值得注意的是文捶，市場好像對這份半年報(bào)并不買單荷逞。7 月 23 日，該公司的股價(jià)低開 5.78% 后遭到拉升粹排，不過此后又出現(xiàn)回落种远，盤中一度下跌 6.75%。截至7 月 23日收盤顽耳，該股的跌幅為 5.05%坠敷，報(bào)收 46.86 元，全天成交 3.14 億元今捕，最新總市值為 228.93 億元数屁。
營收、凈利增長近 3 成
資料顯示希咒，1996 年 12 月上市的水井坊主營白酒產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售透格，是中國知名的白酒品牌。
目前顺良，該公司的控股股東為四川成都水井坊集團(tuán)有限公司韭拙，持股比例為 39.71%；其背后的實(shí)際控制人則是帝亞吉?dú)W些栅。
具體來看這份半年報(bào)祥扒，2019 年 1-6 月草仪，水井坊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為 16.9 億元，與去年同期 13.36 億元相比鼻蟆，同比增長 26.47%振害；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為 3.4 億元，相較于 2018 年上半年 2.68 億元匀油，同比增長 26.97% 左右缘缚。
而半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)則顯示，上半年水井坊的高中低端產(chǎn)品營業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)不同程度增長钧唐，其高檔產(chǎn)品仍然占有支柱地位忙灼。
2019 年 1-6 月，該公司高檔產(chǎn)品钝侠、中檔產(chǎn)品和低檔產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)營業(yè)收入 16.06 億元该园、4034.57 萬元和 4359.95 萬元，同比分別增長 25.69%帅韧、21.13% 和 77.75%里初；毛利率分別為 83.46%、56.33% 和 60.38%忽舟。
分區(qū)域來看双妨，華東、華中叮阅、華西和華北上半年實(shí)現(xiàn)的銷售收入占比分別為 27.73%刁品、17.3%、17.17% 和 13.8%浩姥，華南實(shí)現(xiàn)銷售收入占比為 11.03%凡宅，新渠道貢獻(xiàn)營業(yè)收入 1.65 億元，占比 9.76%簸眼。
營收钓闲、凈利增速雙雙放緩
值得注意的是，雖然水井坊的營收疤削、凈利潤還在增長拉盘，但是不容忽視的是該公司此次公布的營收增速為 2015 年以來最低。數(shù)據(jù)顯示撬彭，2015 年至 2018 年当糯，該公司營收增幅分別為 134.29%、37.61%据钱、74.13%殊青、37.62%。
該公司的歸母凈利潤增速同樣在放緩。數(shù)據(jù)顯示酣婶，2015 年至 2018 年，其歸母凈利潤增幅分別為 121.84%貌嫡、155.52%比驻、49.24%、72.72%岛抄。
另外别惦，水井坊 2019 年二季度的歸母凈利潤增速相較于一季度有明顯的下滑。
數(shù)據(jù)顯示夫椭，2019 年第一季度掸掸，水井坊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 9.3 億元，與去年同期 7.48 億元相比蹭秋，同比增長 24.33%扰付；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為 2.19 億元，相較于 2018 年第一季度 1.55 億元仁讨，同比增長 41.29%羽莺。
結(jié)合半年報(bào)以及一季度的業(yè)績，2019 年第二季度洞豁，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為 7.6 億元盐固，與去年同期 5.88 億元相比，同比增長 29.25%掐抢；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為 1.21 億元候榨，相較于 2018 年第二季度約為 1.13 億元，同比增長 7.08%统扔。
關(guān)于公司 2019 年增速放緩琅芍，水井坊在半年報(bào)中表示，自 2018 年下半年以來嘹冀，白酒行業(yè)受信貸去杠桿饲骂、房地產(chǎn)加強(qiáng)管控以及對外貿(mào)易糾紛等因素的影響，結(jié)束了前兩年的高歌猛進(jìn)朽突，增速有所放緩旋逛。目前，白酒行業(yè)基本面良好析口，總體仍呈增長趨勢妥触，但前期高速增長的預(yù)期將逐漸回歸理性。
除了增速放緩?fù)饴夜椋肽陥?bào)還顯示群镰，水井坊 2019 年上半年的銷售費(fèi)用達(dá)到了 5.41 億元，同比增長 29.12%，明顯高于同期營收和凈利潤的增幅镀赌。
水井坊方面指出氯哮，銷售費(fèi)用變動主要系為強(qiáng)化品牌知名度及進(jìn)行新品推廣，增加有效的電視和戶外廣告商佛、節(jié)慶促銷以及核心門店喉钢、品鑒會等投入所致。
機(jī)構(gòu)怎樣看良姆？
水井坊公布 2019 年上半年業(yè)績引起了市場投資者的高度關(guān)注肠虽，多家券商機(jī)構(gòu)也在紛紛在7 月 23日發(fā)表了自己的看法。
東莞證券研究人員表示玛追，預(yù)計(jì)該公司 2019-2020 年 EPS 分別為 1.54 元税课、1.93 元，對應(yīng) PE 分別為 32 倍和 26 倍痊剖。公司持續(xù)推進(jìn)高端化戰(zhàn)略韩玩，加強(qiáng)銷售區(qū)域擴(kuò)張，業(yè)績有望保持穩(wěn)增邢笙，維持推薦評級啸如。
華創(chuàng)證券研究人員則認(rèn)為，公司在大股東兩次要約收購增強(qiáng)公司控制權(quán)之后越化，管理層順利過渡并出臺股權(quán)激勵(lì)影菩，應(yīng)該看到公司在次高端價(jià)格帶上品牌及渠道戰(zhàn)略堅(jiān)定清晰，規(guī)模體量可維持穩(wěn)健增長疚逝，費(fèi)用投入短期維持高位猜摹，但凈利率有望維持在 20%+ 水平。故略調(diào)整公司 2019-2021 年 EPS 預(yù)測至 1.53/1.89/2.3 元誊爵，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) PE 分別為 32/26/21 倍灿磁，給予明年 30 倍 PE，目標(biāo)價(jià)調(diào)至 56.7 元匆救，維持 " 推薦 " 評級嫁橱。
平安證券研究人員指出，水井坊 2019 年二季度營收增 29.3% 略超預(yù)期扭妖，如果扣除基酒銷售环起，中高檔白酒營收增約 22%，基本符合預(yù)期捆革。凈利增速低于預(yù)期娘扩，因競爭激烈導(dǎo)致銷售費(fèi)用率超預(yù)期。該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)水井坊增速大概率繼續(xù)放緩壮锻。因此琐旁，維持此前業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì) 19、20 年 EPS 增約 34%灰殴、22% 至 1.59敬特、1.94 元，動態(tài) PE 約 31验懊、25 倍擅羞。考慮公司業(yè)務(wù)面臨壓力义图，估值合理，維持 " 中性 " 評級召烂。
除了上述券商外碱工，中泰證券、民生證券奏夫、西南證券等券商機(jī)構(gòu)也點(diǎn)評了水井坊最新的半年報(bào)怕篷。
從目前的情況來看，雖然水井坊的業(yè)績增速在放緩艳杯，但是大部分券商機(jī)構(gòu)依然是比較看好后市的憎唯。然而，該公司7 月 23日大幅下跌的股價(jià)或許也反映了一些資金有不同的看法统褂。
