4月8日甥鼠，古井貢酒發(fā)布公告稱夭蒜，亳州市國資委將持有的古井集團60%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至亳州市國有資本運營公司（以下簡稱“國資運營公司”）。無償劃轉(zhuǎn)后惑妥，國資運營公司直接持有古井集團60%股權(quán)值舌，并成為古井貢酒的間接控股股東。
公告顯示示荠，作為國有資本市場化運作平臺漓蜗，國資運營公司本身并不會從事具體的生產(chǎn)經(jīng)營，而是通過股權(quán)運作节立、投資等方式提升國有資本回報和運作效率螃恕。
白酒營銷專家楊承平告訴《中國經(jīng)營報》記者，股權(quán)劃轉(zhuǎn)實際上并沒有改變古井貢酒的股權(quán)架構(gòu)患并，結(jié)合古井貢酒目前的經(jīng)營情況來看膳几，在省內(nèi)市場增量見頂、市場競爭加大破溺，同時執(zhí)行面向鄰近市場滲透的戰(zhàn)略之下启疙，國資運營公司進行資本運作有利于幫助古井貢酒打開局面，“但國資運營公司與白酒上市公司之間如何契合仍需考量”裕循。
記者就此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)之后臣嚣，對公司管理、經(jīng)營的影響以及后期資本運作等問題向古井貢酒發(fā)送采訪函剥哑，截至發(fā)稿前尚未收到回復(fù)硅则。
激勵機制缺位的股權(quán)劃轉(zhuǎn)
4月8日，根據(jù)古井貢酒發(fā)布的公告稱株婴，亳州市國資運營公司通過無償劃轉(zhuǎn)怎虫，成為古井貢酒的間接控股股東。目前困介，古井集團持有古井貢酒53.89%的股權(quán)大审。由于國資運營公司仍然隸屬于國資委，因此，古井貢酒的實際控制人并未發(fā)生變化饥努。
公開資料顯示捡鱼，國資運營公司成立于2019年3月5日，成立時間較短酷愧，截至目前不存在參股或控股的其他企業(yè)逛径。其職責(zé)是國有資本市場化運作平臺，不從事具體生產(chǎn)經(jīng)營活動濒垫。
事實上匕憋，早在2018年10月12日，亳州市政府便下發(fā)了相關(guān)通知久泞，批準本次收購族帅；隨后2018年10月31日，持有古井集團40%股權(quán)的股東上海浦創(chuàng)股權(quán)投資有限公司同意亳州市國資委將其持有的古井集團60%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至國資運營公司淡藻；2019年3月13日廊睹，亳州市國資委下發(fā)通知批準本次收購；2019年4月3日缔沐，亳州市國資委與國資運營公司簽署了《無償劃轉(zhuǎn)協(xié)議》贤疆。
白酒專家蔡學(xué)飛表示，控股股東公司化運營尊陪，能夠在一定程度上促使古井貢酒內(nèi)部機制更加靈活枫演，也更加方便古井貢酒的資本運作。
但實際上段物，經(jīng)過此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)之后酵熙，古井貢酒的持股結(jié)構(gòu)依然沒有改變，古井貢酒的管理團隊依然沒有股權(quán)驰坊，這與白酒企業(yè)紛紛引入股權(quán)激勵政策的潮流明顯不符匾二。記者注意到，在2003年庐橙，洋河集團有限公司完成內(nèi)部員工和經(jīng)銷商持股假勿；2010年借嗽，瀘州老窖（000568.SZ）首推股權(quán)激勵态鳖；2014年，老白干酒（600559.SH）啟動混改恶导；2016年浆竭，五糧液（000858.SZ）混改落地；如今惨寿，金徽酒（603919.SH）邦泄、舍得酒業(yè)（600702.SH）、山西汾酒（600809.SH）也紛紛加入股權(quán)激勵的行列。
蔡學(xué)飛表示：“適當(dāng)?shù)膰畜w制背景對于古井貢酒這樣的區(qū)域酒企鞏固本地市場是有很大幫助的顺囊，但是相較于民營企業(yè)很撩，同樣也存在著激勵不足、管理層級較多端辛、決策效率較低的一些弊端咨只。”
有合肥地區(qū)白酒經(jīng)銷商告訴記者，古井貢酒的國有體制對其發(fā)展是一把“雙刃劍”希没。“‘南有黃山松械拉，北有古井貢’，地方政府將其打造為對外的一張城市名片腿伟。但在這種體制下鸿铐，古井貢酒的激勵不夠靈活，導(dǎo)致一部分經(jīng)營人員積極性不高芬过。”
事實上胞仅，此前，古井貢酒便因體制問題陷入“腐敗”泥潭佣今。以古井集團原董事長王效金為首的高管腐敗鏈预甲，貫穿古井集團采購、經(jīng)銷但惶、廣告甚至改制等各個環(huán)節(jié)耳鸯，整個高管層幾乎被“一網(wǎng)打盡”。
楊承平認為膀曾，此次腐敗案與古井貢酒的體制有很大的關(guān)系县爬。“高管沒有股份，激勵不足添谊。古井貢酒需要加強對經(jīng)營人員的激勵政策财喳。”
蔡學(xué)飛告訴記者：“國資運營的出現(xiàn)是為了優(yōu)化企業(yè)資本市場的收益，提升國有資本的回報率斩狱。因此耳高，不排除后期古井貢酒進一步放開管理機制，擴大企業(yè)內(nèi)外部激勵所踊，優(yōu)化渠道資本效率等舉措泌枪。”
歷史上，古井貢酒也曾進行過改制秕岛。早在2004年碌燕，古井集團召開職工代表大會曾通過一份改制方案，該方案將古井集團不良資產(chǎn)剝離继薛，保留優(yōu)良資產(chǎn)预旺，經(jīng)過評估作價，以凈資產(chǎn)為基數(shù)，讓出60％股權(quán)給收購方浪熙，余下40％在內(nèi)部分配桃镐。
但在分配方案中，古井集團普通職工平均每人將分到3萬股左右的股權(quán)锨蹄，副總經(jīng)理以上的高層則平均分到80萬股左右的股權(quán)尘是，比例懸殊，古井集團出現(xiàn)管理層人事震動彭铐，最終沒有完成岸欣。
同時根據(jù)上述經(jīng)銷商透露，在2018年摊谢，亳州市政府曾經(jīng)有過對古井貢酒進行混改凰届、引入股權(quán)激勵的意向，并派專人到山西汾酒進行學(xué)習(xí)辕芳。但最后也是不了了之坚伍。“亳州只有一個古井貢酒，涉及稅收记罚、地方財政還有紛亂復(fù)雜的利益關(guān)系墅诡，引入股權(quán)激勵機制也不是短期內(nèi)能夠完成的。”
資本運作尋求增長
古井貢酒在資本市場上并不活躍桐智。此次國資委內(nèi)部股權(quán)的劃轉(zhuǎn)末早，距離上一次古井貢酒資本層面的動作已經(jīng)過去三年時間了。
彼時说庭，古井貢酒銷售收入過50億元然磷，同比增長10%以上，但距離古井貢酒的百億銷售目標還差一半刊驴，并購擴張則是古井貢酒加快躋身百億俱樂部的重要手段姿搜。2016年4月，古井貢酒斥資8.16億元收購武漢天龍黃鶴樓酒業(yè)（以下簡稱“黃鶴樓”）51%股權(quán)捆憎。
根據(jù)當(dāng)時古井貢酒對黃鶴樓業(yè)績目標作出的承諾舅柜，2017年收入達到8.05億元，2018～2021年收入規(guī)模分別增長25%躲惰、30%致份、30%和20%，預(yù)計2021年收入達到20.41億元甚宜。
但古井貢酒的野心不僅僅是20億元种洛。近日古井集團黨委書記、董事長梁金輝再次提出了古井貢酒和黃鶴樓“雙品牌映情、雙百億”目標。
蔡學(xué)飛表示，黃鶴樓有一定的品牌價值阱墩，古井貢酒利用自身渠道運作能力與組織執(zhí)行力谍臀，改善了黃鶴樓的營銷狀態(tài)，對整體業(yè)績有一定提升局该，但百億目標還是太遙遠了抡杈。黃鶴樓要發(fā)展必然要開創(chuàng)一條屬于自身的發(fā)展路徑，應(yīng)該以機遇品牌的差異化以及超級大單品的打造為基礎(chǔ)涉佑。
2018年加梁，黃鶴樓企業(yè)銷售額突破10億元，古井貢酒連續(xù)兩年完成了當(dāng)時的業(yè)績承諾淮超。但據(jù)此看來融蹂，黃鶴樓距離百億的差距仍然不小。同時弄企，已經(jīng)進入“百億俱樂部”的古井貢酒超燃，不得不面對擠壓式競爭導(dǎo)致銷售費用高居不下的現(xiàn)狀。
古井貢的財報顯示拘领，2018年上半年意乓，公司銷售費用為15.97億元，但凈利潤只有8.92億元约素，銷售費用已經(jīng)約為凈利潤的2倍届良。其中，3.4億元的廣告費比上年同期大漲83.18%圣猎，幾乎與2015年全年3.97億元的費用持平伙窃。
同時，古井貢酒在安徽省外市場的布局并不順利样漆。根據(jù)公開數(shù)據(jù)为障，古井貢酒華南市場的銷售額和營收占比已經(jīng)連續(xù)兩年下滑：營收從2015年的5.18億元縮水到2017年的3.64億元，占比也從9.86%縮水近半到5.22%放祟。另一方面鳍怨，華北市場也在2017年由漲轉(zhuǎn)跌，銷售巾妖、占比雙雙縮減估横。受華北和華南市場的“雙降”拖累，其白酒整體業(yè)務(wù)在2017年只達到16.1%的增速牵梗，比華中市場18.62%的漲幅少了2.5個百分點台筷。
在省內(nèi)市場，古井貢酒面臨著一線酒企的強勢入侵仓脓。
上述合肥白酒經(jīng)銷商對記者表示：“古井貢酒借助當(dāng)?shù)卣咧С质畚ⅲ呀?jīng)成為了徽酒龍頭芭惠。但由于是白酒消費大省，目前安徽市場還有茅臺甩腻、洋河以及不少川酒正在入侵弦离，爭奪市場。”
楊承平告訴記者：“在安徽省內(nèi)昭仲，古井貢酒的增量已經(jīng)不大了棵章，目前古井貢酒正在向周邊省份滲透。利用資本運作進行收購枚冗，以期進入其他省份尋求增長點缓溅，不失為一種好的方法，但目前整個行業(yè)內(nèi)好的標的已經(jīng)不多了赁温。”
為了實現(xiàn)古井集團業(yè)績的增長坛怪，在白酒行業(yè)之外，該集團正在積極推動多元化發(fā)展束世。梁金輝表示酝陈，要深入推進5.0戰(zhàn)略，做強做大做優(yōu)白酒主業(yè)毁涉。
據(jù)了解沉帮，古井戰(zhàn)略5.0就是建立前端引流、中端體驗贫堰、末端結(jié)算的新模式穆壕，打通集團旗下所有產(chǎn)業(yè)鏈。
楊承平表示：“國資運營公司對其5.0戰(zhàn)略能夠起到推動作用其屏。但到目前為止喇勋，多元化不是一個好的選擇，徽酒還沒有多元化成功的案例偎行。資本的運營還是要做到與公司主業(yè)的契合判逊。”
