公司發(fā)布年報(bào)和一季報(bào),18年?duì)I收37.41億元,同比增長(zhǎng)26.49%,18Q4收入5.78億元,同比增長(zhǎng)3.1%超丛。我們認(rèn)為Q4增速低于全年增速主要是因春節(jié)錯(cuò)位公司主動(dòng)控制發(fā)貨節(jié)奏所致,19年Q1營(yíng)收19.55億元,同比增長(zhǎng)31.07%,18Q4+19Q1收入同比增長(zhǎng)23.14%。據(jù)公司年報(bào)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告,18年特A+類收入18.45億元,同比增長(zhǎng)42.7%,19Q1增長(zhǎng)44.86%,占比酒類營(yíng)收達(dá)到52.69%,是推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的主要因素骗村。19Q1南京市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)54.03%,蘇南市場(chǎng)同比增長(zhǎng)34.14%,徐州同比增長(zhǎng)59.55%飞涂。省外聚焦戰(zhàn)略成效顯著,19Q1收入同比增長(zhǎng)72.21%旦部。18年公司歸母凈利潤(rùn)11.51億元,同比增長(zhǎng)28.45%,18Q4歸母凈利潤(rùn)1.22億元,同比增長(zhǎng)3.61%。19Q1歸母凈利潤(rùn)6.41億元,同比增長(zhǎng)26%,18Q4+19Q1同比增長(zhǎng)21.30%较店。公司19Q1凈利潤(rùn)增速低于收入增長(zhǎng)主要是因?yàn)榧哟筚M(fèi)用投放以及稅金及附加增長(zhǎng)過快導(dǎo)致士八。
渠道擴(kuò)張容燕、加大費(fèi)用投放,有望推動(dòng)收入保持快速增長(zhǎng)
據(jù)公司年報(bào),公司19年的目標(biāo)是營(yíng)收增長(zhǎng)30%左右,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25%左右。江蘇次高端市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速,我們預(yù)計(jì)未來3年CAGR約為25%,國(guó)緣系列定位次高端,產(chǎn)品性價(jià)比高婚度、渠道推力強(qiáng),預(yù)計(jì)未來仍會(huì)保持較快速的增長(zhǎng)蘸秘。但考慮到公司仍處在成長(zhǎng)期,預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率會(huì)有所上升。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)計(jì)19-21年公司收入分別為48.85/61.16/73.47億元,同比增長(zhǎng)30.57%/25.20%/20.13%;凈利潤(rùn)分別為14.46/18.74/23.07億元,同比增長(zhǎng)25.67%/29.60%/23.07%;EPS分別為1.15/1.49/1.84元/股,對(duì)應(yīng)PE為24/18/15倍,考慮到公司未來3年凈利潤(rùn)復(fù)合增速為26.09%,我們給予19年26倍的PE,PEG約等于1,合理價(jià)值30元/股,維持買入評(píng)級(jí)蝗茁。
