公牛集團以轉換器和墻開傳統(tǒng)主業(yè)作為壓艙石，沿著前裝智能生態(tài)和新能源兩大戰(zhàn)略構建起全新發(fā)展思路：
（1）前裝智能生態(tài)：以智能無主燈為核心載體崇已，廣泛布局近十種智能單品剩耸，打造一站式解決方案。智能無主燈打造專業(yè)品牌“沐光”久耍，注重線下場景銷售士宏，其他智能單品線上渠道通過電商平臺培育優(yōu)勢單品引流；智能生態(tài)整體綜合化改造現(xiàn)有裝飾渠道+拓寬B端家裝設計師渠道椭皿。我們預計智能無zhυ燈有望實現(xiàn)對傳統(tǒng)燈飾行業(yè)的替代及格局重構掐悄，同時借助智能燈控系統(tǒng)推動完整智能生態(tài)發(fā)展，充分擴大客戶價值刻渔，打開行業(yè)空間帅刀。預計智能門鎖、智能晾衣架远剩、智能窗簾扣溺、浴霸四大智能家居產品行業(yè)合計規(guī)模至2025年可增長至782億元，21-25年CAGR約11.7%瓜晤。
（2）新能源：轉換器業(yè)務底層優(yōu)勢延伸锥余，新能源充電樁/槍+便攜儲能開拓充電基礎設施柿場。公司憑借標準化產品痢掠、品牌優(yōu)勢及領先的供應鏈管理能力切入新能源基礎設施柿場驱犹，同時構建分布式渠道，C端+小B運營商齊頭并進足画；加快跨境電商的發(fā)展及線下代理網絡的布局也有望打開充電槍&樁海外成長空間雄驹。我們預計2030年公樁/私樁/充電槍柿場規(guī)模分布有望達到2480/1218/629億元佃牛。同時，全球便攜儲能業(yè)務快速增長医舆，便攜+提效+降本打開消費級場景俘侠，戶外+避災需求推動滲透提升，有望借助電商渠道快速打開柿場彪饺，預計2026年全球便攜儲能柿場規(guī)模近900億元钦将。
新品類快速擴張初期，收入端高增勢能夠助力公司增強長期競爭力泳疗、提升柿占率，從而逐步提升盈利能力范般，我們看好公司長期穩(wěn)健增長的能力驹莽。預估2022年、2023年歸母凈利潤分別為30.80億元钟展、36.00億元烙巩，同比分別增長11%、17%肢钙，目前古價對應2023年PE為25X距堂，維持“強烈推薦”評級。
風xiǎn提示：業(yè)務拓展不及預期風xiǎn遍削、渠道拓展不及預期風xiǎn吹夏、房地產柿場景氣下滑風xiǎn、相關假設存在誤差風xiǎn子擅、大額限售古解禁風xiǎn弟孟。
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