業(yè)務增速下滑
4月18日铅乡，口子窖（603589.SH）披露2018年報，再次展示了這個區(qū)域高端白酒小巨頭的“強悍”烈菌。
營業(yè)收入42.69億元阵幸，同比增長18.50%，歸屬凈利潤15.33億元芽世，同比增長37.62%挚赊。
綜合毛利率74.29%，較2017年提升1.36個百分點济瓢，貢獻絕大部分業(yè)績的高檔白酒板塊毛利率75.67%荠割，較2017年提升0.56個百分點。凈利率35.91%旺矾，較2017年提升4.99個百分點蔑鹦。
但是，口子窖2018年業(yè)務增速同比大幅下滑箕宙。2017年嚎朽，口子窖營業(yè)收入和凈利潤增速分別為27.29%和42.15%。
同樣在4月18日柬帕，口子窖披露了2019年一季報火鼻，其業(yè)務增速出現(xiàn)進一步下滑：營業(yè)收入13.62億元，同比增長8.97%邀耽，歸屬凈利潤5.45億元穗蚌，同比增長21.43%。
口子窖業(yè)務增速下滑但凈利率大幅提升的原因在于，公司在高端化路上一騎絕塵崭守。
2018年零勃，公司高檔白酒的營業(yè)收入40.60億元，同比增長21.67%浙辫，中低檔白酒營業(yè)收入1.62億元类菊，同比下降23.58%。高檔白酒在營業(yè)收入中的占比為96.16%郊檐，2015年-2017年玩捉，這一比例分別為：89.72%、91.73%茴怀、94.03%词宴。
除了業(yè)務增速下滑，口子窖的另一隱憂找筝，乃是貫穿2018年的經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅減退蹈垢。
2018年一季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流-1.60億元袖裕。這是公司自2011年披露財務數(shù)據(jù)以來曹抬，經(jīng)營性現(xiàn)金流最差的一個季度。全年急鳄，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流11.20億元谤民，較2017年下滑28.63%。
苦戰(zhàn)全國化
作為一個區(qū)域性的白酒品牌疾宏，口子窖深知张足，安徽市場容量有限，且競爭激烈灾锯。在公司重點布局的百元大單品區(qū)間兢榨，省內(nèi)的古井貢酒（000596.SZ）嗅榕、迎駕貢酒（603198.SH）顺饮，隔壁省的洋河股份（002304.SZ），一片混戰(zhàn)凌那。
要想持續(xù)增長沿阁，必須全國化。
平穩(wěn)渡過白酒行業(yè)調(diào)整期董记、完成原始積累的口子窖铆贞，在全國化戰(zhàn)略上不遺余力。
從公司持續(xù)提高全國性廣告投入占比上可以看出這一點檀塌。
口子窖苦戰(zhàn)全國化伶摩，業(yè)績增速下滑
另外，從不同市場的毛利率來看，公司在價格上更傾向于全國性市場昂幕。
2018年挺候，口子窖在安徽省內(nèi)市場的毛利率為75.18%，在省外市場的毛利率為69.53%庶化。
不過即钞，從業(yè)績表現(xiàn)來看，口子窖的全國化戰(zhàn)略開展并不順利迹姆。
自有公開數(shù)據(jù)以來部爱，口子窖在全國市場節(jié)節(jié)退縮。2012年岭埠，公司在省外市場的銷售達到9.65億元盏混，此后不斷下滑。2017年觸底反彈同比增長11.03%枫攀，2018年則繼續(xù)穩(wěn)步回升——營業(yè)收入6.62億元括饶，同比增長27.87%，占公司營業(yè)收入的15.51%来涨。
省外市場企穩(wěn)背后图焰，除了公司持續(xù)的高額全國性廣告投放，還有對經(jīng)銷商的調(diào)整蹦掐。
此前技羔，口子窖的全國化戰(zhàn)略高舉高打，在省外拓展200多家經(jīng)銷商卧抗，與省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量相當藤滥，卻只能完成公司一成的業(yè)績。
2016年以來社裆，公司大刀闊斧裁撤省外經(jīng)銷商拙绊，3年時間“優(yōu)化”了一半，省外市場終于迎來轉(zhuǎn)機谈毫。
管理層減持
對于口子窖來說哟俩，2018年是按部就班的一年，公司繼續(xù)推進高端化鹤鲤、繼續(xù)拓展省外市場褐琼，然后把賺來的錢大規(guī)模投入到理財中。
2018年枷辫，公司券商理財涤瘸、銀行理財、信托理財發(fā)生額合計25.96億元笔房，其中自有資金發(fā)生額21.16億元延砾，募集資金發(fā)生額4.8億元占窥，獲得理財收益8364.82萬元。
2018年下半年開始段辈，口子窖管理層的減持行動廷诺，引起了市場關(guān)注。
2018年6月29日起肖喂，口子窖上市3年期滿簇抵，限售股全部解禁。8月16日射众，公司實際控制人之一劉安省及其一致行動人孫朋東碟摆、張國強、趙杰和仲繼華披露減持計劃叨橱，擬減持合計590萬股典蜕。
口子窖原本也是國資控股企業(yè)，后經(jīng)過多次資本運作罗洗，成為自然人徐進（持股18.26%）劉安视涮颉（持股12.91%）控制的企業(yè)。徐進為口子窖董事長伙菜、總經(jīng)理轩缤，劉安省歷任口子集團董事長、總經(jīng)理贩绕，現(xiàn)任口子窖監(jiān)事會主席火的。
根據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)的報道，2002年口子窖前身口子股份成立時淑倾，劉安省出資266萬元馏鹤，持股4%，其中249 萬元來源于有關(guān)部門的獎勵款绸廉；徐進出資199.5 萬元牵蠢，持股3%，其中166萬元來源于獎勵款姨痊；口子股份最后一次國有股轉(zhuǎn)讓給自然人時仓疯，存在“先上車后買票”的情況，直到9年后才得到有關(guān)部門的批準哥甲。
目前多盅，口子窖管理層的第一輪減持已完成把毒，劉安省套現(xiàn)近億元裹耗，其他幾位股東套現(xiàn)數(shù)千萬不等。
此前徽捶，高盛也通過投資口子窖獲利頗豐痘宋。2007年，高盛投入2.65億元參與口子窖股改，2016年開始減持塌瑞，2017年清倉辩块，凈賺43億元以上。
