洋河股份發(fā)布預計發(fā)布年報時間的時候，心里沉了一下几睛，為什么會選擇最后一天根據(jù)證監(jiān)會的要求邓深，上市公司必須在4月30日之前發(fā)布上年年報。通常業(yè)績不錯的公司都會早早交作業(yè)衙吩， 像同行的舍得酒業(yè)互妓，在2月19日就發(fā)布了2018年年報。
洋河股份會不會有什么財務(wù)上的貓膩坤塞，才導致發(fā)布年報這么晚呢冯勉？
所以這次年報發(fā)布后，表哥翻來覆去看了好多遍摹芙，卻沒有發(fā)現(xiàn)什么異常灼狰。看到一季報同步發(fā)布后浮禾，大致心里有了答案：一般來說交胚，上市公司1-3月底的財務(wù)賬是“敞口”的，什么意思呢盈电？由于上年還未審計結(jié)束蝴簇，所以2018年的期末數(shù)也就是2019年的期初數(shù)尚未確定，通常不會進行2018年的年結(jié)探快。比如SAP在1-12期之外鹤曼，還有13期到16期，專門用來進行歷次審計調(diào)整伺免，國產(chǎn)財務(wù)軟件大多支持不年結(jié)出月報以及反年結(jié)功能欺邻。所以當年報審計結(jié)束發(fā)布后，2019年的期初數(shù)才能確定徐敢，而1-3月份的月報也才能確定橘抵。所以出年報稍晚一些的公司，不如等到最后一并把季報也做好了同步發(fā)布了彰茉。
一甲脚、營收規(guī)模
作為上市公司，從營收規(guī)模來看垮登，誰是老大帽拘？
現(xiàn)在茅臺是毋庸置疑的帶頭大哥，但是在2012年以前，五糧液的營收一直在茅臺之上坡疼。2011年彬呻，袁仁國擔任茅臺集團董事長后，調(diào)度集團資源柄瑰，重整財務(wù)政策闸氮，在2012年茅臺營收就超過了五糧液。甚至在2013年出臺八項規(guī)定后教沾，依舊保持強勁的增長勢頭蒲跨，一騎絕塵。
緊隨其后的授翻，是洋河股份或悲。2004年，洋河股份的營收只有五糧液的7%堪唐，到了2011年巡语，差不多相當于五糧液的60%左右。8年來羔杨，洋河股份一直維持著五糧液60-70%左右的營收比例捌臊。五糧液作為舉國聞名的名酒，目前雖然無力和貴州茅臺抗衡兜材，但依舊有著廣泛的用戶基礎(chǔ)肘认。也就是說，五糧液的銷量是遍布全國的猖生。洋河股份呢舞铝？目前，洋河股份還是個“區(qū)域性”名酒妥尘，江蘇省內(nèi)的銷量占一半多毁设。
從這個角度看，如果洋河股份在全國范圍內(nèi)的銷售規(guī)模擴大后郊蹈，有望接近甚至超過五糧液的營收規(guī)模厢卖。當然，五糧液也不會坐以待斃房肿，通過瘦身啊嘁，縮減不必要的中低端酒生產(chǎn)線，做大做強核心品牌暗环，2017年干际、2018年的營收增速都要強于洋河股份。
二副瀑、從投資收益看公司的理財團隊
表哥認為弓熏，洋河股份有一支強大的財務(wù)團隊恋谭。這也是4月30日才出具財務(wù)報告的擔心之一，因為這支隊伍戰(zhàn)斗力很強挽鞠，所以一旦財務(wù)造假疚颊，也可能很難發(fā)現(xiàn)。據(jù)2018年年報信认，公司賬面36.15億貨幣資金串稀，167.86億理財產(chǎn)品。全年理財收益高達8.24億狮杨，公司的資金使用效率非常高。8.24億是什么概念到忽？舉個不恰當?shù)睦娱辖蹋贏股3600多家上市公司中，2018年凈利潤超過8.24億的喘漏，只有530多家护蝶。公司光靠理財收益，就躺贏大部分上市公司了塞补。
據(jù)公司年報披露青烙，洋河的財務(wù)團隊堅持“不把雞蛋放在一個籃子里”，銀行理財喻丐、信托理財冕店、券商理財多點開花，其中以銀行理財和信托理財為主腔水。并且利率都比較高嘁压，信托理財?shù)哪昊矢哌_9%左右。有錢的公司和缺錢的公司已堆，冰火兩重天爆踱，在白酒企業(yè)們頭疼如何理財?shù)耐瑫r，安信信托賬面只有兩萬多塊你拗，仰帆控股也只有60多萬变抡。那么，如何看待上市公司投資理財呢括绣？與其購買投資理財?shù)纳鲜泄咀檬。蝗缱约褐苯尤ベI理財。
理財?shù)膯栴}要辯證的看攻泼。
投資者對上市公司的成長性要求極高火架，一旦營收利潤增速下滑，會立馬被投資者拋棄忙菠，所以發(fā)展到天花板附近的公司是非常焦慮的何鸡。連茅臺纺弊、五糧液為了增加營收都嘗試過多元化發(fā)展。尤其是八項規(guī)定出臺以后骡男，把各類酒企打回了原型淆游。茅臺嘗試過葡萄酒、啤酒隔盛，幾乎均已失敗而告終犹菱。最近幾年又開始嘗試投資公司和保險公司，小有成績吮炕。
五糧液則努力造車腊脱，收購了凱翼。什么龙亲？你的車是五糧液牌的陕凹？我的是劍南春！
但是吻讽，隔行如隔山贸薇，許多行業(yè)不是有錢就可以做的，白酒企業(yè)的多元化轉(zhuǎn)型大多數(shù)以失敗告終值资。幸運的是鸡犯，隨著人民生活水平的提高，高端白酒企業(yè)搭著消費升級的順風車迎來了新生雏仆，曾經(jīng)嚴重依賴公款消費的白酒葫柴，如今的主力是家庭消費。茅臺五糧液擦了擦汗甚庇，不用多元化發(fā)展了巴绕恕！相反葵嗦，洋河股份因為規(guī)模限制陆拐，專心致志的發(fā)展主業(yè)。通過高息理財帶來的投資收益增厚利潤英品，也算另外一種形式的多元化發(fā)展丛楚。
三、一季報的交易性金融資產(chǎn)
同時公布的2019年一季報中憔辫，除了2億多的理財收益外趣些，還出現(xiàn)了3700萬的公允價值變動收益，這是什么情況贰您？根據(jù)交易所的規(guī)定坏平，除保險公司外，上市公司在2019年1月1日起執(zhí)行新金融工具準則锦亦。該準則要求金融資產(chǎn)期末按照公允價值入賬舶替，評估增值的部分就成為公允價值變動收益令境。洋河股份的金融資產(chǎn)是什么呢？通過對比一季報和年報的資產(chǎn)負債表顾瞪，發(fā)現(xiàn)公司的理財產(chǎn)品被計入公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)核算舔庶。
四、職工身份置換補償金
據(jù)2018年年報陈醒，公司賬面出現(xiàn)了1.98億的長期應(yīng)付款惕橙，年報附注里標記是“職工身份置換補償金”。除此之外钉跷，年報未對這些款項做出任何解釋告岸。但是記性好的可能都還記得，2018年12月份洋河股份出現(xiàn)的員工罷工事件册榔。其實這些款項和這次事件息息相關(guān)罪靠。什么叫做身份置換呢？為了降低人工成本偷逆，一些公司會和勞務(wù)公司簽署用工協(xié)議，通過雇傭“勞務(wù)工”來減少“合同工”的使用數(shù)量斯荒。在實際操作中卤索，這類公司會和員工簽署身份置換協(xié)議，員工繼續(xù)做原來的工作挨狡，但身份歸屬勞務(wù)公司斯泥，公司從勞務(wù)公司發(fā)。這種操作過程迫赞，叫做身份置換啼阵。為了鼓勵職工接受，往往會根據(jù)職工的工齡發(fā)放補貼扑轮。在洋河酒廠工作了多年的老員工自然很難接受這種身份轉(zhuǎn)換撤奸，再加上對補償款不夠滿意，就導致了罷工事件喊括。后來公司很快平息了此事胧瓜，從賬面數(shù)來看，代價數(shù)以億計郑什。
五府喳、總結(jié)
無論是2018年的年報還是2019年的一季報，公司都處在高速發(fā)展過程中蘑拯。從年報對經(jīng)營的分析來看钝满，公司在省外的擴張開始提速，有望在2019年實現(xiàn)省外營收大于省內(nèi)營收申窘。和茅臺五糧液主打高端酒不同弯蚜，洋河的定位更多的是次高端酒孔轴，這是個適用場合更加廣泛、市場空間更加龐大的定位熟吏。如果公司能夠緊緊跟隨五糧液距糖，繼續(xù)保持60-70%的營收比例，在巨頭打盹的時候蒲龟，一舉超過也不是沒有可能慢杜。
