而恒生電子誊桅、三一重工崇旺、恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺等個股北上資金凈流出明顯难踱，流出金額分別為1.20億元设哀、3.18億元、4.21億元刷络、11.41億元甥迷。
深股通方向，上周蘇寧易購丽优、分眾傳媒歹恬、平安銀行、云南白藥手趣、萬科A晌该、海康威視等個股北上資金凈流入明顯绿渣，分別為6.91億元朝群、6.63億元、4.03億元中符、2.03億元姜胖、1.46億元、1.43億元淀散。
而順鑫農(nóng)業(yè)谭期、瀘州老窖、美的集團吧凉、洋河股份隧出、五糧液等個股北上資金凈流出明顯，流出金額分別為1.55億元阀捅、2.02億元胀瞪、2.36億元、4.04億元芳倒、10.42億元领明。
從上述數(shù)據(jù)可見，上周白酒股成為北上資金主要減持對象姓赂。但從持股市值看袋凶，滬股通方向励普，貴州茅臺的北上資金持股市值依然位居首位，達到1033.2億元弦捶；深股通方向铜氛，五糧液的北上資金持股市值位居第二，達到366.46億元党砸。洋河股份位居第五蟀委，達到136.14億元。
整體看莉狠，上周北上資金減持個股主要集中在消費品種猜艇。但張啟堯表示，隨著5月MSCI年內(nèi)第一次擴容臨近堪俩，外資布局窗口將在4月再度開啟跳昼。雖然在空間和彈性上相對1-2月較弱，但疊加年報披露肋乍，消費板塊仍有望迎來業(yè)績和資金的共振庐舟。
此外，雖然上周外資重點減持白酒股住拭，但在3月份挪略，從持股市值和倉位變動的角度看，食品飲料板塊均大幅領(lǐng)先其他行業(yè)板塊滔岳，據(jù)聯(lián)訊證券統(tǒng)計杠娱，北上資金對食品飲料板塊的倉位上升1.01%，持股市值也上升263億元谱煤。
不過3月份摊求，北上資金對食品飲料板塊的持股向貴州茅臺集中，3月北上資金凈買入貴州茅臺18.58億元刘离，卻大幅凈賣出五糧液室叉、順鑫農(nóng)業(yè)以及伊利股份43.43億元、10.32億元和9.84億元硫惕。從至暗時刻到白酒盛宴
這周四茧痕，白酒股再次大漲，更令人引目的自然是五糧液了察贵，股價突破100元慢况，成為A股市場第20只百元股。
2019年來看旋喊，目前不到四個月阀秤，已經(jīng)有多只白酒股票漲幅翻倍，40％以上漲幅的更是大把，白酒板塊的表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先整體A股鼠台，堪稱一場盛宴随港。
而這距離白酒的至暗時刻，也就大概六個月左右時間确缩。
2018年10月28日溃登，茅臺公布了2018年三季度業(yè)績，由于增速幾乎停滯射屿，2018年10月29日诚摹，茅臺迎來了唯一的一次收盤跌停哺肘。
作為A股的白馬股標桿殴胧，茅臺倒了，連帶的是白酒跌停佩迟，醬油跌停团滥，機場跌停，國旅跌停报强，神藥近跌停灸姊，其余跌8個點，9個點的不計其數(shù)秉溉。2018年10月29日堪稱史上A股白馬最黑暗的一天力惯。
2018年10月30日，茅臺大幅低開召嘶，隨后展開反彈「妇В現(xiàn)在回過頭去看，10月30日是多數(shù)白馬股的最低點弄跌。以茅臺為首的白馬股向A股底部獻出最后的祭品甲喝，基本完成了市場的最后一跌。
那這6個月铛只，又究竟什么發(fā)生了變化呢贵本？答案是白酒還是那個白酒，變化的是人心尸校，人心則具體體現(xiàn)在估值上穴愕。
就以五糧液為例，2018年的業(yè)績其實基本上是確定的替程，上半年30％多的增長储佣，下半年略有放緩，也有二三十個點的增長借衅。這樣的增速位蓉，本不至于股價有這樣的震動的。
然而市場在美聯(lián)儲加息、國內(nèi)去杠桿冶媚、中美貿(mào)易沖突等因素的影響下聪戳，一而再，再而三的拋售五糧液彭旬，五糧液的估值一度只有15倍了缰俊。當這些恐慌因素消退后，估值修復隨之而來娩梨，估值修復帶來的收益是最暴力的沿腰，也是最安全的。
五糧液的估值從15倍上到了29倍狈定，基本上這輪漲幅就是估值修復貢獻的颂龙。
這波修復過于暴力，許多人應該是沒做好準備纽什，可能不少人還在等10倍估值以下的五糧液和茅臺（當然措嵌，如果真跌到10倍以下，多數(shù)人也不會抄底的芦缰，正如15倍的五糧液抄不下去一樣）企巢，因為上一波周期里，五糧液與茅臺就是這么凄慘让蕾，簡直是白菜價都沒人要浪规。
那為什么這波跌幅里，茅臺也好探孝，五糧液也好笋婿，沒有出現(xiàn)10倍以下的估值？
A股生態(tài)的變化
一個原因是2018年這波大跌里山堵，茅臺等白酒并不是主角腊囤，只是配角跟隨跌。2012年那波里硅决，白酒是主角之一韭展，先是塑化劑危機，然后是反腐拂是，然后再疊加宏觀經(jīng)濟下行酬裆，白酒的業(yè)績除了茅臺外，其他基本下滑了逃缔。
但更重要的原因是A股估值體系的改變葱有，導致這一變化的是外來物種--外資。過完年以來的這波漲幅泄廓，南水北上貢獻了許多力量复做，不少股票甚至被外資頂格購買了坪腔。
我們知道，黃所長曾經(jīng)有論斷旬渤，市場圣誕跌吏口，元旦跌，春節(jié)也會跌冰更，上證指數(shù)2200點見产徊。但事實上，2019年1月4日是全球市場反彈的起點蜀细。后來黃所長又改變了言論舟铜，在2月底的時候，彼時五糧液70多塊奠衔，茅臺750塊上下谆刨，稱食品飲料的漲幅結(jié)束了。而現(xiàn)在白酒基本都新高了涣觉。
一次又一次把黃所長摁在地上反復摩擦的痴荐，外資的力量功不可沒血柳。
就拿茅臺和五糧液為例官册，外資基本上就是買買買，完全忽視股價的波動难捌，五糧液上更加明顯膝宁。
外資的換手率大概一年是20％，這意味著五年一換垮允。所以當外資思考貴州茅臺與五糧液的時候籍喧，它們是站在五年的時間長度上來思考。這與國內(nèi)的機構(gòu)是完全不同的蒿缎，國內(nèi)多數(shù)機構(gòu)都是一季度一換铃踪。在這樣的思考長度背景下，自然外資能在2018年的顛簸中繼續(xù)吃進白酒股菠告。
A股的估值體系的改變漏碰，到這里并不需要再多談，已經(jīng)很清晰明白蚜冀。
唯一要提的是中小公司肯铣。過去A股，白馬股便宜逞扰，中小公司基本面不怎么樣诉鸯，估值卻遠遠高于白馬股。這個局面唾浙，從2016年來躬挺，隨著外資的涌入，悄悄發(fā)生了變化。2017年白馬爆發(fā)缩抡，中小票凄慘辛燥，2018年中小票繼續(xù)凄慘。但2019年一波牛市來缝其，各種妖魔鬼怪又出來了挎塌。
似乎A股又回到了那個A股。
這樣說吧内边，估值體系的改變是一個漸進過程榴都，我們已經(jīng)看到外資在白馬股估值上的改變，中小票的估值會在反復中最終走向它應有的位置漠其。
舉個簡單的例子嘴高，我們知道，這波強牛和屎，隨著股價越長越高拴驮，A股的減持卻一天比一天洶涌。截至4月4日柴信，A股今年已經(jīng)有787家上市公司發(fā)布了2210份股東減持公告守犯。
底部反彈，大股東卻要先走一步了浸弦？這說明什么飘示？大股東并不看好自家公司。如果仔細看減持的公司名單弹噩，會發(fā)現(xiàn)大部分公司基本面并不怎么樣每竿，估值卻奇高，就比如妖股東方通信国赫。
大股東要跑了塞俗，撐起這些公司估值基本是短期資金，隨時即撤勉窟，最終塵歸塵皱埋，土歸土。
白酒還能飛多高
現(xiàn)在回到一個投資者最關(guān)心的問題凄恤，在外資的加持下陵蜻，以茅臺和五糧液為首的白酒們還能飛多高？
回答這個問題嘿辟，無非是從估值與盈利兩個角度看舆瘪。
先說估值，現(xiàn)在茅臺30.9倍红伦，五糧液29倍英古。這個估值算個什么水平呢淀衣？估值取決于業(yè)績的成長性，業(yè)績的穩(wěn)定性召调，以及利潤的現(xiàn)金含量等因素膨桥。
食品飲料龍頭公司的普遍特點是業(yè)績穩(wěn)定，典型的現(xiàn)金牛唠叛。就這點來說只嚣，在其他條件相同時，食品飲料龍頭公司要享有更高的估值艺沼。
舉個例子册舞，可口可樂基本沒有成長了，通用汽車也同樣基本沒有成長了障般，但可口可樂長年的估值是25倍左右调鲸，而通用汽車不到10倍，賣汽車的不如賣汽水的瘾枉，主要原因是汽車的業(yè)績不穩(wěn)定称痊，同時資本支出巨大，減少了自由現(xiàn)金流缆兆。
高端白酒在利潤的含現(xiàn)金量上基本上都是杠杠的缸日，業(yè)績穩(wěn)定性上可能不如可口可樂，因為白酒一定程度與宏觀經(jīng)濟相關(guān)戴仁。但看過去的業(yè)績哲耐，基本也是穩(wěn)定的乞易，尤其是茅臺贱僚，增速可能有下滑，但上市以來從來沒有下跌過毕蠢。
至于成長性上吝沃，過去三年茅臺、五糧液的成長性都非常不錯雁唁，能保持二三十個點以上的增速俱竭。參考可口可樂幾乎停滯的增長卻享有25倍的估值，茅臺30.9倍车份，五糧液29倍的估值不算高谋减。合理估值應該是一個區(qū)間，我覺得茅臺與五糧液的估值可以給到25倍到40倍扫沼，所以現(xiàn)在的估值是合理偏下限出爹。
當然，這是不是意味著估值就還會上升呢缎除？倒不見得严就，看具體的市場環(huán)境总寻，如果市場繼續(xù)火熱，估值跑到合理估值偏上限也是可能的梢为。這一點取決于市場情緒渐行，不好把握。
現(xiàn)在看盈利性铸董。過去三年祟印，茅臺五糧液基本保持了二三十個點的增長，那么未來還能不能呢粟害？
這點我們這樣去看旁理，食品飲料行業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，不像科技領(lǐng)域會出現(xiàn)新技術(shù)導致逆襲思早。食品飲料龍頭公司如果腦子不抽个宾，其積累的客觀優(yōu)勢（渠道優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢包萧、資金優(yōu)勢）是后進者無法企及的高度颁音。再疊加中國用人成本的上行，環(huán)保成本的上行荠划，社保稅費等壓力恕下，傳統(tǒng)行業(yè)里中小企業(yè)的生存空間只會進一步縮小。
所以刘纸，白酒行業(yè)的集中度也一樣會走向提升桥庵，根據(jù)瀘州老窖的2017年年報，全球烈酒排名前5的企業(yè)綜合市場占有率超過60％侈滚，而中國目前白酒排名前10的企業(yè)市場占比不到20％氯鲫，提升空間還很大。
另外坞角，鑒于茅臺五糧液等品牌的行業(yè)地位倾祈，提價并不是一件難事。所以其未來的盈利確定性非常高晴叨，一來自量的提升凿宾，二來自價的提升。
茅臺與五糧液均有兩點還可以注意一下兼蕊，茅臺有清理經(jīng)銷商的意思初厚，從經(jīng)銷商手里拿回利潤，而五糧液有清理產(chǎn)品線的意思孙技，提升五糧液的品牌價值产禾。
所以，短期來看绪杏，茅臺與五糧液能否繼續(xù)上行下愈，取決于市場情緒是否會把其估值推到合理區(qū)間的上限纽绍。而長期來看，不夸張地說势似，其確定性幾乎百分之百拌夏。可以這樣來說履因，即使現(xiàn)在買在了最高價辰诉，長期它們也將跑贏A股多數(shù)股票（如果拍腦袋給個具體數(shù)據(jù)的話，我會認為它們會跑贏90％的A股）越客。
當然敏袄，我這里并不是吆喝韭菜來接盤。就如我很早之前說的瀑兜，挑股票就像挑商品一樣坚为，如果是外行，就直接挑好公司的產(chǎn)品按翅，你也許買貴了尿绕，但絕對買不了吃虧，后面會省掉很多麻煩事憾侮。懂門道的唧整，才去綜合考慮，挑出性價比高的產(chǎn)品选畴。
挑股票也是如此啊沟，韭菜需要明白，自己到底是不是內(nèi)行作瞄，如果不是茶宵，那么選擇就是：一不要參與，二就像挑商品一樣挑優(yōu)秀的公司股票（同時能理解大道至簡的PE估值法粉洼，總不至于在一個估值匪夷所思的時候入場）节预。如果非要挑性價比，貪便宜属韧，那就找一個自己信任的人，首先要你信任他會給你好的建議蛤吓，其次你要信任他的專業(yè)能力宵喂。
結(jié)語
2017年10月，茅臺發(fā)布了讓人跪舔的三季度業(yè)績会傲，我在《爭議茅臺：價投的勝利锅棕？泡沫的狂歡》里做過一個調(diào)查，在近6000張投票中淌山，81％過去一年沒有投資過茅臺裸燎，62％的投資者認為茅臺新高是泡沫的狂歡顾瞻。
2018年6月12日，股災三周年紀念日德绿，許多股票還在撲街之際株速，茅臺市值突破萬億，再創(chuàng)歷史新高彻盐。我在《股災三周年紀念日唉箩，你有茅臺嗎》又做了一個類似的調(diào)查，在4600多張投票中晕忙，75％的人從來沒有投資過茅臺交鹊，67％的投資者認為茅臺新高存在泡沫。
