8月14日，貴州茅臺收于1043.33元上煤，總市值達(dá)1.31萬億子姜，位居A股市場第四位，排在后面的依次是農(nóng)業(yè)銀行和中國石油楼入。
不過哥捕，二級市場風(fēng)光無限的背后卻是難以管控的終端價格，2019年出廠的53度500ml的普通飛天茅臺站穩(wěn)2500元價位后嘉熊，正在奔著3000元進(jìn)發(fā)遥赚。
終端價格的飆漲，或?qū)⑻崆?ldquo;透支”茅臺酒和公司的增長空間阐肤，這顯然是貴州茅臺所不愿意看到的凫佛。
為此，公司近兩年已經(jīng)通過削減經(jīng)銷商孕惜、加大直銷規(guī)模等一系列調(diào)控手段愧薛，來穩(wěn)住市場價格，只是面對流通環(huán)節(jié)超過100%的暴利，飛天茅臺卻陷入了越控越漲的循環(huán)中毫炉。
中秋節(jié)臨近瓮栗，整個行業(yè)又將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，還有一場硬仗在等著茅臺垄套。
買不到番链，也喝不起
“既要讓經(jīng)銷商有酒賣、有錢賺沦浆，又要讓老百姓買得起蝉齐、喝得起，不能顧此失彼将盾。”這是2017年貴州茅臺首次發(fā)聲控價前后多梅，李保芳做出的要求。
事實證明再僧，兼顧“既要”锚拳、“又要”的難度，著實大了點慰奉。
按公司今年8月市場工作會的表述是，今年以來氧胳，尤其是最近一段時期证森，茅臺酒供需持續(xù)緊張、價格持續(xù)非理性上漲伴鳖，市場流通價格從4月份的1900元/瓶节值，上漲到當(dāng)前的2200元/瓶以上。
然而榜聂，記者走訪發(fā)現(xiàn)搞疗，官方給出的流通價格還是過于保守。
永輝超市须肆，53度飛天茅臺500ml匿乃，標(biāo)價1499元，標(biāo)記“本品缺貨”字樣豌汇。
麥德龍幢炸，53度飛天茅臺500ml有貨，但只有2017年和2014年產(chǎn)的拒贱，售價分別為2950元和3899元宛徊，麥德龍會員可享3件9.5折的優(yōu)惠。
1919門店逻澳，53度飛天茅臺500ml闸天，缺貨，僅有53度1000ml和200ml、50毫升和飛天茅臺53度（精品）在售侧碍，其中1000ml售價為4999元雾逢。
這其中也有門道，別看1000ml折算成普通瓶只有2500元尤乎，但在專業(yè)人士看來翼养，還是貴了。
“不管是精品茅臺波寓，還是生肖酒和兩斤裝飛天的缘嗦，人們只認(rèn)一斤裝的普通白瓶。這些產(chǎn)品畢竟小眾报逛，流通性都不如普通瓶的飛天茅臺烦草。”已經(jīng)做了十幾年酒水生意的劉崇龍介紹稱。
與茅臺（精品）等產(chǎn)品相比任疤，53度的500ml飛天茅臺不僅量大幽摔，而且標(biāo)準(zhǔn)更為統(tǒng)一，這與期貨采取標(biāo)準(zhǔn)化合約的道理類似丙图。
而良好的流通性刮便，則為飛天茅臺帶來了賺取價差收益的機(jī)會。譬如2019年出廠的飛天茅臺绽慈，無論是線上恨旱、還是線下的靠譜渠道，基本處于缺貨狀態(tài)坝疼。
以京東商城為例搜贤，出貨量最大的兩家分別是京東超市和糖業(yè)煙酒專營店，按箱出售钝凶，均為2017年出廠的飛天茅臺仪芒。售價分別為18300元和17688元，折合每瓶3050元和2948元耕陷，價格與麥德龍基本相當(dāng)掂名。
這在劉崇龍看來，卻十分合理哟沫，“2019年出廠的飛天茅臺2600元到2700元之間铆隘，每年要漲100元左右，2017年出廠的賣到2900元南用，不算貴了膀钠。”
有意思的是，2002年出廠的“大件”茅臺酒末径，在貴州茅臺京東官方旗艦店同樣有售俺媳，只是12瓶裝的每箱價格高達(dá)123800元情丛。單瓶過萬，存貨卻只剩下4箱驮桐。
而飛天茅臺普裝價格飆漲過后暂铭，其價格已經(jīng)與生肖酒，以及高了一個檔次的茅臺（精品）相差無幾寝丹。
貴州茅臺京東官方旗艦店報價顯示底咳，茅臺狗年生肖酒售價為3088元，前述茅臺（精品）則為3299元肩堡。二者價差的縮小也從側(cè)面說明了珍霉，有力量在推漲普通飛天茅臺。
經(jīng)銷商單瓶利潤過千
茅臺酒的銷售除了直營外都璃，最主要的就是依靠遍布全國的經(jīng)銷商渠道嘿杖。
這其中又分為兩個環(huán)節(jié)，經(jīng)銷商從貴州茅臺以969元/瓶的出廠價拿貨以舒，再加價賣給終端渠道趾痘。
杜鵑（化名）家族長期做酒水生意，囤過不少茅臺蔓钟，這類人就扮演著終端的角色永票。“從經(jīng)銷商手中拿貨的價格是2300元/瓶，然后再加個300元到400元出售±哪現(xiàn)在利潤還不如2017年侣集，當(dāng)時是1200元拿貨，每瓶可以賺到500元佣谐。”杜鵑稱。
照此計算方妖，經(jīng)銷商每瓶茅臺酒的毛利潤超過1300元狭魂，終端銷售環(huán)節(jié)則不超過500元。
整個流通環(huán)節(jié)的利潤党觅，超過7成集中在經(jīng)銷商手中雌澄，這也就催生出了一套非常穩(wěn)妥的“套利”模式。
“假設(shè)經(jīng)銷商從貴州茅臺提貨10噸杯瞻，只需要出貨5噸便可以收回成本略雪，剩下的5噸囤貨待漲，成本就此鎖定渴肿，剩下的全部是利潤摩赎。”杜鵑稱。
通過這種方式肥爵，可以完全規(guī)避茅臺酒潛在的暴跌風(fēng)險隘唁，無非是賺多賺少的問題敌灰。
這也可以解釋，為何2017年出廠的飛天茅臺成為了京東商城出貨量最大的品種杏疑。2018年甥晦、2019年出廠的茅臺，仍然大量囤積在中間環(huán)節(jié)待價而沽参枯。
按照市場現(xiàn)狀敢亥，若2019年的飛天茅臺留到2021年出售，經(jīng)銷商利潤空間再增200元應(yīng)該只是起步價辩溢。
利益驅(qū)動下的商業(yè)行為梳命，本無可厚非。只是對于茅臺酒而言钞诡，真正進(jìn)入流通環(huán)節(jié)的數(shù)量少之又少郑现，供需矛盾進(jìn)一步加劇。
茅臺方面荧降，心里又怎會沒有數(shù)接箫。
“大家現(xiàn)在的利潤已經(jīng)夠高了，不能拿少量的酒去賣平價朵诫，大量的酒去賣高價辛友，店面標(biāo)1499擺個樣子，后面又去勾結(jié)賣高價剪返。每一個經(jīng)銷商都不能再推波助瀾废累。”8月7日召開的市場工作會上，李保芳在總結(jié)分析茅臺酒漲價原因的同時脱盲，對參會的經(jīng)銷商說了這么一句話邑滨。
這次工作會還要求，經(jīng)銷商嚴(yán)格實施“銷售80%年度內(nèi)累計到貨量”計劃钱反，店面或經(jīng)營場所直接銷售部分不低于年度內(nèi)累計到貨量的60%掖看，團(tuán)購、批發(fā)部分不高于年度內(nèi)累計到貨量的20%冷泵，庫存比例不高于年度內(nèi)累計到貨量的20%馁捌。
此舉便是直指經(jīng)銷商捂貨待漲，由于銷售結(jié)果與投放計劃按月掛鉤傀脑，若經(jīng)銷商未按規(guī)則完成銷售往蚕，到貨量相應(yīng)會受到影響。
貴州茅臺打的點茅苏，不可謂不準(zhǔn)纱栓。只是，面對單瓶過千的毛利潤推兄，經(jīng)銷商能否如公司要求般實施维愈，仍然充滿了不確定伦朵。
另一邊，貴州茅臺也在主動出擊林狈。半年報顯示暑赏，至6月末，茅臺國內(nèi)經(jīng)銷商2415家菜碌、國外經(jīng)銷商115家贼穆，后者沒啥變化，但前者減少572家兰粉。
“削藩”的同時故痊，茅臺也在推進(jìn)營銷扁平化、擴(kuò)大直銷規(guī)模玖姑，這至少帶來了兩個好處愕秫。
其一，部分茅臺酒可以繞過中間商焰络，直達(dá)市場終端戴甩，緩解因流通環(huán)節(jié)囤貨帶來的供應(yīng)緊缺，提升終端價格管控能力闪彼。其二甜孤，則可以明顯帶動公司銷售均價的提升，流通環(huán)節(jié)的利潤從經(jīng)銷商向上市公司轉(zhuǎn)移畏腕。
茅臺的極限
產(chǎn)品供不應(yīng)求缴川，貴州茅臺已經(jīng)在玩命生產(chǎn)了。數(shù)據(jù)顯示描馅，公司茅臺酒的設(shè)計產(chǎn)能為3.74萬噸把夸，而實際產(chǎn)能達(dá)到4.97萬噸，產(chǎn)能利用率達(dá)到了133%脸夸。
同時尉武，按照官方“環(huán)境承載能力、上游的原材料和赤水河水都不允許再做了”的說法米法，擴(kuò)產(chǎn)的可能十分渺茫僧憾。
產(chǎn)量的極限很清晰奈株，關(guān)鍵是價格的極限短户，實在過于縹緲。
遺憾的是稿焚，記者采訪市場各方參與者唇锡，仍無一人敢于預(yù)判飛天茅臺究竟能漲到多少，只是普遍反映當(dāng)前逼近3000元的終端價格用动，已經(jīng)很高了矗绅。
其中墙违，一位經(jīng)歷茅臺暴跌至800元行情，并擁有囤酒經(jīng)歷的零售商便直言叼枝，“今時不同往日诽表，不能按照上輪周期來判斷茅臺的價格。現(xiàn)在是有熟人要貨才去找隅肥，店里不敢放茅臺竿奏，擔(dān)心哪天就突然下跌。”
相比于產(chǎn)業(yè)的冷靜腥放，資本市場表現(xiàn)則依舊亢奮泛啸。
最出名的當(dāng)屬中金公司。該機(jī)構(gòu)曾發(fā)布研報表示秃症，預(yù)計到2028年候址，每瓶茅臺酒出廠價將漲至4000元，未來10年營收和利潤有望增加10倍以上种柑。
一步到位岗仑，直接預(yù)測到了10年后的市場。不管該分析師測算的邏輯如何莹规，但是過長的時間段赔蒲，必然意味著更多變量。
短期內(nèi)能夠看見的良漱，無非是貴州茅臺下半年直營發(fā)力后库樊，產(chǎn)品均價提升所帶來的增量。
數(shù)據(jù)顯示忆和，上半年貴州茅臺來自直銷渠道的收入僅有16.02億元数壤，同期批發(fā)渠道的收入則高達(dá)378.48億元。
按照李保芳在去年底全國經(jīng)銷商會上的承諾龟聊，今年茅臺酒按3.1萬噸左右的總量投放趣闻，除經(jīng)銷商的經(jīng)銷合同總量為1.7萬噸外，1.4萬噸將擴(kuò)大直銷渠道暑吹，推進(jìn)營銷扁平化存学。
可以預(yù)見，貴州茅臺下半年的直銷渠道可能會迎來放量凄跑，而與969元的出廠價相比优生，1499元的直銷價格利潤空間明顯更大。
這成為了推動貴州茅臺不斷走高的重要支撐之一炭刺。尤其是茅臺集團(tuán)營銷公司“工作量”確定后泪确，近期貴州茅臺在二級市場不斷走高。
飛天茅臺煮落，是普通人買不到敞峭、喝不起踊谋。貴州茅臺的股票也是如此，普通投資者不敢買旋讹，也買不起殖蚕。
只剩下基金等諸多機(jī)構(gòu)，在貴州茅臺中擊鼓傳花沉迹。
相關(guān)數(shù)據(jù)可以提供佐證嫌褪，貴州茅臺總股本12.67億股，剔除持股穩(wěn)定的大股東茅臺集團(tuán)胚股、匯金和證金持股外笼痛，具備流通性的股份約為4.69億股。
Wind數(shù)據(jù)顯示琅拌，至6月末缨伊，基金持有貴州茅臺5786.84萬股，券商持有161.96萬股进宝，陸股通持有10609.86萬股刻坊，合計16558.66萬股，占上述4.69億股的35.4%佩嘀。
機(jī)構(gòu)云集的好處是易祖，只要基本面沒有惡化、財務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)增長沫杜，貴州茅臺的上升趨勢就難以被打破悍写。壞處是，持股數(shù)量過大垛岛，集中撤離時的景象也會十分慘烈暴艘。
破千的貴州茅臺，至少杜鵑是不敢買了限剩，其主要任務(wù)變成了保住已有的勝利果實柬沾。
