來(lái)源：酒業(yè)內(nèi)參

　　近日毯创，在一場(chǎng)“白酒板塊值得期待嗎”主題訪談中毫例，有投資者提問(wèn)稱(chēng)谒酌，對(duì)金種子酒怎么看。白酒研究達(dá)人滇南王表示惹捡，金種子被華潤(rùn)入駐后便被炒起來(lái)遮结，業(yè)績(jī)釋放以后自己再考慮，目前就是跟蹤研究男赴，看看華潤(rùn)是怎么整合金種子酒曾负。

　　這段問(wèn)答，是金種子酒目前窘境的真實(shí)寫(xiě)照垄减，不被業(yè)內(nèi)人士看好往蝉，這也是大部分投資者的心聲。

　　的確牙枕，被華潤(rùn)整合后堡扣，金種子酒雖然市值上漲，但是業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越差竣付。2021年以來(lái)诡延，金種子酒已連續(xù)7個(gè)季度錄得虧損。企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善古胆，渠道組織和市場(chǎng)萎縮肆良，新品開(kāi)拓不及預(yù)期等問(wèn)題也困擾著金種子酒。

　　行業(yè)普遍預(yù)增赤兴，金種子酒業(yè)績(jī)向下

　　當(dāng)前妖滔，已有貴州茅臺(tái)、山西汾酒等8家白酒上市公司公布業(yè)績(jī)快報(bào)桶良，均取得不同程度的增長(zhǎng)座舍，只有金種子酒和順鑫農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)預(yù)虧。

　　1月30晚陨帆，金種子酒公布了2022的成績(jī)曲秉。數(shù)據(jù)顯示，2022年疲牵，金種子酒歸母凈利潤(rùn)預(yù)虧1.75億元-1.95億元承二，而上年同期虧損1.66億元。在華潤(rùn)的扶持下岭复，金種子酒的虧損不降反增漠盔，著實(shí)讓人有些意外。對(duì)于虧損河美，金種子酒解釋稱(chēng)奸涤，公司啟動(dòng)了組織、品牌殊划、產(chǎn)品等業(yè)務(wù)的重塑工作祷燥，市場(chǎng)還處于適應(yīng)調(diào)整期枕调。

　　值得注意的是，金種子酒最近幾年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直處于下行狀態(tài)翁乌。2014年至2019年堪锌，金種子酒營(yíng)業(yè)總收入由20.75億元下滑至9.14億元，失守10億元關(guān)口蒙搅；凈利潤(rùn)上肺疾，也從8856萬(wàn)元一路下滑至虧損2.04億元。

　　而在2020年-2022年众巷，金種子酒雖在2020實(shí)現(xiàn)扭虧為盈彼硫，但2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)又虧損約1.66億元。

　　從單季度來(lái)看凌箕，2021年以來(lái)拧篮，金種子酒已連續(xù)7個(gè)季度錄得虧損。根據(jù)其2022年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看牵舱，虧損則進(jìn)一步擴(kuò)大串绩。

　　《酒業(yè)內(nèi)參》查看金種子酒近些年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，造成金種子酒虧損的最大原因依然是成本費(fèi)用芜壁。2020年-2022年上半年礁凡，金種子酒銷(xiāo)售費(fèi)用分別為2.7億、2.73億慧妄、1.36億顷牌，而其營(yíng)業(yè)收入相對(duì)應(yīng)為10.4億、12.1億塞淹、6億窟蓝。銷(xiāo)售費(fèi)用就占了營(yíng)業(yè)收入的20%左右，而高額的銷(xiāo)售費(fèi)用支出饱普，并沒(méi)有換來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)迄咸。

　　金種子酒這些年的業(yè)績(jī)，似乎“虧損”成為了常態(tài)杉源，以至于業(yè)內(nèi)也并未對(duì)其抱有太大希望屿钥，但是虧損的進(jìn)一步擴(kuò)大還是在意料之外，畢竟2022年華潤(rùn)入局墙哲，給金種子酒帶來(lái)了希望坎市。

　　引入華潤(rùn)賦能有限

　　2022年2月，金種子酒控股股東金種子集團(tuán)的唯一股東阜陽(yáng)投發(fā)氏石，將其持有的金種子集團(tuán)49%股權(quán)盹馅，轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)戰(zhàn)略投資有限公司，并于去年6月24日完成49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)事項(xiàng)審批以及工商變更登記手續(xù)。同年7月荚砍，華潤(rùn)啤酒旗下多名大區(qū)一把手相繼入駐金種子酒核心管理層。

　　資本市場(chǎng)對(duì)于此舉也是買(mǎi)賬的酌沥，華潤(rùn)入局后四洗，金種子酒市值上漲。2022年2月7日呵扛，金種子酒收盤(pán)價(jià)為13.09元/股每庆，總市值不足90億元，而到2023年2月17日今穿，其收盤(pán)價(jià)為30.15元/股缤灵，總市值超過(guò)198億元。如果沒(méi)有華潤(rùn)的加持蓝晒，連年虧損的金種子酒不會(huì)在一年之內(nèi)股價(jià)市值翻倍增長(zhǎng)腮出。

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，金種子酒與華潤(rùn)合作芝薇，可以幫助公司由虧轉(zhuǎn)盈胚嘲，解決渠道萎縮問(wèn)題，加速企業(yè)改革洛二。對(duì)于這一點(diǎn)馋劈，去年機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)也能體現(xiàn)。由于受到華潤(rùn)加持晾嘶，2022年金種子酒普遍備被券商看好妓雾，其中包括信達(dá)證券、方達(dá)證券等均給出了“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)垒迂，東亞前海證券則給出了“增持”評(píng)級(jí)屁坛。

　　酒類(lèi)分析師蔡學(xué)飛對(duì)此也表示，資本市場(chǎng)更看重的是預(yù)期蹂甥，金種子酒雖然說(shuō)現(xiàn)在整個(gè)銷(xiāo)售體量偏小褒谒，整個(gè)的利潤(rùn)率也偏低，但是考慮到背后有華潤(rùn)資本虚缘，即使業(yè)績(jī)短期內(nèi)虧損奕喻，但是不影響資本市場(chǎng)對(duì)于金種子未來(lái)發(fā)展的正面態(tài)度。

　　也由此辐轧，華潤(rùn)的加持使金種子酒股價(jià)大漲摧篱。但通過(guò)2022年的業(yè)績(jī)來(lái)看，股市的高光并沒(méi)有帶來(lái)營(yíng)收的好轉(zhuǎn)鬼涂，可見(jiàn)松苹，華潤(rùn)給予金種子酒的賦能也極為有限。資本的引入對(duì)酒企發(fā)展而言只是錦上添花，而不是救命稻草丘多。打鐵還需自身硬岗努，一家酒企想要有好的發(fā)展，一定要有消費(fèi)者信任滿(mǎn)意的產(chǎn)品谢鹊。

　　但金種子酒的低中高端產(chǎn)品卻面臨困境算吩。

　　受困低端 中高端失利

　　金種子酒屬于濃香型白酒，目前產(chǎn)品主要有金種子系列酒佃扼、種子系列酒偎巢、和泰系列酒、醉三秋系列酒和潁州系列酒兼耀，馥合香型白酒金種子等压昼。其中，中高端酒主要品牌有金種子系列瘤运、金種子馥合香窍霞、醉三秋1507，普通白酒主要品牌有種子酒系列拯坟、祥和種子酒官撼、潁州系列。

　　2019年似谁，金種子酒開(kāi)始出現(xiàn)凈虧損傲绣，虧損額度2.04億元，而當(dāng)年9.14億元的營(yíng)收钓赛，已較2012年下滑60%待鲤。而白酒銷(xiāo)售收入開(kāi)始呈現(xiàn)斷崖式下降也是在這一年，2019年下半年白酒銷(xiāo)售收入降幅達(dá)到55.98%勃说，百元價(jià)位以下產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入降幅均超過(guò)50%狞饮，金種子的中低端產(chǎn)品陷入困境。

　　對(duì)此痒塞，金種子酒表示佣各，該情況受消費(fèi)升級(jí)影響，市場(chǎng)對(duì)百元價(jià)位以上產(chǎn)品需求呈現(xiàn)增長(zhǎng)洪磕，低端產(chǎn)品市場(chǎng)需求受到?jīng)_擊不斷下降指胡，而公司生產(chǎn)的酒類(lèi)主要為中低端產(chǎn)品。

　　業(yè)內(nèi)人士指出晋丑，雖然金種子在中低端大眾消費(fèi)市場(chǎng)有一定的渠道和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)橘忿，包括消費(fèi)者群體也比較廣泛，但消費(fèi)升級(jí)是大勢(shì)所趨嚼债，金種子有了華潤(rùn)的助推侯选，也應(yīng)該積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)吠谢，從而適應(yīng)當(dāng)下的品質(zhì)消費(fèi)趨勢(shì)。

　　為了脫困低端诗茎，2020年工坊，金種子酒開(kāi)啟了往中高端轉(zhuǎn)型之路，推出了“醉三秋1507”“馥合香系列”產(chǎn)品敢订。

　　不過(guò)栅组，轉(zhuǎn)型之路并不順暢。財(cái)報(bào)顯示枢析，2020年，以金種子刃麸、金種子“馥合香”“醉三秋1507”等產(chǎn)品為代表的中高檔酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.59億元醒叁，毛利率為53.18%。2021年泊业，中高檔酒的營(yíng)收為3.43億元把沼，但是毛利率下降至51.8%。

　　然而吁伺，這兩年的金種子酒中高端白酒的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍遜色于2019年饮睬。2019年，種子酒的中高檔酒代表為柔和系列谷培、徽蘊(yùn)金種子系列卦瘤，該年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.82億元，毛利率為63.92%藤侦。

　　2022年上半年瑰氨，以金種子系列、金種子馥合香樊何、醉三秋1507為代表的中高檔酒貢獻(xiàn)2.27億元特血，公司總營(yíng)收6.02億元，凈虧損0.55億元秀彤，營(yíng)收和凈利潤(rùn)在20家國(guó)內(nèi)上市白酒企業(yè)中均在尾部猜著。

　　值得注意的是，金種子酒中高檔白酒的毛利率雖超過(guò)50%笙吠，但是與相比茅臺(tái)禀锋、五糧液等品牌相比，差距較大轴座。2022年上半年弓候，茅臺(tái)整體毛利率高達(dá)92.11%，五糧液酒類(lèi)產(chǎn)品毛利率也有81.86%他匪。

　　對(duì)此菇存，金種子酒在年報(bào)中提到，由于強(qiáng)勢(shì)競(jìng)品的打壓，金種子酒中高端產(chǎn)品尚處于推廣培育期依鸥，市場(chǎng)基礎(chǔ)仍較薄弱亥至，尚未能大規(guī)模的占領(lǐng)市場(chǎng)。

　　蔡學(xué)飛對(duì)《酒業(yè)內(nèi)參》表示贱迟，目前金種子正在打造以馥合香為主的中高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)姐扮，從實(shí)際情況來(lái)看，金種子最近幾年由于整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略的搖擺和相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善衣吠，導(dǎo)致整體的品牌形象受損嚴(yán)重茶敏，渠道組織和市場(chǎng)萎縮的比較的明顯，這就導(dǎo)致金種子在次高端和中高端市場(chǎng)的發(fā)力缚俏，需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程惊搏。特別是當(dāng)下存量擠壓市場(chǎng)下，金種子一方面要面對(duì)省內(nèi)強(qiáng)勢(shì)救濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)忧换，另一方面要面臨全國(guó)性酒企的渠道下沉减点，所以，競(jìng)爭(zhēng)壓力也比較大倔晚。而次高端市場(chǎng)街粟，本身投入周期比較長(zhǎng)，短期內(nèi)看封均，金種子目前還處于培育階段稍圾，無(wú)法短貢獻(xiàn)銷(xiāo)量，這可能也是金種子業(yè)績(jī)不佳的主要原因篇臭。

　　目前白酒市場(chǎng)趨于穩(wěn)定置悦，但金種子還在走產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)的研發(fā)、形象推廣培育的老路隧蜀，難免事倍功半捂旨。

　　除了產(chǎn)品的困境，金種子的市場(chǎng)也被擠壓嚴(yán)重素矛。

　　省內(nèi)掉隊(duì)憨琅，省外市場(chǎng)萎縮

　　金種子酒曾與古井貢酒、口子窖酒撒蟀、迎駕貢酒一同被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“徽酒四杰”叙谨，也確實(shí)曾在安徽省內(nèi)輝煌過(guò)。尤其是2012年保屯，金種子酒迎來(lái)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)歷史上最好業(yè)績(jī)手负。

　　但目前來(lái)看，與徽酒其他三家上市公司相比姑尺，金種子酒面臨的發(fā)展形勢(shì)較為嚴(yán)峻竟终。截至2022第三季度末蝠猬，古井貢酒、迎駕貢酒统捶、口子窖去年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收127.6億元榆芦、38.92億元、37.62億元喘鸟，而金種子則為8.15億元匆绣，凈利潤(rùn)上，金種子則虧損1.36億元什黑，為“徽酒四杰”中的唯一虧損企業(yè)崎淳，顯然金種子酒已經(jīng)掉隊(duì)了。

　　從金種子酒的市場(chǎng)分布來(lái)看伺罗，安徽省內(nèi)依舊是主戰(zhàn)場(chǎng)寨衣。數(shù)據(jù)顯示，2021年金種子酒省內(nèi)營(yíng)收為6.49億元尽架，省外營(yíng)收為8949.31萬(wàn)元，占比分別為87.88%和12.12%虎疗。

　　從經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量來(lái)看糜罢，2018-2021年金種子酒省內(nèi)外經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量均呈遞減趨勢(shì)，省內(nèi)由388個(gè)減少為351個(gè)榄缸，省外由92個(gè)減少至75個(gè)蛹吱，金種子酒在渠道建設(shè)方面還存在著較大問(wèn)題。

　　按照金種子酒此前制定的發(fā)展計(jì)劃涌疲，公司的戰(zhàn)略調(diào)整期已經(jīng)過(guò)去晨每。2023年作為金種子酒戰(zhàn)略發(fā)展期的第一年，在產(chǎn)品九昵、渠道所脉、布局等方面，金種子酒能否在華潤(rùn)的加持下改變頹勢(shì)育韩，獲得進(jìn)一步發(fā)展克蚂，酒業(yè)內(nèi)參會(huì)持續(xù)關(guān)注。

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