行業(yè)向好勢頭不變，結(jié)構(gòu)性繁榮將是長期趨勢甥迷。目前白酒行業(yè)已由量價齊升過渡到價升為主階段象掖，背后邏輯是人們對美好生活的追求產(chǎn)生了對高品質(zhì)白酒的消費需求，消費升級推動優(yōu)質(zhì)白酒實現(xiàn)良好增長歹恬，市場份額逐步向名酒品牌集中腾蔼。根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2019年1-4月全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量267.95萬千升晌该，同比增長1.03%; 規(guī)模以上白酒企業(yè)1176家肥荔，同比減少274家，其中虧損企業(yè)136個;規(guī)模以上白酒企業(yè)累計完成銷售收入1990.71億元朝群，同比增長 8.39%燕耿，累計實現(xiàn)利潤總額518.22億元，同比增長 25.48%;虧損企業(yè)累計虧損額 3.97 億元姜胖，同比 增長 6.30%誉帅。上述數(shù)據(jù)反映虧損企業(yè)數(shù)量增加，規(guī)模企業(yè)的收入和利潤增速在放緩谭期，但顯著超越行業(yè)水平堵第，我們認為未來行業(yè)是擠壓式增長的過程吧凉，隨著廠商經(jīng)營理念趨于理性隧出，亦是周期性弱化、結(jié)構(gòu)性繁榮發(fā)展的趨勢阀捅。
企業(yè)格局由競爭轉(zhuǎn)向競合胀瞪，百花齊放春滿園。白酒行業(yè)回歸到服務(wù)消費者時代芳倒，企業(yè)深度聚焦到產(chǎn)品品質(zhì)领明、品牌文化傳播等方面，過度競爭已經(jīng)沒有意義姓赂，一起做大蛋糕才是應(yīng)有之舉袋凶，這就需要龍頭企業(yè)樹立好標桿作用。當前名酒對品質(zhì)的要求已經(jīng)非常高了痢腋，影響健康發(fā)展的更多是對價格體系的把握弦捶，茅臺作為龍頭責任重大，對飛天茅臺的零售指導(dǎo)價是 1499 元二场，盡管市場價已經(jīng)在 2000 元左右党砸，但廠家表示也不會輕易提價，核心也是在控制行業(yè)整體風(fēng)險， 茅臺價格就是行業(yè)的天花板莉狠，價格體系的調(diào)整將會對其他名酒產(chǎn)生重大影響猜艇，提價需要從長計議;但未來茅臺供需偏緊的格局不變，長期來看龍頭價格的提升亦將為行業(yè)良性發(fā)展騰出足夠空間堪俩。我們認為酒企找準自己的定位后跳昼，在高中低端價位均有可觀發(fā)展?jié)摿Γ破髨允貍鹘y(tǒng)工藝的基礎(chǔ)上肋乍，也需要提升創(chuàng)新能力庐舟，捕捉市場需求最新動向，比如勁酒前幾年推出的毛鋪苦蕎酒住拭，定位健康酒訴求挪略，收入已經(jīng)做到35億元;主打年輕化、講情懷的江小白收入已達到20億元滔岳，未來各價位消費群體都將朝著對應(yīng)的優(yōu)勢品牌加速集中杠娱。
白酒行業(yè)受海外因素影響小，需求韌性較足谱煤。引用五糧液董事長李曙光一句話摊求，“握十次手不如喝一頓酒”，反映出白酒作為中國一大傳統(tǒng)文化所對應(yīng)的根深蒂固的消費習(xí)慣和場景刘离，社交屬性和精神需求很難動搖室叉。在貿(mào)易政策干擾的大背景下，具備國內(nèi)核心競爭力和廣闊市場需求的白酒硫惕，受到的影響將是很小的茧痕，國內(nèi)經(jīng)濟正在進行結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，白酒 行業(yè)亦將持續(xù)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機會察贵。
投資建議:我們認為白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會依舊明顯慢况，即使經(jīng)濟增速下行，運營能力強的企業(yè)仍具較好的競爭力和業(yè)績的確定性旋喊。參照美國阀秤、日本等發(fā)達國家的發(fā)展經(jīng)驗，消費都是經(jīng)濟增長的主力哲陷，中長期領(lǐng)漲鼠台。隨著減稅降費的落地，二季度白酒業(yè)績有望得到增厚墙议，目前核心酒企估值在 20-25 倍區(qū)間确缩，外資進入正在逐步重構(gòu)消費品估值體系，白酒長期估值仍有上升空間殷彰，我們看好白酒中長期穩(wěn)健回報投資機會射屿，重點推薦貴州茅臺诚摹、五糧液、瀘州老窖殴胧、古井貢酒渗稍、口子窖、順鑫農(nóng)業(yè)团滥、洋河股份竿屹、山西汾酒等。
