瀘州老窖股份有限公司前身為瀘州老窖酒廠栅贴，始建于1950年3月违酣。1993年9月20日口箭，由瀘州老窖酒廠以其經(jīng)營性資產(chǎn)獨(dú)家發(fā)起以募集方式設(shè)立股份有限公司。
1994年5月9日躬拢，在深交所公開發(fā)行股票躲履，發(fā)行后，總股本為86,880,000股聊闯。瀘州老窖屬于最早一批上市的白酒企業(yè)之一工猜。目前官方渠道已無法找到上市時(shí)的招股說明書。
上市之初到2014年12月31日菱蔬，公司經(jīng)過多次轉(zhuǎn)增篷帅、配股，總股本達(dá)到841,399,673股汗销∮贪控股股東為瀘州市國資委抵窒。
截至2022年12月31日弛针，公司采用定向增發(fā)、非公開發(fā)行股份以及股權(quán)激勵計(jì)劃等方式李皇，總股本達(dá)到1,471,615,076股削茁。其中，老窖集團(tuán)掉房、興瀘集團(tuán)茧跋、瀘州市國資委分別持有本公司股份381,088,389股、365,971,142股蟋扩、1,111,930股捉肄，持股比例分別為26.02%、24.99%南翻、0.08%常苍，老窖集團(tuán)仍為本公司第一大股東，瀘州市國資委仍為本公司實(shí)際控制人绵布。
老窖主要經(jīng)營“國窖1573”鸵丸、“瀘州老窖”等系列酒的研發(fā)喳牌、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品有：國窖1573系列酒贪焊、百年瀘州老窖窖齡系列酒玲院、瀘州老窖特曲、頭曲惦肴、二曲等系列酒淡早。其中，國窖1573耳标、瀘州老窖特曲巧鸭、百年瀘州老窖窖齡酒 為中高檔酒，含稅銷售價(jià)格> 150元/瓶麻捻，瀘州老窖頭曲纲仍、瀘州老窖二曲為低檔酒，含稅價(jià)格< 150元/瓶贸毕。
老窖從1994年上市郑叠，到2021年，公司利潤從1994年的0.58億元明棍，到2021年的79.56億元乡革，年化增長16.88%。28年的時(shí)間摊腋，呆坐不懂沸版，1變137的體驗(yàn)。
單單以老窖這28年的增長來看兴蒸，老窖無疑為投資者帶來的豐厚的收益视粮。但這收益已經(jīng)是過去式了，投資是要投過去很賺錢间歌，未來仍然很賺錢的企業(yè)胃磷。
統(tǒng)計(jì)了瀘州老窖2013-2021年之間的資產(chǎn)負(fù)債表鹅址，如下表：
從上面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，能看出來老窖這9年時(shí)間的增長妨谦。總資產(chǎn)從137.34億元增長到432.12億元显而，翻了3倍多。
資產(chǎn)中占比較高的為貨幣資金其摘、應(yīng)收賬款融資烘俱、存貨、固定資產(chǎn)画鉴、長期股權(quán)投資。這幾項(xiàng)資產(chǎn)中只有應(yīng)收賬款需要考慮桐愉，其他幾項(xiàng)都是無任何可疑的資產(chǎn)。但應(yīng)收票據(jù)或應(yīng)收賬款融資科目从诲，閱讀財(cái)報(bào)可以看到，應(yīng)收票據(jù)都是無風(fēng)險(xiǎn)的銀行票據(jù)系洛，應(yīng)收賬款融資是將應(yīng)收票據(jù)拿到票據(jù)市場進(jìn)行投資俊性，產(chǎn)生的利潤計(jì)入當(dāng)期其他綜合收益科目。
再看負(fù)債欄目定页。2019年之前，負(fù)債科目都是經(jīng)營過程中產(chǎn)生的無息負(fù)債典徊。從2019年增加應(yīng)付債券科目，也就是說恩够，2019年開始，老窖開始借錢了檬撒。
但令人疑惑的是，2019年財(cái)報(bào)中顯示南谈，貨幣資金97.53億草吠。也就是說国谬，老窖的銀行賬戶上躺著近百級的資金燎隅，又借了近25億的資金程堤。借這些錢是用于什么項(xiàng)目呢扁奔？
我們來看一下2019年的財(cái)報(bào)谍线。
2019年7月18日,證監(jiān)會同意瀘州老窖面向合格投資者公開發(fā)行不超過40億元的公司債券工斤。最終實(shí)際發(fā)行規(guī)模為人民幣25億元卷雕，最終票面利率為3.58%票从。
募集資金用于釀酒工程技改項(xiàng)目（二期工程）漫雕、信息管理系統(tǒng)智能化升級建設(shè)項(xiàng) 目峰鄙、黃艤釀酒基地窖池密封裝置購置項(xiàng)目及黃艤釀酒基地制曲配套設(shè)備購置項(xiàng)目浸间。
老窖2019年年末賬面貨幣資金97.53億吟榴，年初93.66億元魁蒜，?平均資金余額（93.66+97.53）/2 = 95.59億元吩翻，?利潤表中的財(cái)務(wù)費(fèi)用--利息收入為3.45億元兜看，存款利率 3.6%狭瞎。
也就是說铣减，老窖在銀行存款近百億的情況下脚作，用約等于銀行存款利率借了25億元葫哗，用于工程技改等項(xiàng)目卓瞻。
不止2019年發(fā)行債券笤吵，后面的2020年發(fā)行15億更扰，2022年發(fā)行15億元。
這就是想不通的地方装呢，就好比一個人，手里握著100萬銀行存款乌烫，然后又去貸了銀行的錢练歇，并且還付利息忍症。
這種情況蔑枣，要么賬面上貨幣資金虛構(gòu)稽及、挪用或者擔(dān)保凍結(jié)仿吞。但老窖的貨幣資金正常應(yīng)該沒有問題。有了解老窖為啥借錢的朋友嗎唤冈？
再來看看老窖歷年的利潤表
利潤表需要分兩個時(shí)間段看，2016年之前和之后你虹。2016年，國家全面實(shí)施營改增售葡，營業(yè)收入的口徑發(fā)生變化。
2016年之前挟伙，營業(yè)收入中是包括營業(yè)稅楼雹，同時(shí)稅金及附加科目中也記錄營業(yè)稅尖阔。2016年之后贮缅，營業(yè)收入為不含增值稅口徑疫题，同樣稅金及附加中也不包含增值稅焕鲸。
觀察毛利率和凈利率的變化韧似，9年時(shí)間，毛利率增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈利潤增長幅度浊笤。其中的原因一方面是因?yàn)闋I業(yè)收入口徑問題導(dǎo)致痒仆，另一方面是銷售費(fèi)用占營收比例的大幅增加。
總結(jié)一下秋胚，老窖的財(cái)報(bào)相比其他行業(yè)來看，基本面也是非常優(yōu)秀的企業(yè)弊刁∮跷祝基本沒有應(yīng)收賬款鞋族，應(yīng)收款項(xiàng)融資都是銀行承兌匯票龟夜，屬于確定性較高的貨幣資金包竹。
負(fù)債方面燕酷，除了上面提到的近幾年發(fā)行的債券外周瞎，無其他有息負(fù)債，并且同樣有大量的預(yù)收賬款饵蒂，所以整體上老窖基本面同樣有高端白酒的企業(yè)特點(diǎn)酱讶。
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