摘要：

我國制造業(yè)自 2019 年四季度以來經(jīng)歷了一輪 3 年多較完整的景氣周期索廊。展望 2023 年，在疫情影響基本消除耻债，制造業(yè)景氣底部回升政辕，新一輪制造業(yè)振興政策在途預期背景下，2023 年制造業(yè)資本開支有望迎來新一輪景氣周期磨涵，疊加我國智能制造轉(zhuǎn)型升級大勢驻债，高端裝備行業(yè)有望迎來“戴維斯雙擊”。給予機械行業(yè)“推薦”評級形葬。

通用自動化合呐。1）控制層：目前我國PLC市場尤其中大型PLC市場中，以德國西門子等歐日系品牌占據(jù)主導笙以；疫情為國產(chǎn)品牌切入下游客戶供應鏈提供良機淌实；FA市場中新興行業(yè)崛起，對高端中型PLC需求提升猖腕；中小型PLC界限逐漸模糊拆祈；CODESYS平臺為國產(chǎn)品牌提供了便捷的途徑，預計國產(chǎn)品牌有望憑借快速服務相應以及個性化定制能力倘感，深入客戶產(chǎn)品工藝層技術(shù)需求放坏，形成客戶粘性咙咽，提升市場滲透率。建議重點關(guān)注匯川技術(shù)淤年、信捷電氣钧敞、禾川科技等。2）驅(qū)動層：在我國伺服市場中蛙陆，國產(chǎn)品牌憑借供應鏈優(yōu)勢笨迂、高性價比解決方案，在鋰電买鹊、光伏等新能源行業(yè)上持續(xù)發(fā)力捍彼，已經(jīng)占據(jù)一部分市場份額，預計未來憑借本土化服務筑卑、高性價比蒜猎、工藝定制化等優(yōu)勢，滲透率有望進一步提升协颅，同時內(nèi)資品牌競爭可能加劇糕但。建議關(guān)注匯川技術(shù)、禾川科技簇娩、信捷電氣唠魏、埃斯頓、雷賽智能等货裳。3）傳感層：我國機器視覺行業(yè)在泛自動化行業(yè)中增速靠前例吹。目前隨著新興行業(yè)對降本增效的迫切需要余佛，國產(chǎn)品牌高性價比降低工業(yè)企業(yè)投資回報期购桑，機器視覺企業(yè)算法不斷豐富厢漩，算力不斷提升倾桩；預計機器視覺滲透率有望提升，同時國產(chǎn)化進程有望加速绷冈。建議關(guān)注凌云光献幔、奧普特等负甸。4）FA零部件：零部件是自動化設備制造業(yè)的重要配套產(chǎn)業(yè)妆毕，通用行業(yè)自動化需求提升疊加新興行業(yè)對非標零部件需求的增加慎玖，一站式采購模式大勢所趨。建議關(guān)注怡合達笛粘。

機器人趁怔。1）工業(yè)機器人：目前我國勞動力成本不斷攀升而勞動人口數(shù)量持續(xù)減少；伴隨工程師紅利顯現(xiàn)薪前，國產(chǎn)品牌崛起降低了工業(yè)機器人應用成本和門檻润努；在后疫情時代，傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)提升自動化率的意愿將明顯加強，先進制造業(yè)快速發(fā)展進一步給國產(chǎn)品牌帶來機遇铺浇。我們認為痢畜，工業(yè)機器人應用場景以“機器替人”為主，具備“可選工業(yè)品”屬性划疟，在制造業(yè)復蘇過程中更具備彈性泡募。建議關(guān)注埃斯頓、匯川技術(shù)苦恶、埃夫特、拓斯達仆阶、新時達等筝踢。2）人形機器人：Tesla、小米人形機器人推出驯祖，拉開產(chǎn)業(yè)化序幕彰碑；國內(nèi)廠商經(jīng)過長期技術(shù)積累，有望借助成本優(yōu)勢快速切入制造環(huán)節(jié)彪御，零部件國產(chǎn)化趨勢有望加速详般。建議關(guān)注綠的諧波、匯川技術(shù)筋顽、雙環(huán)傳動玷利、鳴志電器等。

檢驗檢測评疗。我國檢驗檢測市場2014-2021年間CAGR達14%测砂，增長屬性優(yōu)異且增速波動小。在市場化競爭及政策驅(qū)動下百匆，行業(yè)正朝集約化砌些、市場化方向發(fā)展，規(guī)模以上機構(gòu)市占率持續(xù)提升加匈。我們認為檢測行業(yè)下游眾多且行業(yè)增速差異較大存璃，建議從兩個方向關(guān)注檢驗檢測企業(yè)，一類從下游需求高速增長的新興行業(yè)來看雕拼，主要包含新能源車纵东、國防軍工、半導體悲没、其他新技術(shù)檢測等篮迎；對應檢測業(yè)務根據(jù)性質(zhì)劃分多對應物理類檢測，對企業(yè)在新行業(yè)前瞻性布局能力及實驗室產(chǎn)能擴產(chǎn)和兌現(xiàn)節(jié)奏管理能力要求更高示姿。建議關(guān)注蘇試試驗甜橱、華依科技、信測標準、廣電計量乞微、國纜檢測俯重、思科瑞、西測測試等蝉徒。另一類從具備綜合性檢測能力企業(yè)角度來看夕锹，這類企業(yè)下游早期多布局食品认寓、環(huán)保檬桅、醫(yī)學等消費品領(lǐng)域，對企業(yè)經(jīng)營管理能力奉量、精細化管理水平芹寓、通過收并購拓展業(yè)務領(lǐng)域的要求較高，我們預計在消費復蘇的大背景下笼糙，龍頭企業(yè)有望進一步提升市占率妓唬，實現(xiàn)穩(wěn)健的業(yè)績兌現(xiàn)。建議關(guān)注華測檢測拳喘、譜尼測試等苫昌。

風險提示：制造業(yè)景氣度下降，基建投資規(guī)模和進度不及預期幸海；工業(yè)自動化行業(yè)競爭加劇致盈利能力下降祟身；推薦公司業(yè)績不達預期風險；下游行業(yè)發(fā)展增速不及預期風險涕烧；全球疫情蔓延將導致經(jīng)濟復蘇緩慢等月而。

摘要：

深耕IVD領(lǐng)域议纯，向頭部企業(yè)邁進父款。公司IVD業(yè)務已涵蓋了“生化分析、尿液分析瞻凤、血細胞分析憨攒、化學發(fā)光免疫分析、婦科分泌物分析阀参、凝血分析肝集、分子診斷、標準化實驗室”八大細分領(lǐng)域蛛壳，已覆蓋醫(yī)院常規(guī)檢驗項目80%左右的份額芙糙。在海外公司產(chǎn)品已經(jīng)銷往全球120多個國家和地區(qū)。十四五內(nèi)公司目標要培育出國際5個億元國家市場骨矗，國內(nèi)5個億元省份和5個億元城市市場的樣本市場鹊逛，向IVD頭部企業(yè)邁進渺类。

華潤入主，向銷售導向轉(zhuǎn)型象讶。2020年華潤入主迪瑞累换，華德欣潤成為大股東，持股比例達到28%盏拐。迪瑞的實際控制人由宋勇變更為中國華潤有限公司待插。華潤入主后，迪瑞從研發(fā)導向向銷售導向轉(zhuǎn)型掠袒。華潤集團旗下華潤醫(yī)療捷妥、華潤健康、華潤流通板塊與迪瑞充分發(fā)揮產(chǎn)品協(xié)同夹勾。迪瑞積極發(fā)揮儀器多元化優(yōu)勢路影，隨著免疫、婦科及整體化實驗室等新產(chǎn)品占比得到提升屋群，公司收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化的增長趨勢。華潤入主后公司深入國際化戰(zhàn)略坏挠，在公司“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃中芍躏，國際銷售中心規(guī)劃19個重點市場區(qū)域，陸續(xù)在海外建立子公司降狠，實現(xiàn)本地化管理对竣。而且，在華潤集團的支持下公司在2021年和2022年推出了二期限制性股票激勵計劃榜配，進一步增強了管理團隊和核心技術(shù)團隊的凝聚力否纬。

IVD平臺型企業(yè)，流水線放量可期蛋褥。公司目前產(chǎn)品主要有尿液分析临燃、生化分析、發(fā)光烙心、流水線等膜廊。1）尿液分析：公司的起家業(yè)務，2019年以來公司推出MUS-3600淫茵、MUS-9600牡科、MUS-4800三條尿液流水線，推動尿液業(yè)務持續(xù)較快增長师莫。2）生化：公司是國內(nèi)第一家推出800速全自動生化分析儀的廠商桂喂，目前公司將加大以CS-2000速為主的高速生化儀器的銷售力度，進一步做大生化產(chǎn)品業(yè)務的市場份額狮消。3）發(fā)光：22年公司新推出640速的發(fā)光儀CM-640成揍，高中低速產(chǎn)品齊全目溶，公司發(fā)光試劑聚焦特殊病種篩查推出特色項目套餐，客戶認可度持續(xù)提升掌范。4）流水線：公司主推的尿液流水線腻俏、婦科分泌物流水線以及整體化實驗室等高通量檢測產(chǎn)品在2022年裝機量達到歷史最好水平，其中整體化實驗室增速最為明顯睦键。公司流水線客戶群體由二甲及鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)院目尘，逐步向三甲和區(qū)域性中心醫(yī)院擴展。

盈利預測與投資建議：我們預計栗沫，公司22-24年歸母凈利潤分別為2.54诺秒、3.30、4.40億元谤绳，同比增長20.8%占锯、30.2%、33.3%缩筛，對應22-24年EPS分別為0.92消略、1.20、1.60元瞎抛。公司在華潤入主后向銷售導向轉(zhuǎn)型艺演，充分發(fā)揮與華潤的協(xié)同作用；公司的尿液分析桐臊、生化胎撤、發(fā)光業(yè)務均有望持續(xù)增長，流水線放量可期断凶∩颂幔可比公司2023年平均PE為30，我們給與公司2023年30倍估值认烁。首次覆蓋肿男，給予“推薦”評級。

風險提示：1删广、發(fā)光業(yè)務增長不達預期要尚；2、流水線放量不達預期剩知；3朽擒、診療量恢復不達預期。