楊勇勝表示辅髓，今年白酒板塊市值大幅增長(zhǎng)，最根本的支撐是行業(yè)景氣度的延續(xù)少梁，而受益結(jié)構(gòu)升級(jí)洛口，白酒企業(yè)依然有清晰的成長(zhǎng)路徑和發(fā)展空間。未來(lái)凯沪，貴州茅臺(tái)和五糧液的長(zhǎng)期估值中樞仍有望上移第焰。
板塊大漲是行業(yè)景氣度的延續(xù)
NBD：今年以來(lái)，白酒板塊總市值整體增長(zhǎng)了約60%卫削。您認(rèn)為产贤，白酒板塊市值不斷提升背后原因是什么？后續(xù)白酒板塊的成長(zhǎng)空間如何赌矩？
楊勇勝：今年白酒板塊市值大幅增長(zhǎng)鹦房，最根本的支撐是行業(yè)景氣度的延續(xù)，白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)和份額集中的邏輯持續(xù)演繹浑梳，支撐了上市名優(yōu)酒企業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)悲社。加上年初市場(chǎng)的悲觀預(yù)期反轉(zhuǎn)，開(kāi)啟了板塊估值修復(fù)行情染窝。在A股國(guó)際化背景下反没，白酒龍頭企業(yè)受到外資青睞，外資持續(xù)流入也助推了白酒板塊年內(nèi)可觀的漲幅医惠。
后續(xù)白酒板塊受益結(jié)構(gòu)升級(jí)缺员，依然有清晰的成長(zhǎng)路徑和發(fā)展空間穿桃，高端白酒和次高端白酒將持續(xù)擴(kuò)容。
NBD：各大酒企今年來(lái)紛紛將核心產(chǎn)品提價(jià)或調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)笔喉，這對(duì)白酒企業(yè)的業(yè)績(jī)和整個(gè)板塊估值的影響如何取视？
楊勇勝：各大酒企提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和今年出現(xiàn)的漲價(jià)潮，體現(xiàn)出行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)加速常挚。從企業(yè)戰(zhàn)略看作谭，品牌拉升戰(zhàn)略已成為行業(yè)共識(shí)。這里需要注意的是奄毡，今年大部分酒企提的是終端價(jià)格或是一批商供貨價(jià)折欠，意在改善終端和渠道利潤(rùn)，增加渠道推力吼过，對(duì)報(bào)表業(yè)績(jī)無(wú)直接影響锐秦；而以五糧液為代表的部分酒企提的是出廠(chǎng)價(jià)，因此對(duì)今年業(yè)績(jī)有增厚效應(yīng)盗忱。
在結(jié)構(gòu)升級(jí)和品牌集中度提升趨勢(shì)下酱床，板塊周期性將減弱，資本市場(chǎng)有望給予品牌護(hù)城河深的企業(yè)估值溢價(jià)趟佃，從而帶動(dòng)板塊估值中樞上移扇谣。
龍頭酒企更受長(zhǎng)線(xiàn)資金的青睞
NBD：目前，白酒龍頭貴州茅臺(tái)市盈率達(dá)到30倍左右闲昭，五糧液市盈率達(dá)到28倍左右冕咒。那么茅臺(tái)、五糧液的估值水平高不高益爽？估值和業(yè)績(jī)相關(guān)彭理，長(zhǎng)期來(lái)看，它們的估值水平將如何變化企棘？
楊勇勝：目前茅臺(tái)凝顿、五糧液的估值處于歷史估值中樞水平，當(dāng)前對(duì)應(yīng)2019年盈利預(yù)測(cè)射传，茅臺(tái)的市盈率中樞在25～30倍哆卓，五糧液的市盈率中樞在25倍左右。在行業(yè)需求結(jié)構(gòu)提升下逝惑，品牌壁壘更加明顯岂苏，業(yè)績(jī)確定性和持續(xù)性更清晰，疊加外資額度加大巾沟，長(zhǎng)線(xiàn)資金流入限禀，茅臺(tái)和五糧液的長(zhǎng)期估值中樞有望上移。
NBD：今年一季度，貴州茅臺(tái)和五糧液凈利潤(rùn)增速分別為30.65%和30.5%姥芥，而目前白酒景氣周期已持續(xù)了多年兔乞。未來(lái)兩大白酒龍頭能否持續(xù)保持不低的增速？
楊勇勝：從行業(yè)發(fā)展規(guī)律來(lái)看凉唐，換擋降速應(yīng)該是大概率事件庸追。從企業(yè)的規(guī)劃看，茅臺(tái)今年的增長(zhǎng)規(guī)劃是14%台囱，五糧液的規(guī)劃是25%淡溯。在當(dāng)前企業(yè)基數(shù)增大的背景下，企業(yè)目標(biāo)規(guī)劃和預(yù)期平穩(wěn)降速簿训，更有助于行業(yè)的長(zhǎng)景氣周期咱娶。
NBD：今年以來(lái)白酒股的上漲也與外資持續(xù)不斷的增持有關(guān)，從北上資金的流向來(lái)看强品，他們近兩年不斷正加大對(duì)龍頭白酒股的持股比例膘侮。對(duì)外資的推動(dòng)作用，您如何看待的榛？
楊勇勝：在今年的板塊估值修復(fù)行情中琼了，外資的助推作用是比較明顯的。我們認(rèn)為仔同，強(qiáng)品牌壁壘键切、治理結(jié)構(gòu)清晰、長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯具備支撐的龍頭企業(yè)擦斑，后續(xù)仍會(huì)獲得注重價(jià)值投資的長(zhǎng)線(xiàn)資金增持。
NBD：今年來(lái)驼牵，8只白酒股的漲幅在60%以上才昔，但也有不少個(gè)股漲幅低于30%。您如何看待白酒板塊內(nèi)部股價(jià)表現(xiàn)分化的現(xiàn)象呢蛮昭？
楊勇勝：在品牌份額集中和結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)加速演繹下峰礁，名酒企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，各價(jià)格帶龍頭公司憑借自身的品牌優(yōu)勢(shì)和渠道能力改善腋积，市場(chǎng)份額持續(xù)提升鞠洪，在這種背景下，資本市場(chǎng)放大了板塊結(jié)構(gòu)內(nèi)部的分化幅度平敏。
