同一時間凑保，今世緣2019一季報出爐，財報顯示涌攻，其保持了高速增長的態(tài)勢欧引，但在高速增長背后，今世緣快速擴(kuò)張的后遺癥也顯現(xiàn)出來：銷售費用同比增長近4成鹊尤，現(xiàn)金流迈招、預(yù)收賬款雙降，渠道壓力與日俱增衣剂。
“30%以上”增速存疑
營收缘赋、凈利雙增，今世緣在2018年交出了一份看似令人滿意的答卷惊派。形勢一片大好兰歼，今世緣信心倍增再次頂下小目標(biāo)：根據(jù)行業(yè)形勢、公司戰(zhàn)略目標(biāo)及2018經(jīng)營績效情況胃琴，2019 年的經(jīng)營目標(biāo)是：營業(yè)收入48.5億元廊擦、凈利潤14.3億元，分別增長30%遥附、25%觉浦。
東北證券分析稱，考慮到今世緣2017年今世緣實際營收29.52億跋岳，以及其提出的2017-2020年營收翻一番目標(biāo)院仿，其2020 年的目標(biāo)約為營收60億元，凈利潤18億元速和。這意味著歹垫，今世緣要在2016-2017營收增速分別為5.34%、15.57%的基礎(chǔ)上颠放，在2018年和2019年的增速達(dá)到30%以上才能完成排惨。
不過就目前的數(shù)據(jù)來說，“30%以上”還僅僅是個希望碰凶。更有分析師直接表態(tài)暮芭，作為區(qū)域性酒企，今世緣五年翻兩番的目標(biāo)不太可能實現(xiàn)欲低。
除此之外辕宏，今世緣一直在業(yè)績上的周期波動也是外界對其業(yè)績增長可能性的擔(dān)憂之一。
今世緣近10個季度的數(shù)據(jù)顯示，其2018年前三季度分別實現(xiàn)5.09億瑞筐、3.47億凄鼻、1.73億元的歸母凈利，第四季度凈利1.22億聚假，環(huán)比下滑29%唠陈。再次復(fù)制了往年單季凈利從年初到年終一路下滑的頹勢，始終沒有走出業(yè)績大幅震蕩的的困境筹唠。
現(xiàn)金流户痒、預(yù)收款雙降
值得注意的是火毕，表面喜慶的財報數(shù)據(jù)背后傀蒲，是今世緣現(xiàn)金流和預(yù)收款雙降的隱患。
數(shù)據(jù)顯示剃炬，2019年第一季度攒坊，今世緣經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則為負(fù)數(shù)，約為-0.54億元莫诲，與2018年第一季度約為1.49億元相比泰涡，降幅在136%以上。
查詢歷史財報可以看到撇涡，2015-2018年第一季度像兆，今世緣經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均都為正數(shù)。這是自2014年上市以來糜曲，今世緣在一季度現(xiàn)金流數(shù)據(jù)首次為負(fù)河哑。而在過去，今世緣現(xiàn)金流非常充沛龟虎，有息負(fù)債為零璃谨，被分析人士評價“財務(wù)穩(wěn)健”。
對于現(xiàn)金流為負(fù)的情況鲤妥，今世緣接受采訪時表示佳吞，公司2019年一季度現(xiàn)金流為負(fù)，主要是本期使用預(yù)收款開票增幅較大以及本期支付稅費增加所致棉安。
除此之外底扳，今世緣在2018年開始投資業(yè)務(wù)。2018年6月贡耽，今世緣發(fā)布關(guān)于投資公司完成工商設(shè)立登記的公告花盐，意味著其投資公司正式成立運營，注冊資本高達(dá)4.5億菇爪。
據(jù)今世緣官網(wǎng)顯示算芯，在今年年初的2019今世緣發(fā)展大會上，今世緣董事長周素明提出，新五年戰(zhàn)略目標(biāo)由白酒業(yè)務(wù)属圃、投資業(yè)務(wù)兩大業(yè)務(wù)戰(zhàn)略組成轻调，構(gòu)建以“酒”和“緣”為核心的產(chǎn)業(yè)投資生態(tài)圈。
不過叉砰，外界對于這種“不務(wù)正業(yè)”的行為并不看好皮匪，香頌資本董事沈萌直言：“這種先定目標(biāo)，再用非主業(yè)投資補(bǔ)充的做法众抽，就是一種偷梁換柱涮观、不務(wù)正業(yè)的數(shù)字游戲。”
雖然今世緣相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為尺桅，公司累積了較多的儲備資金梳让，在風(fēng)險可控的前提下，提升這部分資產(chǎn)的收益率具有較大意義裂瘤。但就目前現(xiàn)金流的情況喻名，是否還具備同樣的意義引人深思。
對于現(xiàn)金流大幅下降薇雳，今世緣方面的解釋為主要是上年末預(yù)收款較多及本期繳納稅款較多疚筋。而兩份財報數(shù)據(jù)顯示，截止2019年第一季度末足绅，今世緣的預(yù)收款項不到2.92億元捷绑，和2018年12月31日約為11.68億元相比，降幅在75%左右氢妈。
雖然今世緣相關(guān)負(fù)責(zé)人對此解釋稱：“酒企預(yù)收賬款受季節(jié)性因素影響較大粹污，環(huán)比沒有意義。公司2019年一季度預(yù)收款同比上升了19%允懂。”但根據(jù)公司歷年來一季度末預(yù)收款相比前一年度末均有所下降的習(xí)慣厕怜，2019年一季度降幅再創(chuàng)新低。作為酒企“蓄水池”的應(yīng)收款進(jìn)一步收縮蕾总，引發(fā)外界對今世緣在市場話語權(quán)減弱的猜疑粥航。
另外，根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示生百，今世緣應(yīng)收款有一定程度增加递雀。業(yè)內(nèi)分析指出，應(yīng)收款項的增加意味著賒銷的客戶有所增加蚀浆，可能代表此時企業(yè)正處競爭劣勢缀程，要靠賒銷來進(jìn)行促銷。
今世緣對此并不否認(rèn)箍伏，并認(rèn)為在風(fēng)險可控的前提下裤狱，適度賒銷有利于扶持優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商進(jìn)一步做大做強(qiáng)乒踢。
快速擴(kuò)張后遺癥
除了現(xiàn)金流、預(yù)收款雙降外殃秽，2019年第一季度捡霹，今世緣銷售費用約為3.1億元，同比增幅在43%以上瞬拆；對此卧袄，今世緣方面表示，主要是營銷業(yè)務(wù)增長削父，市場投入加大纸谤。
近10年來，白酒行業(yè)趨勢經(jīng)歷了高端——中低端——高端的曲折歷程朗夺，今世緣也不例外讲稀。今世緣通過“國緣”布局次高端白酒展現(xiàn)出今世緣酒業(yè)布局全國中高端白酒的戰(zhàn)略雄心。
財報數(shù)據(jù)顯示诡泌，今世緣2018年繼續(xù)發(fā)力高端產(chǎn)品碟狞，其中特級產(chǎn)品產(chǎn)量超過其他品類的總和啄枕，銷售收入達(dá)到31.08億婚陪，特A+產(chǎn)品同比增長超過40%，特A類增長超過20%频祝。
有業(yè)內(nèi)人士表示泌参，雖然今世緣布局次高端，對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行重整常空，也依靠該戰(zhàn)略使企業(yè)的業(yè)績上漲沽一，但是今世緣擴(kuò)大市場，加大宣傳等漓糙，也使其銷售費用上漲铣缠，如果未來公司不能掌握好銷售費用的增長速度，將會反噬到凈利潤數(shù)據(jù)昆禽。
實際上蝗蛙，由于2019年第一季度銷售費用增幅遠(yuǎn)超同期收入增幅（營收增幅約31.07%），在一定程度上拖累了今世緣的凈利增幅醉鳖。
另外捡硅，在一位鋪設(shè)高端化產(chǎn)品的同時，渠道壓力也隨之而來剪炮，中郵證券曾在研報中指出今世緣“在主流電商平臺擁有銷售旗艦店讶瘩，但銷量不佳。”
對于銷量不佳事實藤门，今世緣表示：“電商渠道銷售在報告期內(nèi)實現(xiàn)了較快增長欺划，因銷售占比較低轿侍，未達(dá)到單獨披露標(biāo)準(zhǔn)，因此在定期報告中沒有單獨顯示邦碾。”
白酒分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為熔厌，“今世緣主推的高端產(chǎn)品像淋，借助今世緣自身的婚宴優(yōu)勢誉煎，在江蘇市場有一定的銷售基礎(chǔ)。但無論從銷量還是品牌知名度语雇、產(chǎn)品熱度的角度出發(fā)痛贬，都還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到與區(qū)域頭部酒企競爭的水平。”
