白酒板塊經(jīng)過短期的波段調(diào)整国葬，隨著春節(jié)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇吓篙、基建起色等帶著社會(huì)消費(fèi)場(chǎng)景全面打開吐咳，以及北向資金再度流入笋条，板塊重新步入上漲通道谤逼，今日早盤大漲3.67%阱剂。我們繼續(xù)重申看好板塊的觀點(diǎn)酒尝。
【高端】茅臺(tái)回購(gòu)以及老窖跟經(jīng)銷商簽約1573的增速普遍從20%提高到30%再次推升情緒
【次高端】春節(jié)場(chǎng)景后条肢，次高端受益于商務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景的持續(xù)復(fù)蘇和后發(fā)制人舍仙，舍得蒜薇、酒鬼、水井等彈性更佳云钻，整體漲幅居前脯堂。
舍得：公司通過“抓動(dòng)銷、降庫(kù)存聋寻、穩(wěn)價(jià)格”的策略推進(jìn)經(jīng)營(yíng)颤与，2022年12月政策向好，迎來需求拐點(diǎn)坠狡，公司通過終端活動(dòng)继找、春節(jié)晚會(huì)的品牌宣傳使得經(jīng)銷商回到合理的庫(kù)存水平。2023年1月以消耗庫(kù)存為主逃沿。渠道對(duì)23Q1動(dòng)銷及銷售經(jīng)營(yíng)情況轉(zhuǎn)向樂觀婴渡，全年有望實(shí)現(xiàn)較快增速。
酒鬼酒：渠道調(diào)研反饋1月份整體銷售下降感挥，2月缩搅、3月份有望恢復(fù)正增長(zhǎng)。內(nèi)參1月份發(fā)貨和回款進(jìn)度同期差異較大触幼，若春節(jié)后宴席市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)好硼瓣，一季度有望逐步追趕。酒鬼回款與去年進(jìn)度差異較小置谦，發(fā)貨存在差異堂鲤。22年雖然采取了提價(jià)控價(jià)措施，但當(dāng)下內(nèi)參等產(chǎn)品批價(jià)上行幅度不大媒峡，若批價(jià)回升至820-830后將實(shí)現(xiàn)順價(jià)瘟栖，經(jīng)銷商有價(jià)差利潤(rùn)后，市場(chǎng)將步入良性循環(huán)谅阿。
【區(qū)域白酒】我們認(rèn)為虽苫，商務(wù)消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏，會(huì)在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)/近年增速較快/產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較優(yōu)的市場(chǎng)率先開始碴秽，即【蘇皖】次高端白酒依然會(huì)優(yōu)先受益于基地市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)沾陡。
洋河：開門紅截止年前約為37%，但隨著年后補(bǔ)貨承叫，基本追到了45%蔫沐，并且沒有多投費(fèi)用。一商為主模式下的營(yíng)收增速確定性+投資問題解決后利潤(rùn)率已拔高+對(duì)廠商生態(tài)的理解和落實(shí)+開門紅表現(xiàn)穩(wěn)定织鳖。整體邏輯順暢激点，估值具有吸引力。且部分經(jīng)銷商反饋23年夢(mèng)6+有望沖擊100億體量卷哟。
口子窖：開門紅回款基本已完成开辫，23年?duì)I收增速預(yù)期從10%上調(diào)中個(gè)位數(shù)pct扇蚯，兼香系列自12月底發(fā)布以來，目前已發(fā)貨10萬箱颤榛，后續(xù)品鑒會(huì)正在路上蒲坐；庫(kù)存近1個(gè)月水平，價(jià)盤穩(wěn)定黄锤；整體表現(xiàn)超預(yù)期搪缨。削減渠道層級(jí)的扁平化工作持續(xù)推進(jìn)中，合肥率先基本完成變革鸵熟。
