在白酒行業(yè)整體向好的大背景下伴奥，貴州茅臺(tái)写烤、五糧液、瀘州老窖等白酒公司股價(jià)近日刷新歷史高位颂睛。申萬宏源食品飲料團(tuán)隊(duì)認(rèn)為培车，在白酒行業(yè)分化固化的格局下，龍頭企業(yè)盡享溢價(jià)车咕，消費(fèi)升級和集中度向品牌企業(yè)集中是核心驅(qū)動(dòng)力割钧。
上半年業(yè)績分化明顯
高端白酒是以貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖為代表品牌淹郎，核心產(chǎn)品價(jià)格均在600元/瓶以上衔侯。
2019年上半年，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入394.88億元燕汗，同比增長18.24%静瞄；歸屬于上市公司股東的凈利潤為199.51億元，同比增長26.56%枣惨；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為240.87億元，同比增長35.82%虚烂。
公告顯示邮敛，貴州茅臺(tái)堅(jiān)定不移做足酒文章、擴(kuò)大酒天地歉摧，扎實(shí)推進(jìn)年度工作計(jì)劃艇肴，圓滿完成上半年工作目標(biāo)，為實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)任務(wù)奠定了良好基礎(chǔ)叁温。
上半年再悼，五糧液實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入271.5億元核畴，同比增長約26.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約93億元冲九，同比增長約31%谤草。五糧液表示，2019年上半年莺奸，公司營業(yè)收入丑孩、歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期實(shí)現(xiàn)較好增長，主要系公司酒類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整灭贷、核心產(chǎn)品五糧液量價(jià)增長所致温学。
次高端白酒價(jià)格帶通常在300元-600元/瓶之間，包括全國性次高端品牌和區(qū)域性次高端品牌甚疟。其中仗岖，全國次高端品牌以洋河股份、水井坊俗股、舍得酒業(yè)為代表企業(yè)尼缨；區(qū)域次高端品牌包括山西汾酒、古井貢酒做堂、口子窖综货、酒鬼酒等公司。
水井坊上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.90億元虽趋，同比增長26.47%螃势；歸屬于上市公司的股東凈利潤為3.40億元，同比增長26.97%俱猪。水井坊指出距档，公司持續(xù)聚焦渠道通路，有效布局高凈值人士銷售網(wǎng)絡(luò)跟媚，推動(dòng)門店動(dòng)銷囱悴，促進(jìn)核心市場加速成長；持續(xù)聚焦品牌內(nèi)涵箍秧，借力數(shù)字化手段甫题，通過創(chuàng)新推動(dòng)品牌高端化，形成規(guī)模增長涂召。上半年公司繼續(xù)保持較快增長勢頭坠非。
中低端白酒的終端價(jià)格在300元/瓶以下。華泰證券研報(bào)顯示果正，受高端白酒和次高端白酒擠壓式發(fā)展的影響炎码，中低端白酒市場占比有所下降。
上市公司方面秋泳，金種子酒預(yù)計(jì)首虧潦闲，金徽酒凈利潤同比下滑攒菠。
根據(jù)公告，金種子酒預(yù)計(jì)上半年凈利虧損3000萬元到3600萬元歉闰，同比由盈轉(zhuǎn)虧辖众；上年同期盈利601萬元。這是白酒行業(yè)今年上半年首家預(yù)計(jì)虧損的企業(yè)新娜。
對于虧損的主要原因赵辕，金種子酒表示，消費(fèi)快速升級娶停，市場消費(fèi)主流價(jià)位產(chǎn)品上移膘掀，公司百元以下價(jià)位產(chǎn)品市場份額萎縮，銷量下降肄慨；主推產(chǎn)品金種子系列年份酒尚處于培育期既倾，銷售未突破上量，且對公司整體業(yè)績貢獻(xiàn)度有限寨铸。
招商證券認(rèn)為队屋，白酒行業(yè)在經(jīng)歷去年底控貨去庫存，調(diào)低增長目標(biāo)后妖啸，行業(yè)迎來預(yù)期反轉(zhuǎn)的估值修復(fù)行情卵手。從渠道利潤的邏輯看，高端渠道利潤源于品牌壁壘帶來的確定性高坚；中檔渠道利潤來自于大眾需求韌性诫列；次高端白酒企業(yè)的高增長目標(biāo)，讓渠道利潤空間有所反復(fù)水水。
行業(yè)集中度提升
華泰證券研報(bào)顯示剂东，在經(jīng)歷高速擴(kuò)張后，白酒行業(yè)進(jìn)入存量競爭階段某弦，各大香型龍頭企業(yè)憑借品牌力桐汤、產(chǎn)品力和渠道力引領(lǐng)白酒行業(yè)發(fā)展。值得注意的是靶壮，白酒行業(yè)集中度持續(xù)提升怔毛，但龍頭企業(yè)占比依然較低，市場發(fā)展空間較大亮钦。
水井坊在半年報(bào)中指出馆截，“強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱”的馬太效應(yīng)加劇行業(yè)內(nèi)蜂莉、品牌間的兩極分化，大型酒企對中小酒企市場份額的擠壓式增長格局愈發(fā)明顯混卵；300-600元板塊仍然是行業(yè)增速最快的板塊映穗，吸引600元以上和300元以下板塊的領(lǐng)先企業(yè)紛紛布局窖张，加劇了競爭；為提升市場占有率蚁滋，各白酒品牌企業(yè)紛紛加大投入宿接，用于分銷網(wǎng)絡(luò)的拓展和終端門店建設(shè)；同時(shí)泵李，領(lǐng)先的白酒品牌紛紛加大在數(shù)字化方面的投入醇盏，以增強(qiáng)銷售團(tuán)隊(duì)執(zhí)行能力，提升渠道管理效率以及與消費(fèi)者互動(dòng)的效能虑夕。
受益于居民收入水平提高和行業(yè)結(jié)構(gòu)性集中度提升秘乍，白酒景氣周期拉長。中信建投研報(bào)顯示沼改，高端白酒持續(xù)保持超越行業(yè)的營收和利潤增速崖郎，龍頭企業(yè)集中度持續(xù)提高。高端白酒競爭格局優(yōu)異经翻，呈擴(kuò)容趨勢写雾。龍頭茅臺(tái)收入市占率由2012年46.58%提升至2018年64.17%。2019年以來竹砾，茅臺(tái)供應(yīng)偏緊蓬抖，一批價(jià)從年初的1700元/瓶左右提升至2000元/瓶以上。受益于茅臺(tái)一批價(jià)上漲吊违，五糧液肝浴、老窖等企業(yè)一批價(jià)持續(xù)走高，高端白酒景氣周期延續(xù)笋妥，量價(jià)齊升懊昨。
貴州茅臺(tái)以其獨(dú)特的國酒文化，特殊的釀造工藝和醬香型白酒中行業(yè)壟斷地位造就了茅臺(tái)的稀缺性春宣，量價(jià)齊升帶動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)高增長酵颁。上市以來，茅臺(tái)收入復(fù)合增速達(dá)25.53%月帝，利潤復(fù)合增速達(dá)31.89%躏惋。
招商證券食品行業(yè)首席分析師楊勇勝表示，白酒行業(yè)集中度提升嚷辅，源于消費(fèi)者更加重視品牌簿姨。次高端白酒實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的高增長壓力大，高端白酒的增長更加確定簸搞。高端白酒的核心變量是茅臺(tái)的一批價(jià)扁位。從目前情況看，茅臺(tái)在中秋節(jié)前實(shí)現(xiàn)放量趁俊，保證企業(yè)增長和一批價(jià)平穩(wěn)回落域仇。在供需緊平衡的狀態(tài)下完骑，茅臺(tái)一批價(jià)回落幅度有限，利好整個(gè)高端白酒行業(yè)础恰。
招商證券認(rèn)為谢佩，古井貢酒、今世緣呻舆、口子窖等區(qū)域性名酒目前處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的通道中绷举。其中，古井貢酒的價(jià)格帶處于100元升級到300元的過程芯拇，有利于推動(dòng)其利潤增速快于營業(yè)收入的增速嘉散。
相關(guān)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，古井貢酒在安徽區(qū)域市場銷售強(qiáng)勁淤写。在阜陽市區(qū)螟扮，古井貢酒年銷售額突破2億元；在蕪湖市區(qū)示宫、蚌埠市場骏挎，古井貢酒年銷售額約2億元⌒赌穑總體看兜叨，合肥東市場銷售約2億元，占據(jù)半壁江山衩侥；合肥西市場銷售約2.1億元国旷，占據(jù)三分之一市場份額。行業(yè)專家表示茫死，從古井貢酒在安徽各地市場的表現(xiàn)看跪但，在品牌聚焦、產(chǎn)品聚焦的趨勢下峦萎，強(qiáng)者會(huì)越來越強(qiáng)屡久。
