食飲 行業(yè)動態(tài)報告 2023.1
1. 整體觀點：春節(jié)動銷回暖，行情有望持續(xù)漫从。
2. 白酒：春節(jié)動銷改善，禮贈需求旺盛，行情有望持續(xù)憨颠。
3. 啤酒：22年12月包材價格持續(xù)下行涤朴，世界杯動銷結(jié)構(gòu)性改善叛冠。
4. 調(diào)味品：春節(jié)動銷整體改善热幔，“零添加”滲透率提升滚讼。
5. 乳制品：送禮需求快速修復(fù)，白奶品類表現(xiàn)更優(yōu)嗤详。
核心觀點
一淋昭、整體觀點：春節(jié)動銷回暖，行情有望持續(xù)
全國疫情加速達(dá)峰安接，驅(qū)動春節(jié)假期（包括節(jié)前1周）消費場景快速修復(fù)，尤其是送禮、餐飲等需求同比改善憎兽。我們認(rèn)為節(jié)后行情仍然具備持續(xù)性碍粥，主要系：1）趨勢與空間具備確定性贮祥，一方面23年春節(jié)動銷較19年仍有較大修復(fù)空間翠坟；另一方面牡拇，參考海外經(jīng)驗少梁，目前階段仍處于消費場景的修復(fù)，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望推動人均收入改善和消費邊際傾向提升，進(jìn)一步推動需求向上修復(fù)；2）考慮到節(jié)后至一季報前的業(yè)績真空期吼过，市場關(guān)于消費復(fù)蘇的樂觀預(yù)期難以被證偽昧捷，整體行情有望進(jìn)一步向上闲昭。
二、白酒：春節(jié)動銷改善撑葡，禮贈需求旺盛益爽，行情有望持續(xù)
從節(jié)奏來看，23年1月1日-10日需求緩慢恢復(fù)艾抠，10號之后環(huán)比加速修復(fù)企棘；從價格帶看，高端酒蓄士，得益于禮贈場景在春節(jié)前率先啟動恢復(fù)；徽酒哆卓、蘇酒肋漏，得益于春節(jié)返鄉(xiāng)人群帶動聚飲呈現(xiàn)出快速增長趨勢。展望節(jié)后行情岂苏，我們認(rèn)為：1）板塊整體茶黄，預(yù)計短期仍具持續(xù)性，歷史數(shù)據(jù)表明在消費的上行周期（2016限禀、2017崔败、2019），2~3月白酒指數(shù)均上漲姥芥，而“二會”兔乞、“春糖”將是重要的事件觀察窗口期；2）板塊內(nèi)部凉唐，節(jié)前主要系送禮消費場景修復(fù)庸追，而目前宴席、商務(wù)宴請還有較大修復(fù)空間台囱，實際上春節(jié)期間各地宴請已出現(xiàn)抬頭趨勢淡溯。
三读整、啤酒：22年12月包材價格持續(xù)下行，世界杯動銷結(jié)構(gòu)性改善
需求端咱娶，22年12月啤酒產(chǎn)量同比+8.5%米间，高于11月同比增速-1.7%，預(yù)計得益于2022年世界杯推動動銷改善膘侮。12月世界杯期間屈糊，一方面動銷改善但結(jié)構(gòu)分化，線上/外賣渠道動銷較好喻喳，但線下受疫情闖關(guān)的影響关读，動銷仍較為疲弱；另一方面巍坦，營銷高端化升級為本屆亮點够戒，如燕京啤酒重點推廣U8。成本端腿若，23年1月瓦楞紙/LME鋁/玻璃價格分別同比-16.2%/-17.1%/-19.0%驼牵，22年12月大麥價格同比+38.1%。
四谓蹂、調(diào)味品：春節(jié)動銷整體改善蛮昭，“零添加”滲透率提升
動銷：C端，考慮到22年12月疫情闖關(guān)期間消費者居家囤貨漠恰，因此終端調(diào)研反饋春節(jié)動銷同比改善幅度有限腋积，整體貨齡仍然偏高；B端蹲自，春節(jié)期間重點餐飲企業(yè)收入同比+25%平敏，預(yù)計B端渠道修復(fù)彈性更大；結(jié)構(gòu)：C端零添加產(chǎn)品滲透率提升颗介，鋪貨面積增加愤惰，但也能觀察到愈來愈多的品牌入局；整體渠道庫存仍處于相對高位赘理，頭部企業(yè)全年經(jīng)營目標(biāo)較為穩(wěn)健宦言，消化庫存與穩(wěn)定渠道價格體系仍是23Q1重點工作。
五商模、乳制品：送禮需求快速修復(fù)奠旺，白奶品類表現(xiàn)更優(yōu)
動銷：送禮消費場景修復(fù)，驅(qū)動常溫白奶施流、常溫酸奶品類動銷同比明顯改善凉倚，貨齡較去年同期下降。結(jié)構(gòu)：常溫白奶貨齡好于常溫酸奶，基礎(chǔ)白奶貨齡好于高端白奶稽寒。促銷：由于12月疫情闖關(guān)導(dǎo)致渠道庫存部分積壓扮碧，因此春節(jié)期間整體促銷力度仍偏大，部分網(wǎng)點反饋金典利樂磚（箱）價格從65元打折至40元杏糙。
投資建議
全年來看慎王，二個維度：維度一，尋找景氣周期+疫后復(fù)蘇共振的彈性嚼般；維度二偿股，重視疫情帶來的長期邏輯變化。三個階段：1.過渡期（1-2月）：重點關(guān)注高端白酒棱硝、餐飲供應(yīng)鏈堤麻。2.弱復(fù)蘇（3-6月）：關(guān)注高端白酒、次高端白酒着届、餐飲供應(yīng)鏈紧甫、乳品。3.強復(fù)蘇（7-12月）：關(guān)注高端白酒抢必、調(diào)味品匀洪、啤酒、功能飲料耗鲸。短期來看厕扼，復(fù)蘇節(jié)奏或有所加快，關(guān)注高端白酒（貴州茅臺懒潘、五糧液胚茴、瀘州老窖），并加大重視次高端（山西汾酒）必尼；餐飲供應(yīng)鏈（海天味業(yè)蒋搜、日辰股份）、乳品（伊利股份）胰伍。
風(fēng)險提示
需求恢復(fù)不及預(yù)期齿诞；成本漲幅超預(yù)期酸休；食品安全問題骂租。
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本文摘自報告：《【銀河食飲】行業(yè)月度動態(tài)報告：春節(jié)動銷回暖踩叭，行業(yè)復(fù)蘇在途》
報告發(fā)布日期：2023年2月2日
報告發(fā)布機構(gòu)：中國銀河證券
報告分析師：
周? ?穎 分析師登記編碼：S0130511090001
劉光意 分析師登記編碼：S0130522070002
周穎
食品飲料行業(yè)分析師，清華大學(xué)本碩昵裁，2007年進(jìn)入證券行業(yè)锋辩，2011年加入銀河證券研究院。多年消費行業(yè)研究經(jīng)歷祈痢。技術(shù)經(jīng)濟(jì)碩士叽燃，12年行業(yè)分析師經(jīng)驗、8年輕工制造行業(yè)分析師經(jīng)驗姚菱。
劉光意
食品飲料行業(yè)分析師校惧，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2020年加入民生證券研究院皂汞，2022年加入銀河證券研究院竣篷，覆蓋餐飲供應(yīng)鏈、調(diào)味品用缔、軟飲料瘩朋、乳制品等行業(yè)，擅長通過歷史復(fù)盤與海外比較視角深度挖掘行業(yè)投資價值赠粘。
/// 評級體系及法律申明 ///
