近日，中融基金基金經(jīng)理柯海東在接受《國際金融報》記者專訪時表示坯公，食品飲料板塊在3月份的上漲主要得益于市場對白酒行業(yè)基本面改善的重新樂觀認識韵披。在宏觀經(jīng)濟預(yù)期改善的前提下，食品飲料乃至整個泛消費品板塊依舊存在投資機會酷匹。
如何超越業(yè)績基準镇锣？
公開資料顯示，柯海東曾分別在中國中投證券硼琢、國泰君安（20.400, 0.11, 0.54％）證券擔任食品飲料行業(yè)分析師一宁，前海開源基金研究部副總監(jiān)、基金經(jīng)理瞄邪，2018年9月加入中融基金距痪，并于今年1月25日擔任中融競爭優(yōu)勢基金經(jīng)理至今。
Wind數(shù)據(jù)顯示简软，柯海東管理的中融競爭優(yōu)勢今年一季度凈值漲幅為38.43％蛮拔。雖然今年開局表現(xiàn)堪稱優(yōu)秀，柯海東仍然用“如履薄冰”形容自己管理產(chǎn)品的心境痹升。“時間尚短建炫，當前業(yè)績也包含一定運氣成分畦韭，接下來希望能持續(xù)穩(wěn)定。”
查閱柯海東過往的產(chǎn)品管理經(jīng)驗肛跌，主要以主動權(quán)益類基金為主艺配，此前所管理的產(chǎn)品任職回報在同業(yè)中排名前1/4⊥锷埃柯海東認為妒挎，戰(zhàn)勝業(yè)績比較基準應(yīng)是每一位主動管理型基金經(jīng)理最重要的目標之一。“如果實際連基準都跑不贏西饵，那就是根本沒有創(chuàng)造阿爾法（超額收益）酝掩，投資者為何要支付高額的管理費買主動基金，而不去買指數(shù)基金眷柔？”
那么棋叁，究竟該如何戰(zhàn)勝業(yè)績比較基準？
柯海東總結(jié)為兩個方面：“首先允纬，在基準所構(gòu)成的權(quán)重行業(yè)里盡量避免犯大的錯誤铜部，比如大金融板塊，因為其占整個滬深300指數(shù)（3978.117, 6.83, 0.17％）（3978.6309, 7.35, 0.18％）接近40％的比重氯也，如果在這里操作失誤猾晨，追上基準的概率就會降低。年初以來饮估，不少主動管理型基金經(jīng)理沒有跑贏滬深300等主流指數(shù)肃径，我猜測其中一個原因可能是低配了權(quán)重股；其次墙目，在自身能力圈范圍去盡量做出個股的阿爾法精者。對于自己而言，主要還是在消費品領(lǐng)域積累的經(jīng)驗較多胰绢，主要精力也會自下而上地去挖掘一些好的投資機會杰笛。”
柯海東表示，作為一名合格的基金經(jīng)理切省，要敬畏市場最岗，兢兢業(yè)業(yè)。盡力去識別市場主要矛盾的演繹数尿，以及意識到自己的不足仑性，適度去做減法，也就是明白自身能力邊界右蹦，賺自己能力范圍內(nèi)的錢诊杆。
至于主動管理選股如何獲取安全邊際？柯海東認為何陆，還需回歸到投資的本源晨汹，同時豹储，盡量避免去參與過度熱門的行業(yè)及個股，“應(yīng)在對行業(yè)當前基本面景氣周期的識別淘这，然后疊加尋找具有競爭優(yōu)勢的公司前提下剥扣，再去綜合評估目前市場對這些因素的反應(yīng)程度，從而來決定投資決策铝穷，相對更容易提升風險收益比钠怯。”
白酒預(yù)期幾何？
厚積薄發(fā)的食品飲料板塊自3月份開始大幅上漲讳蜂。Wind數(shù)據(jù)顯示福信，截至3月29日，食品飲料指數(shù)今年以來漲幅達到43.58％两猛，在28個申萬一級行業(yè)中位居第三蹲楷；3月份該指數(shù)漲幅達到16.22％，在28個申萬一級行業(yè)中位居第二椭肝。值得一提的是茬蒿，自今年春季糖酒會以來，白酒行業(yè)整體好于預(yù)期玩困，市場情緒高漲附扭。白酒龍頭貴州茅臺股價再次突破800元大關(guān)。
柯海東認為脉鼻，今年食品飲料板塊的走勢主要分為兩波：第一波是去年底至今年2月初颈有，明顯受到外資配置因素驅(qū)動，比如明晟（MSCI）提高A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重比例疲狼，外資更多考慮的是長期配置需求；第二波便是今年3月初以來的上漲衣式，主要得益于國內(nèi)機構(gòu)對食品飲料行業(yè)基本面的重新審視寸士。
“我們常說的食品飲料主要指的是白酒這一權(quán)重板塊。”在柯海東看來碴卧，今年宏觀經(jīng)濟并沒有市場預(yù)期的那樣悲觀弱卡。另外，從微觀的層面來看住册，高端類白酒兩大龍頭公司的批發(fā)價格依舊堅挺婶博，支撐了次高端、中高端白酒結(jié)構(gòu)升級的空間荧飞。相比較而言凡人，白酒整體預(yù)期依舊向好，但近期走勢會維持震蕩叹阔。
“此前白酒板塊與宏觀經(jīng)濟可能有較為密切的聯(lián)系挠轴，而在去年下半年市場對宏觀經(jīng)濟的判斷相對悲觀传睹，所以認為食品飲料行業(yè)尤其是白酒板塊可能面臨業(yè)績下修的壓力。但到今年3月份岸晦，從宏觀層面觀察來看欧啤，經(jīng)濟方面的一些高頻數(shù)據(jù)實際上比預(yù)期要好。”柯海東表示螃浑。
在上一輪白酒周期里倍挚，高端類白酒的很多需求主要來自政務(wù)帶動，疊加了高庫存累積的泡沫繁盛情況诵城。而在經(jīng)歷了限制“三公消費”等深度調(diào)整之后绪忙，白酒市場需求逐漸回歸民間消費。同時瑟毡，經(jīng)過上一輪周期的經(jīng)驗斯癞，龍頭上市公司渠道管控能力也有了明顯提升，庫存壓力低于上輪周期伸果，高端類和次高端類白酒的價格也保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)板薛。
隨著近期春季糖酒會在成都召開，以及龍頭上市公司年報的陸續(xù)披露刊搁，柯海東表示石葫，這也會驅(qū)動市場對該類板塊有一個重新樂觀的認識。
如何把握投資機會钻局？
經(jīng)過年初題材股的瘋狂之后汰寓，市場情緒已經(jīng)被充分點燃，但在題材股遭遇大股東接連減持和跌停之后苹粟，投資者也將趨于理性有滑。消費藍籌股近期的強勁表現(xiàn)是否意味著市場將會迎來新一輪“喝酒吃藥”行情？
“今年一季度出現(xiàn)了普漲行情嵌削。”柯海東認為毛好，今年2月份題材股這波暴漲行情和近期的暴跌現(xiàn)象可能是受到較多游資炒作，長期來看苛秕，股票的價格還是回歸到基本面肌访。對于如何找準時點，柯海東建議主要以今年一季報披露為主艇劫，去重新審視機會吼驶，尋找有扎實業(yè)績支撐的行業(yè)和個股。
從短期數(shù)據(jù)跟蹤來看店煞，柯海東對食品飲料行業(yè)依舊持相對樂觀的態(tài)度蟹演。在他看來，當高端白酒批發(fā)價格穩(wěn)定的情況下，自下而上地去挖掘一些經(jīng)營管理有改善的次高端酒或地產(chǎn)酒公司轨帜，可能會帶來較好成長的機會近沐。
在消費行業(yè)的風險方面，柯海東表示梯匈，當前個別行業(yè)的估值高于歷史平均水平象瓤，在個股方面后續(xù)可能面臨分化，但主要還是要研究清楚業(yè)績的趨勢士涤。“該類板塊是典型的業(yè)績驅(qū)動型叨林，長期來看估值中樞應(yīng)該是穩(wěn)定上行，可能外資對其影響力會越來越大剩耸，但對于如何去把握投資機會料鲫，終究還是要回歸到是否有持續(xù)的業(yè)績增長能力。”
市場還有多大空間士宏？
談及后市肝慕，柯海東依舊相對看好。他認為掐悄，去年A股市場遭遇深度調(diào)整主要源自三個方面：一是經(jīng)濟增速持續(xù)下行孟景，使得多數(shù)上市公司盈利預(yù)測面臨一個下修的過程；二是去杠桿政策造成很多上市民企融資環(huán)境相對惡化帅刀；三是中美貿(mào)易摩擦影響让腹。
不過，從今年市場行情來看扣溺，柯海東認為骇窍，上述三方面因素均出現(xiàn)積極變化。比如锥余，宏觀經(jīng)濟方面腹纳，去年四季度政府在貨幣政策和財政政策上都加大了支持力度，包括減稅等驱犹。另外只估，融資環(huán)境和貿(mào)易摩擦也朝著向好的方向改善。
基于上述情況着绷，市場對政策方面的信心逐漸增強，風險偏好也開始改善锌云≤剑柯海東表示，上市公司盈利有可能在今年逐漸恢復(fù)桑涎。從當前點位來看彰莲，雖然滬深300指數(shù)年初以來已經(jīng)有大幅上漲，但其估值水平僅為過去十年估值的40％烈瘸，依舊有投資機會泳疗。另外兽肮，也不排除中美貿(mào)易談判等不確定性因素的存在。
接下來驹莽，柯海東依舊看好醫(yī)藥行業(yè)郭血，“首先，醫(yī)藥行業(yè)在去年經(jīng)歷的調(diào)整幅度較大烙巩；其次瓶答，科創(chuàng)板上榜公司中也包含一些醫(yī)藥生物類公司，能提升市場對醫(yī)藥股的風險偏好距堂；最后山毛，在老齡化社會環(huán)境下，醫(yī)藥行業(yè)的需求將會逐步穩(wěn)健增長吹夏。”
此外泽兼，農(nóng)林牧漁也是柯海東較為青睞的行業(yè)。他認為弟孟，該類行業(yè)未來幾年將會重塑競爭格局贝咙，有可能會誕生數(shù)個千億市值的龍頭公司。
“由儉入奢易披蕉，由奢入儉難颈畸。”柯海東表示，隨著經(jīng)濟發(fā)展没讲，消費升級是不可逆的長周期向上趨勢眯娱，在這個趨勢下把握投資機會，應(yīng)該是研究投入產(chǎn)出比比較好的方向爬凑。
