核心觀點(diǎn)
公司公布2022年業(yè)績預(yù)告病唁，實現(xiàn)營收約46.73億元（yoy+0.9%）吉蔬，實現(xiàn)歸母凈利潤約12.16億元（yoy+1.4%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約11.63億元（yoy-4.3%）券听；22Q4敏握，公司實現(xiàn)營收約9.02億元（yoy-25.4%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元（yoy-19.0%）骨唇，疫情多點(diǎn)爆發(fā)導(dǎo)致公司業(yè)績承壓泼舱。
疫情沖擊銷量暫時承壓，公司專注提升品牌力枷莉。量價拆分來看娇昙，2022年公司實現(xiàn)白酒銷量10776千升（yoy-2.3%），銷量全部來自中高檔酒笤妙；實現(xiàn)噸價43萬元/噸（yoy+3.3%）冒掌。從22Q4來看，公司白酒銷量和噸價分別同比-20.6%蹲盘、-6.1%股毫；疫情沖擊下膳音，消費(fèi)場景萎縮，預(yù)計公司動銷受到一定影響铃诬，銷量暫時承壓祭陷。回顧全年氧急，公司專注于產(chǎn)品煥新升級以及品牌高端化發(fā)展颗胡。2022年4月，公司推出新一代井臺吩坝，定價高于老井臺缩毯，有望推升產(chǎn)品批價；隨著疫情影響逐漸減弱姐硬，預(yù)計新井臺將加速招商鋪貨察遇，有望帶來規(guī)模業(yè)績增量。2022年9月柄豹，公司在老版天號陳的基礎(chǔ)上遍挚，推出新一代升級版天號陳，搶占大眾賽道橱狗，進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣齐梆。此外，公司與WTT世界乒乓球職業(yè)大聯(lián)盟達(dá)成戰(zhàn)略合作夭私，舉辦“水井坊乒了”主題活動舷咆，加強(qiáng)品牌與大型體育賽事關(guān)聯(lián)度，進(jìn)一步提升品牌力添镜。
推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)唐唉，夯實發(fā)展基礎(chǔ)。公司邛崍一期項目進(jìn)展順利窿锉，預(yù)計將于2023年5月投產(chǎn)酌摇，屆時將增加2萬噸/年原酒生產(chǎn)能力、6萬噸儲存能力嗡载；公司已與邛崍市政府就邛崍二期項目簽訂協(xié)議窑多，該項目投產(chǎn)后預(yù)計將新增1.3萬噸/年原酒生產(chǎn)能力。
消費(fèi)復(fù)蘇趨勢明顯洼滚，公司業(yè)績彈性可期怯伊。當(dāng)前，疫情對日常生活影響逐漸減弱判沟，各地宴席呈現(xiàn)逐步恢復(fù)態(tài)勢耿芹，利好公司核心產(chǎn)品臻釀八號動銷復(fù)蘇；新井臺挪哄、新天號陳針對不同價位帶宴席場景吧秕，有望加速滲透报嵌。春節(jié)假期期間许夺，消費(fèi)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁舟误，次高端白酒景氣度隨之提升顺囊；水井坊作為全國化次高端酒企，有望從中受益蓉凰。在消費(fèi)復(fù)蘇基調(diào)下芳窟，我們看好公司明年的業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)業(yè)績預(yù)告酬绞，下調(diào)營收抬爷、費(fèi)用率，我們預(yù)測公司2022-2024年每股收益分別為2.49祖务、2.96和3.49元（原預(yù)測為2.65留嫩、3.23和3.80 元）。結(jié)合可比公司彭撑，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2023年的32倍市盈率絮檀，對應(yīng)目標(biāo)價為94.72元，維持買入評級蜈藏。
風(fēng)險提示
消費(fèi)需求不及預(yù)期風(fēng)險卜陵。嚴(yán)控“三公消費(fèi)”造成了白酒行業(yè)一段時期的萎靡，受此影響白酒終端消費(fèi)的需求逐漸向商務(wù)及大眾化轉(zhuǎn)變迂雪。若消費(fèi)需求不及預(yù)期开贼，可能對公司造成不利影響。此外漆枚，如果國內(nèi)疫情出現(xiàn)反復(fù)，可能將對白酒終端消費(fèi)造成不利影響抵知。
產(chǎn)品鋪貨進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險墙基。新一代典藏、井臺刷喜、天號陳為公司重要增長點(diǎn)残制，若煥新產(chǎn)品鋪貨進(jìn)度不及預(yù)期，可能會拖累業(yè)績增速掖疮。
食品安全事件風(fēng)險初茶。若白酒行業(yè)發(fā)生食品安全黑天鵝事件，可能對公司營收和利潤造成不利影響浊闪。
說明 |
本訂閱號資料基于東方證券股份有限公司已發(fā)布證券研究報告制作。 行業(yè)研究報告：《水井坊2022年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：疫情沖擊動銷短期承壓搁宾，看好公司業(yè)績彈性》 發(fā)布日期：2023年1月30日 分析師： 葉書懷?執(zhí)業(yè)證書編號：S0860517090002 蔡琪?執(zhí)業(yè)證書編號：S0860519080001 周翰?執(zhí)業(yè)證書編號：S0860521070003 聯(lián)系人：姚曄 |
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