2018年嘀掸，順著新管理層的上任，順鑫農(nóng)業(yè)一改過(guò)去幾年增長(zhǎng)緩慢的狀態(tài)规惰，全年歸母凈利潤(rùn)增速高達(dá)69.78%睬塌，這主要得益于公司過(guò)去一年剝離了建筑類業(yè)務(wù)以及嚴(yán)格控制費(fèi)用的成果。
即使如此歇万，順鑫農(nóng)業(yè)的盈利能力依然有待提高衫仑，在白酒業(yè)務(wù)占營(yíng)收76.84%的情況下，毛利率為40%堕花，加權(quán)ROE僅有10.04%满戒，這還是近幾年來(lái)最高的水平. 與行業(yè)主要頭部白酒公司相比也有明顯差距。這或許也是公司近幾年來(lái)股利支付率一直不高的原因稳荒。
白酒毛利逆勢(shì)下滑嚴(yán)控費(fèi)用提升利潤(rùn)增速
2018年4月10日蕴黎，順鑫農(nóng)業(yè)一連發(fā)布幾則公告，公司收到時(shí)任董事長(zhǎng)很防、總經(jīng)理王澤和董事王立友的書面辭職報(bào)告阱剂。董事長(zhǎng)和總經(jīng)理?yè)Q了從內(nèi)部提拔而來(lái)的李穎林和安元芝，其中安元芝此前擔(dān)任公司副總經(jīng)理志凿、董秘乘害，熟悉資本市場(chǎng)運(yùn)作和并購(gòu)。新管理層履新一年以來(lái)疏形，順鑫農(nóng)業(yè)2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收120.74億元汹即，同比增長(zhǎng)2.9%，相對(duì)于其他可比白酒公司來(lái)說(shuō)衩凤，這一增速可以說(shuō)相當(dāng)平庸唤邻。不過(guò)這是由于公司在2018年不再將已經(jīng)剝離的建筑業(yè)務(wù)并表的緣故坡牛，僅看主要的白酒及豬肉這兩大業(yè)務(wù)，營(yíng)收增長(zhǎng)23.63%泵三。而公司的歸屬于母公司凈利潤(rùn)達(dá)7.44億元耕捞，同比大增69.78%，這主要是得益于順鑫農(nóng)業(yè)在過(guò)去一年的控制各項(xiàng)費(fèi)用效果明顯的緣故烫幕。
2018年俺抽，盡管順鑫農(nóng)業(yè)的白酒產(chǎn)銷量分別為60.1萬(wàn)噸、62.1萬(wàn)噸较曼，同比分別增長(zhǎng)36.32%磷斧、44.66%，但在上市白酒公司毛利率普遍提升的情況下诗芜，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒毛利卻意外的下降的5.23個(gè)百分點(diǎn)瞳抓。大致用營(yíng)收除以銷售量來(lái)計(jì)算，公司以“牛欄山二鍋頭”為代表的白酒產(chǎn)品在過(guò)去一年的平均價(jià)格大致為7.47元/500ml伏恐，與2017年的7.52元/500ml的均價(jià)相比也有所下降孩哑。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，去年全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)總產(chǎn)量871.2萬(wàn)千升翠桦，同比增長(zhǎng)3.14%横蜒；累計(jì)完成銷售收入5363億元，同比增長(zhǎng)12.86%争萎；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1250億元候铸，同比增長(zhǎng)29.98%。在高端及次高端白酒繁榮的大背景下谍售，在消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)下眨额，低價(jià)白酒的未來(lái)或仍將面臨考驗(yàn)。
不過(guò)新管理層在過(guò)去一年對(duì)于費(fèi)用控制方面工作還是成效顯著学掉，全年銷售費(fèi)用僅增長(zhǎng)6.54%笋再，而管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用更是出現(xiàn)了明顯的下降姐阎。這把順鑫農(nóng)業(yè)的凈利潤(rùn)率從2017年3.77%提升至去年的6.03%缤贯，今年一季度凈利率更是提升至9%的歷史最好水平。不過(guò)浦匾，壓縮成本畢竟只是一次性的瑰柄，彈性并不大，真正支撐業(yè)績(jī)持續(xù)上漲還需要依靠銷售及利潤(rùn)率的持續(xù)提升涝填。以目前的白酒價(jià)格水平及毛利率來(lái)看蚣碰，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒單位價(jià)格仍有待提高，品牌宣傳及提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的道路依然很長(zhǎng)盒卸。
值得注意的是骗爆，在主流上市白酒公司過(guò)去一年股利支付率普遍在40%以上的情況下次氨，水井坊（600779）(47.680,0.03,0.06%)股利支付率甚至達(dá)到96.28%蔽介，與同行相比摘投，順鑫農(nóng)業(yè)的股利支付率一直處在非常低的水平，2018年更是僅有11.5%虹蓄，為近幾年的最低值犀呼。
肉加工和房地產(chǎn)拖累業(yè)績(jī)短期仍難成純白酒公司
順鑫農(nóng)業(yè)試圖轉(zhuǎn)變成為純白酒上市公司的改革意圖其實(shí)早有端倪。順鑫農(nóng)業(yè)自2014年起薇组，就在不斷剝離文化外臂、物流和水利等其他資產(chǎn)。
2016年年初律胀，順鑫農(nóng)業(yè)即將全資子公司北京順鑫創(chuàng)新國(guó)際物流公司100%股權(quán)出讓給順鑫控股集團(tuán)時(shí)宋光，便有分析直指順鑫農(nóng)業(yè)正加快剝離非酒肉業(yè)務(wù)。緊接著2018年建筑業(yè)務(wù)不再并表炭菌，而隨著旗下牛欄山白酒品牌的表現(xiàn)向好罪佳，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒板塊業(yè)務(wù)持續(xù)上升，并于2018年實(shí)現(xiàn)白酒板塊銷售收入92.77億元位满。
業(yè)內(nèi)人士分析锉择，順鑫農(nóng)業(yè)重視牛欄山品牌，并希望牛欄山能盡快達(dá)到百億規(guī)模些脐，不排除未來(lái)順鑫農(nóng)業(yè)會(huì)進(jìn)一步剝離肉制品業(yè)務(wù)沟脓，形成更適宜牛欄山擴(kuò)大發(fā)展的管理架構(gòu)。
事實(shí)上盘肺，順鑫農(nóng)業(yè)過(guò)去一年除白酒及食品加工以外的業(yè)務(wù)出現(xiàn)了明顯下滑稠臣，尤其是體量?jī)H次于白酒的豬肉相關(guān)業(yè)務(wù)更是連續(xù)兩年同比下滑，而房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)在行業(yè)業(yè)績(jī)大漲的情況下更是連續(xù)三年滑坡灾纱。非白酒業(yè)務(wù)顯著拖累上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)爵倚，為了更好的管理和發(fā)展牛欄山品牌，剝離肉加工及房地產(chǎn)等其他業(yè)務(wù)在管理層看來(lái)勢(shì)在必行肌蝶。
順鑫農(nóng)業(yè)自2014年起韵绿，就在不斷剝離文化、物流和水利等其他資產(chǎn)毙琴，不過(guò)豬肉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)似乎剝離的速度似乎有些不及預(yù)期赁栈。順鑫農(nóng)業(yè)曾在4月11日的股東大會(huì)上再度釋放主業(yè)的信號(hào)：“中長(zhǎng)期要?jiǎng)冸x地產(chǎn)和豬肉業(yè)務(wù)，但短期暫時(shí)剝離不了辆琅，公司最終是要讓順鑫農(nóng)業(yè)成為一家白酒公司漱办。
