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20 余載 5 轉(zhuǎn)輪回盡顯行業(yè)韌性鲁森，深度調(diào)整見底再迎新一輪向上周期。2000 年至今挑围，白酒行業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)及政策方向緊密相關(guān)抱究，歷經(jīng)五輪周期，三年疫情擾動倒逼行業(yè)深度調(diào)整結(jié)構(gòu)升級涎嚼，隨疫情快速達(dá)峰加速退潮阱州，春節(jié)消費逐步恢復(fù)，疫后復(fù)蘇節(jié)奏加快推動行業(yè)新一輪向上周期初顯法梯，利好白酒板塊苔货。回首歷史，伴隨政務(wù)立哑、商務(wù)夜惭、個人消費共同驅(qū)動行業(yè)需求環(huán)境變化，白酒企業(yè)不斷結(jié)構(gòu)調(diào)整積極求變铛绰，檔次逐漸分化诈茧。宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟時高端酒企業(yè)績&估值確定性更強(qiáng)，隨消費升級提檔嫁潦，次高端酒企緊隨高端打開價格帶空間捍陌。20 余載歷經(jīng) 5 輪周期：1）00-03 年，多數(shù)酒企順應(yīng)時代發(fā)展以及政策因素開始了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和管理體系的調(diào)整近殖，品牌力區(qū)分出現(xiàn)颁究；2）04-08 年，政商務(wù)需求推動行業(yè)高速發(fā)展菱砚，次高端酒企高端化初見成效丢袁，名優(yōu)酒企充分受益，08 年金融危機(jī)系統(tǒng)性風(fēng)險增強(qiáng)下行業(yè)重回調(diào)整期理促；3）09-13 年棠镇，四萬億計劃帶動白酒消費量價齊升，限制三公消費出臺催化行業(yè)轉(zhuǎn)折控栓，盛世過后高端依舊穩(wěn)酵ぶ！；4）14-18 年辽乎，商務(wù)及個人消費取代政務(wù)消費主導(dǎo)需求轉(zhuǎn)型媳谁，消費升級背景下，行業(yè)量減價增友酱、高端化晴音、品牌化成發(fā)展趨勢，高端酒拉開價格空間推動行業(yè)上行，17-18 年“去杠桿”疊加“中美貿(mào)易戰(zhàn)”锤躁，實體經(jīng)濟(jì)下滑驅(qū)使白酒消費受挫搁料；5）19 年至今，疫情擾動短期影響酒企發(fā)展系羞，行業(yè)價增量減趨勢下郭计，高端化道路延續(xù)，隨著疫情防控的優(yōu)化以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)觉啊，行業(yè)估值&業(yè)績有望逐季度加速恢復(fù)再攀高峰拣宏。細(xì)看區(qū)域：我們認(rèn)為，未來白酒行業(yè)龍頭集中化趨勢仍將延續(xù)杠人，各大名優(yōu)酒企加速搶占小酒企的市場份額勋乾，產(chǎn)品渠道強(qiáng)勢、品牌力強(qiáng)及順應(yīng)消費升級而不斷進(jìn)行產(chǎn)品升級和迭代是白酒企業(yè)的核心競爭力嗡善。我們分析了華東帕侦、西南、華中皆坚、華南磷砌、華北、西部共 6 區(qū) 12 省的白酒經(jīng)濟(jì)情況笑敷、白酒市場及消費特點粒删、區(qū)域龍頭的演變過程。分區(qū)域來看嫁商，1）華東地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)消費層級較高屁诬，酒市消費領(lǐng)先，淡雅綿柔蘇酒偏好低度濃香捏趴，省內(nèi)洋河今世緣位列二強(qiáng)给惠，徽酒則以次高端及大眾市場為主，省內(nèi)高端茅五領(lǐng)航筑唁，次高端本土地產(chǎn)酒打天下拌喳；2）西南地區(qū)川貴領(lǐng)銜行業(yè)，濃醬雙輪驅(qū)動高質(zhì)發(fā)展饺饭，地域生態(tài)資源突出疊加政策扶持下名優(yōu)酒企匯聚渤早，茅五瀘領(lǐng)頭多產(chǎn)區(qū)品牌矩陣共繁榮；3）華南地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展帶動白酒消費瘫俊，廣東醬香市占過半蛛芥，濃米清香皆具發(fā)展?jié)摿Γ瑥V西米香醬香濃香三足鼎立军援，醬香發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，本地酒企聚焦低價位；4）華北地區(qū)高端酒與光瓶酒各領(lǐng)風(fēng)騷胸哥，山西產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化轉(zhuǎn)型下汾酒一家獨大涯竟，引領(lǐng)清香型白酒繁榮發(fā)展；5）西部地區(qū)消費水平低基數(shù)空厌，百元以下地產(chǎn)酒及光瓶酒為主庐船，長期發(fā)展空間較大。縱觀行業(yè)多輪周期嘲更，市場環(huán)境與自身品牌力影響成為名優(yōu)酒企渠道模式的核心考慮筐钟。回顧酒企渠道更迭過程，全國性名酒立身高品牌認(rèn)知赋朦，渠道控制權(quán)逐步由經(jīng)銷商向廠家聚攏咳讲，消費升級行業(yè)擴(kuò)容下渠道深耕與精細(xì)化運營、控量提價成為全國化酒企渠道管理的重中之重线盔。區(qū)域性酒企則更需通過渠道營銷占領(lǐng)消費者心智灸颜，精細(xì)化的市場掌控是打好品牌力建設(shè)的基礎(chǔ)，多數(shù)廠家選擇發(fā)展團(tuán)購柄童、本地渠道精細(xì)化運營等方式穩(wěn)控終端拇从，為品牌價值提升奠基。我們認(rèn)為免趋，隨著行業(yè)的成熟發(fā)展赠恭，區(qū)域深耕、擴(kuò)展團(tuán)購蔬透、數(shù)字賦能棱歹、品牌精細(xì)運營成為渠道更迭的大勢所趨，扁平化政辕、精細(xì)化的渠道鋪設(shè)將成為名優(yōu)酒企品牌之爭的核心所在疤信。放眼未來：名優(yōu)酒企十四五規(guī)劃志存高遠(yuǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張著眼長期發(fā)展淹遵。一方面口猜，多數(shù)酒企十四五目標(biāo)明確，彰顯充足企業(yè)信心透揣，白酒消費結(jié)構(gòu)屬于存量市場競爭济炎，品牌化、品質(zhì)化發(fā)展趨勢愈加明顯辐真，名優(yōu)酒企享受消費升級须尚、集中度提升的紅利；另一方面侍咱，近幾年疫下經(jīng)濟(jì)下行壓力使白酒企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度放緩耐床，產(chǎn)業(yè)整體產(chǎn)能過剩與優(yōu)質(zhì)白酒供給不足的結(jié)構(gòu)性矛盾長期存在密幔，產(chǎn)能擴(kuò)張將成為名優(yōu)酒企競爭的關(guān)鍵一環(huán)，頭部企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)利好長效發(fā)展撩轰。報告較長胯甩，如需要PDF完整版可關(guān)注公眾號，回復(fù)“報告”掃碼進(jìn)群獲取堪嫂，群內(nèi)每日免費分享文旅大消費產(chǎn)業(yè)研究報告偎箫。
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