電池背面制備一層超薄隧穿氧化層吞瘸，然后再沉積一層摻雜多晶硅蝌购，二者共同形成了鈍化接觸結(jié)構(gòu)。從工藝兼容性看TOPCon與PERC兼容性較好械与，僅需在PERC產(chǎn)線基礎(chǔ)上增加硼擴(kuò)铅阎、LPCVD以及濕法刻蝕機(jī)臺等。

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4.2.2 TOPCon技術(shù)相對成熟梅柑，已實(shí)現(xiàn)規(guī)母杞龋化量產(chǎn)

2022年TOPCon已實(shí)現(xiàn)10GW+量產(chǎn)，工藝與轉(zhuǎn)換效率仍在不斷提升中脯牛。目前龍頭企業(yè)TOPCon電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率超過25%愤凭，非硅成本較PERC高2~3分/W。考慮到硅片減薄及組件端BOS成本的攤薄仪彪，TOPCon組件一體化成本已基本實(shí)現(xiàn)與PERC打平原俘。產(chǎn)能規(guī)模上，2022年晶科已投產(chǎn)24GW蒲坐，23年初將達(dá)到35GW竿刁，量產(chǎn)進(jìn)度、規(guī)模搪缨、工藝等方面領(lǐng)先;鈞達(dá)食拜、晶澳等亦實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)鸵熟。

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TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率記錄

4.2.3 2023年TOPCon規(guī)劃投建產(chǎn)能超過300GW

2023年TOPCon建設(shè)加速，至2023年末規(guī)劃投建產(chǎn)能超300GW负甸。隨著各家TOPCon電池工藝突破與優(yōu)化流强，2023年TOPCon產(chǎn)能建設(shè)規(guī)模與速度將大幅提升。根據(jù)各家產(chǎn)能規(guī)劃與開工進(jìn)度惑惶，我們統(tǒng)計(jì)至2022年末TOPCon電池名義產(chǎn)能約78GW煮盼，至2023年末有望達(dá)到350GW，2023年新增產(chǎn)能有望達(dá)到272GW带污。

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2023年各公司TOPCon規(guī)劃投建產(chǎn)能超過300GW(GW)

4.2.4 TOPCon主要技術(shù)路線及設(shè)備供應(yīng)商

主要電池廠商技術(shù)路線選擇:

LPCVD:隆基股份(原位摻雜)、晶科能源(本征+磷擴(kuò))香到、捷泰科技(本征+磷擴(kuò));中來股份( 泰州2.4GW鱼冀，本征+離子注入)

PECVD:潤陽光伏、通威股份悠就、天合光能?

PVD:中來股份(衢州1.5GW柔睡、太原16GW)?

PEALD:無錫尚德、通威股份

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4.3 HJT轉(zhuǎn)換效率持續(xù)突破阴应，但成本居高不下

HJT電池一般是以N型硅片為襯底棺莱，在正面依次為透明導(dǎo)電氧化物膜(TCO)、 P型非晶硅薄膜(p-type a-Si:H)姚沽，和本征富氫非晶硅薄膜(i-type a-Si:H);在電池背面依次為透明導(dǎo)電氧化物膜(TCO)陕券， N型非晶硅薄膜(n-type a-Si:H)和本征富氫非晶硅薄膜(i-type a-Si:H)。HJT電池的關(guān)鍵在于該結(jié)構(gòu)的電池在a-Si/c-Si之間插入了i-a-Si蟹助。i-a-Si/c-Si的界面態(tài)比a-Si/c-Si的更低欧舒，采用該結(jié)構(gòu)可以大幅降低c-Si的表面復(fù)合，從而獲得很高的開路電壓捉痰。

目前設(shè)備投資額較高(3.5~4億元/GW)以及非硅成本較高(較PERC高0.15~0.25元/W)仍然是 限制HJT大規(guī)模量產(chǎn)的主要因素阐拭。

HJT規(guī)劃建設(shè)產(chǎn)能超過150GW，實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度有待進(jìn)一步驗(yàn)證湖吭。

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4.4 XBC:主打分布式細(xì)分市場掺厦，2023年產(chǎn)量釋放

IBC太陽電池的PN結(jié)和金屬接觸都處于太陽電池的背部，前表面徹底避免了金屬柵線電極的遮擋碉渡，結(jié)合 前表面的金字塔絨面結(jié)構(gòu)和減反層組成的陷光結(jié)構(gòu)聚谁，能夠最大限度地利用入射光，減少光學(xué)損失爆价，具有更高的短路電流垦巴。由于XBC電池正面無柵線遮擋，轉(zhuǎn)換效率高铭段，非常適合中高端分布式市場骤宣。

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P型 IBC電池結(jié)構(gòu)

2022年9月隆基西咸新區(qū)15GW HPBC投產(chǎn);10月愛旭珠海6.5GW ABC投產(chǎn)秦爆，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到26.2%，2023年XBC電池將迎來10GW+規(guī)模釋放憔披。

4.5 N型電池組件技術(shù)迭代等限，關(guān)注各環(huán)節(jié)技術(shù)變化與需求

N型電池組件技術(shù)迭代，帶來產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術(shù)變化與新需求芬膝。2023年N型電池組件產(chǎn)量有望在23H2快速釋放望门，由此需要產(chǎn)業(yè)鏈上下游為N型電池組件提供相應(yīng)配套技術(shù)/產(chǎn)品，帶來新技術(shù)變化與新產(chǎn)品需求锰霜，α屬性凸顯筹误。

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2023年主要企業(yè)季度TOPCon產(chǎn)能規(guī)劃(GW)

整體來看，我們認(rèn)為首要關(guān)注電池谊某、膠膜坷顽、焊帶、金剛線订岗、設(shè)備等環(huán)節(jié)的技術(shù)變化喇喂，以及石英坩堝 等增量需求。

5.1 主產(chǎn)業(yè)鏈之硅料:供給趨向?qū)捤赡衣妫杀靖偁幫癸@

22H2年以來硅料產(chǎn)能持續(xù)釋放雪奠，四季度末價(jià)格迎來拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入價(jià)格下降通道筏匪。

至2023年末國內(nèi)硅料名義產(chǎn)能或超過260萬噸踪启。2021年以來硅料環(huán)節(jié)加速擴(kuò)產(chǎn)，若頭部企業(yè)與新玩家規(guī)劃產(chǎn)能如期投放籍囱，至2023年末全球光伏級硅料產(chǎn)能將達(dá)到約268萬噸绩寂，其中國內(nèi)產(chǎn)能有望達(dá)到262萬噸。

2023年硅料實(shí)際產(chǎn)量或在150萬噸以上烤脾。根據(jù)各家投產(chǎn)進(jìn)度節(jié)奏佃戈，預(yù)計(jì)2023年硅料產(chǎn)量可達(dá)150萬噸以上，支持570GW以上硅片產(chǎn)出匾委，遠(yuǎn)超2023年裝機(jī)需求拖叙。因此2023年硅料有望持續(xù)下降，硅料環(huán)節(jié)各企業(yè)生產(chǎn)成本赂乐，尤其是N型硅料生產(chǎn)成本競爭將尤為激烈薯鳍。

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預(yù)計(jì)2023年硅料產(chǎn)量約152萬噸(萬噸)

5.2 主產(chǎn)業(yè)鏈之硅片:擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)，石英坩堝為成本與品質(zhì)關(guān)鍵

2023年末硅片名義產(chǎn)能超過860GW挨措。根據(jù)17家硅片企業(yè)規(guī)劃挖滤，22年末總產(chǎn)能約585GW，22年新增產(chǎn)能216GW;至23年末上述企業(yè)總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到867GW浅役，23年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能約283GW斩松。

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根據(jù)各家擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃伶唯，至2023年末硅片產(chǎn)能預(yù)計(jì)超過860GW(GW)

石英坩堝供需趨緊，高品質(zhì)進(jìn)口石英砂或成為年各家產(chǎn)出成本與硅片品質(zhì)關(guān)鍵惧盹。目前30寸及以上大尺寸坩堝內(nèi)層仍需使用尤尼明乳幸、挪威TQC的進(jìn)口砂源，否則會影響坩堝壽命和硅片質(zhì)量钧椰，進(jìn)而增加非硅成本粹断。N型硅棒拉晶時(shí)間更長，坩堝壽命相應(yīng)比P型低50~100小時(shí)刻吵。因此隨著硅片產(chǎn)量(特別是N型硅片)增長恼孩，高純石英砂需求隨之提升。另一方面苦突，尤尼明和TQC暫無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃惰渐，故優(yōu)質(zhì)進(jìn)口砂供應(yīng)將成為2023年硅片成本與品質(zhì)的保障。

5.3 主產(chǎn)業(yè)鏈之硅片:薄片化與切片細(xì)線化持續(xù)推進(jìn)

N型硅片滲透率提升膊争，繼續(xù)推進(jìn)切片環(huán)節(jié)薄片化。硅片減薄直接降低單瓦硅耗屯贺，降低硅成本渣碌。2021年以來在硅料價(jià)格上漲趨勢下，薄片化加速摸进，2021年末主流硅片厚度已至165μm饰样，2022年末降至150μm。N型硅片/電池更薄挽晌，目前TOPCon量產(chǎn)厚度在130μm左右菲瓶，HJT已做到120μm以下，未來將向100μm及以下邁進(jìn)畏梆。

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2021年以來硅片厚度快速下降(μm)

薄片化亦加速金剛線細(xì)線化您宪。硅片越薄，金剛線越細(xì)奠涌，切片的線縫磨損越少宪巨，單位硅棒出片數(shù)越多。2021H2以來金剛線主流線徑約每季下降2μm溜畅，當(dāng)前線徑以36/38線為主(2021年主要為45/42 線)捏卓，領(lǐng)先產(chǎn)能可做到33/34線，配合下游薄片化趨勢慈格。

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N型硅片持續(xù)減薄怠晴，細(xì)線化有望持續(xù)(μm)

5.4 主產(chǎn)業(yè)鏈之電池: N型迭代開啟，大尺寸電池盈利向好

Topcon與XBC量產(chǎn)進(jìn)度更快浴捆，HJT規(guī)劃產(chǎn)能宏大蒜田。目前Topcon最大量產(chǎn)產(chǎn)能來自于晶科已投產(chǎn)的24GW;XBC已投產(chǎn)的量產(chǎn)產(chǎn)能主要來自隆基西咸15GW HPBC和愛旭6.5GW ABC稿械，共21.5GW產(chǎn)能于2022年Q3~Q4投產(chǎn);HJT方面，金剛玻璃3月1.2GW產(chǎn)線首片下線;5月華晟宣布宣城三期4.8GW雙面微晶項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)物邑、與大理簽署5GW HJT電池組件合作協(xié)議;愛康6GW 210大尺寸HJT項(xiàng)目動工鲁其，HJT整體建設(shè)進(jìn)度較2022年加快。但從各量產(chǎn)線進(jìn)度和規(guī)模來看耻覆，Topcon和IBC量產(chǎn)進(jìn)度明顯更快耐浙，在設(shè)備國產(chǎn)化等推進(jìn)下或成為下一代技術(shù)路線。

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2022年大尺寸電池產(chǎn)能趨緊慢荧，盈利修復(fù)上行。N型技術(shù)迭代趨勢下朽慕，2022年P(guān)ERC電池新產(chǎn)能投建趨緩松奖，Topcon/IBC等N型產(chǎn)線實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度較緩。因此在終端需求快速增長盹挑，大尺寸已為主流尺寸背景下赃慰，大尺寸電池供需偏緊，2022Q3單瓦盈利已至7~8分假刘，11月達(dá)到0.1元/W以上纪尊，較2021年大幅提升。

23H1大尺寸電池供需或更為緊張判哥，大尺寸電池盈利彈性放大献雅。從主要電池企業(yè)TOPCon產(chǎn)能投建節(jié)奏來看，大部分新產(chǎn)能將于23Q2左右投產(chǎn)塌计，考慮2~3個(gè)月的調(diào)試與爬坡時(shí)間挺身，至2023年中左右方能達(dá)到滿產(chǎn)。因此若23H1海內(nèi)外裝機(jī)需求持續(xù)增長锌仅，大尺寸電池產(chǎn)能或更為緊缺章钾，疊加硅料/硅片價(jià)格下降因素，電池環(huán)節(jié)盈利彈性放大技扼。

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2023年TOPCon電池新產(chǎn)能基本于二季度前后投產(chǎn)(GW)

5.5 主產(chǎn)業(yè)鏈之組件:價(jià)格逐步下行伍玖，大基地需求釋放

2023年組件價(jià)格步入下行通道，23Q1報(bào)價(jià)已至1.9元/W以下剿吻。2022年12月隨著硅片窍箍、電池價(jià)格下降，組件價(jià)格開始松動丽旅，23年一季度國內(nèi)地面電站組件招標(biāo)報(bào)價(jià)已現(xiàn)1.86~1.88元/W椰棘。隨著 2023年硅片價(jià)格持續(xù)下降，組件價(jià)格亦將步入下行通道。

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2022年我國電池組件出口金額(億美元)

組件價(jià)格下降充分激發(fā)終端裝機(jī)需求丰倾，國內(nèi)地面電站有望迎來大年助苫。2022年國內(nèi)電站裝機(jī)需求受組件價(jià)格高企而暫時(shí)抑制，2023年組件價(jià)格下降后第一批和第二批風(fēng)光大基地共約200GW(含風(fēng)光)大部分有望于2023年底前并網(wǎng)齿雕，國內(nèi)地面電站裝機(jī)有望顯著提升条馍。

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前兩批風(fēng)光大基地要求于2023年底前并網(wǎng)

海外方面，組件價(jià)格下降帶來裝機(jī)和度電成本下降赂相，需求潛力有望充分開發(fā)寓鳄。

6.1 輔材之膠膜:盈利反轉(zhuǎn)上行，POE粒子供需逐漸緊張

2022H2為EVA膠膜盈利低點(diǎn)晋挑，2023年盈利有望上行跛孕。22年三季度以來粒子價(jià)格下跌，膠膜企業(yè)庫存成本抬升肄寻。另一方面舟鲁，11月中下旬后受組件排產(chǎn)波動，膠膜行業(yè)開工率下降串锁，EVA膠膜價(jià)格走低坡沿，企業(yè)以消化前期高價(jià)庫存為主，盈利承壓钾埂。23年組件排產(chǎn)提升帶動膠膜行業(yè)回暖扎狱，膠膜環(huán)節(jié)開工率提升后EVA粒子價(jià)格拐點(diǎn)向上，同時(shí)膠膜價(jià)格亦能順價(jià)上漲勃教，單位盈利修復(fù)上行。

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2022Q3~Q4EVA粒子價(jià)格下降(元/噸)

23H2 N型組件放量匠抗，POE膠膜需求增加故源，膠膜環(huán)節(jié)α屬性凸顯。N型組件由于電池性能汞贸，需抗PID性能更強(qiáng)绳军、水汽透過率更低的POE封裝方案，2023年P(guān)OE粒子需求約40萬噸矢腻。當(dāng)前光伏級POE粒子尚未實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化门驾，產(chǎn)能集中于陶氏、LG多柑、三井等海外企業(yè)奶是，因此隨著N型組件產(chǎn)出增加，POE膠膜/粒子需求增長平俘，供給較為有限情形下供需趨緊宋泊，POE粒子保供能力為膠膜企業(yè)盈利關(guān)鍵。

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POE粒子供給趨緊猴豁，POE膠膜價(jià)格穩(wěn)定( 元/平)

6.2 輔材之焊帶:N型組件放量湃改，關(guān)注SMBB與低溫焊帶需求

SMBB為TOPCon降本路徑之一级闭，2023年SMBB焊帶滲透率有望提升。焊帶的發(fā)展方向?yàn)楦?xì)丧足、更軟本洁、更薄以及特殊結(jié)構(gòu)，與當(dāng)前主流MBB焊帶相比蜗胖，SMBB線徑更細(xì)(一般在0.25mm以下)搔片，減少錫和銀漿耗量，焊帶也用量下降裕甸，有效促進(jìn)TOPCon降低成本云卤。另一方面，SMBB焊帶加工難度提高碳扯，單位加工費(fèi)用將享受一定溢價(jià)城也。23H2隨著TOPCon組件產(chǎn)量釋放，SMBB焊帶滲透率有望提升窃躲。

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MBB焊帶將提升組件功率计贰，減少電池正銀耗量

HJT組件產(chǎn)量增長，低溫焊帶需求提升蒂窒。HJT電池制備工藝在低溫環(huán)境下進(jìn)行躁倒，需使用低溫焊帶。低溫焊帶通過改變常規(guī)焊帶的涂層成分洒琢，使用熔點(diǎn)溫度不超過 175°C的焊料為原材料秧秉，從而實(shí)現(xiàn)低溫焊接，并降低電池片隱裂衰抑。相較于MBB焊帶象迎，低溫焊帶技術(shù)壁壘較高，溢價(jià)在15~20元/kg呛踊。

6.3 輔材之金剛線:細(xì)線化持續(xù)推進(jìn)砾淌，鎢絲金剛線或迎來量產(chǎn)機(jī)遇

輔材環(huán)節(jié)中，受益于硅片薄片化與切片細(xì)線化的持續(xù)推進(jìn)谭网，單位切片線耗加速增長汪厨。硅片厚度和金剛線線徑均影響切片線耗。細(xì)線化后卡宛，金剛線破斷力下降蛙檐，同時(shí)金剛石直徑變小，因此切割力下降胚闲， 所需線耗大幅增長碱跃。以182切片為例，用40線切165μm硅片，每GW線耗約44萬千米;若用38線切同樣厚度园湘，線耗提升至52萬千米左右;若使用38線切160μm硅片奴万，線耗增至約56萬千米。薄片化+細(xì)線化单墓，切片線耗加速增長个荔，隨著36/34線的應(yīng)用，每GW切片線耗在60萬km以上返工。

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金剛線線徑越細(xì)易贿，破斷力越低

鎢絲金剛線驗(yàn)證進(jìn)行中，2023年或迎來量產(chǎn)嫡纠。當(dāng)前切片環(huán)節(jié)30/28μm鎢絲金剛線不斷試驗(yàn)中烦租，2023年中鎢、廈鎢鎢絲金剛線新產(chǎn)能進(jìn)一步投放除盏，鎢絲金剛線有望迎來量產(chǎn)機(jī)遇叉橱。

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2023年廈鎢6000萬km鎢絲金剛線有望投產(chǎn)

【免責(zé)聲明】本文摘自西南證券《電力設(shè)備新能源行業(yè)2023年投資策略-光伏板塊確定性最高，積極布局新型電力系統(tǒng)投資機(jī)會》者蠕，版權(quán)歸原作者所有窃祝，僅用于技術(shù)分享與交流，非商業(yè)用途踱侣！對文中觀點(diǎn)判斷均保持中立粪小，若您認(rèn)為文中來源標(biāo)注與事實(shí)不符，若有涉及版權(quán)等請告知抡句，將及時(shí)修訂刪除探膊，謝謝大家的關(guān)注

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