對相關數(shù)據(jù)進行梳理發(fā)現(xiàn)毯旷，上市酒企五糧液园欣、貴州茅臺等品牌中報表現(xiàn)最優(yōu)贰漱，凈利潤均實現(xiàn)了兩位數(shù)同比增長狮杨，茅臺供不應求豺妓、價格持續(xù)上行帶動高端酒整體需求旺盛砂代，高端酒未來仍將是業(yè)績表現(xiàn)確定性最強的板塊蹋订。
19家白酒上市公司中，16家酒企增長態(tài)勢良好刻伊，其中有3家增速超過30%露戒，9家超過20%。成績雖好卻不及去年捶箱，2018年上半年趋肖，增速超過30%的企業(yè)多達8家，比今年多了5家。不可否認乍询，行業(yè)呈現(xiàn)整體增速放緩趨勢铅惋。在這個趨勢下，相較于業(yè)績實現(xiàn)較好的中高端白酒品牌椰锹，中低端白酒品牌則分化加劇圆滓，凈利潤下降居多，短期增速放緩趨勢明顯膊抄。
此外存站，這19家公司利潤增速普遍快于收入增速。
中高端收割利潤
品牌營收拉開差距
一線名酒企業(yè)之間的競爭態(tài)勢膛逞，正在悄然發(fā)生改變滚曾。
2019年上半年財報顯示，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入394.88億元蟹幔，同比增長18.24%制依；歸屬于上市公司股東的凈利潤為199.51億元，同比增長26.56%惨奕。五糧液實現(xiàn)營業(yè)收入271.5億元雪位，同比增長約26.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約93億元梨撞，同比增長約31%雹洗。五糧液與貴州茅臺在營收上的差距約為120億元，與去年同期相比大致持平卧波。但是兩者的凈利差距卻有所擴大时肿，去年同期，五糧液與貴州茅臺在凈利上的差距（前者71.1億元港粱，后者157.64億元）約為80億元螃成，而今年超過了100億元。
業(yè)內(nèi)人士分析稱查坪，在營收差距基本持平的情況下寸宏，凈利差距拉大，或與五糧液不斷加大的市場投入有關——今年以來偿曙，五糧液一方面啟動數(shù)字化營銷體系建設工作氮凝，另一方面強化營銷改革，增加了在科技設備馁胁、市場推廣等多方面的資源投入帖与，勢必擠占了相應的利潤空間萍卑。但五糧液半年的時間已經(jīng)完成全年營收目標的54.30%六主，一舉為全年跨500億奠定了基礎。而且，今年正式上市的第八代經(jīng)典五糧液8月末一批價已達到1000元以上篱掌，五糧液在價值回歸的道路上步伐愈發(fā)穩(wěn)健锦列。從資本市場看，五糧液股價屢創(chuàng)新高耿窍，年初至今漲幅超過160%誊预，漲幅位居白酒上市公司第一。
另一巨頭洋河较搔，在高速增長的道路上狂奔了幾年后寡瘩，今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入159.99億元，同比增長10.01%屈淫；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤55.82億元管书，同比增長11.52%。單從數(shù)字上看截碴，洋河的增長似乎放慢了腳步梳侨，“洋河掉隊”的說法隨即傳出。但瀏覽多年數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn)日丹，事實并非如此走哺。數(shù)據(jù)顯示，洋河近10年營業(yè)收入的復合增長率為19.7%哲虾，凈利潤的復合增長率為20.53%丙躏，在行業(yè)內(nèi)僅次于茅臺。這意味著束凑，從長期來看彼哼，洋河的投資回報更穩(wěn)定，增長潛力和預期也更高湘今。中泰證券分析師在研究報告中指出敢朱，“相較于其他優(yōu)秀的白酒公司，洋河的周期屬性更弱摩瞎，底盤更扎實”拴签。
分析人士認為，洋河其實是延續(xù)了總體平穩(wěn)磕糙、穩(wěn)中有進的態(tài)勢劫陌。從披露的半年報數(shù)據(jù)中，可以看到洋河的“穩(wěn)與變”晶睦。所謂“穩(wěn)”碱框，是指洋河的增速保持在合理區(qū)間。年初爱茫，洋河就將2019年的增長目標定為12%册灾，從目前的數(shù)據(jù)來看涨旨，洋河營收同比增長10.01%，符合預期拷拗。所謂“變”槽叮，是指洋河凈利潤增速超過營收增速，這意味著洋河產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化涩霞，拉動增長的積極因素在不斷增加津贩。洋河正在以犧牲短期速度為代價，換取長期積極發(fā)展睦绍。
除了頭部品牌營收在拉開距離外尝江，“成績單”上，頭末之間的差距更是驚人英上，達到了數(shù)十倍之多茂装。
查看2019年半年報，不同于榜單前列品牌營收與凈利規(guī)模的持續(xù)擴大善延，末尾的企業(yè)營收則呈萎縮之勢少态。凈利增幅方面，舍得在今年上半年繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢易遣，其同比增加多達42.17%彼妻，但是榜尾的金種子酒（不計ST皇臺），其增幅卻為負數(shù)豆茫，為-629.21%侨歉。
一漲一縮，差距無形間被拉大揩魂。
上市白酒公司營收榜單上幽邓，居于末尾的金種子酒，與營收規(guī)模居于第一位的貴州茅臺之間火脉，差距多達77倍核必。同期比較來看，2018年上半年這一項差距為62倍（不計ST皇臺）——當時位居第一的貴州茅臺營收為333.97億元品糯，而最末尾的酒鬼酒為5.24億元荒鳖。
整體上差距增大的同時，同一梯隊企業(yè)之間的差距也在擴大蛔交，這實際上與酒業(yè)品牌集中度不斷加強的趨勢相吻合末昂，另一方面也說明，在消費資源越來越向一線品牌集中的情況下镐访，二線二蚓、三線酒企的壓力越來越大。
負增長面擴大
酒業(yè)增長態(tài)勢趨緩
從整體數(shù)據(jù)來看限榆，白酒行業(yè)增幅放緩已成事實停就。營收負增長的企業(yè)始踪，從去年同期的1家，擴大到今年上半年的3家耙福；凈利負增長的伊厉，也從去年同期的1家姜钳，擴大到4家坦冠。
2018年同期數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺營收增幅38.06%哥桥，凈利增幅40.12%辙浑；五糧液營收增幅37.13%，凈利增幅43.02%拟糕。比較來看判呕，貴州茅臺、五糧液今年上半年的營收增幅與凈利增幅均出現(xiàn)了一定程度的下滑送滞。
一線名酒企業(yè)如此侠草，位居第二、第三梯隊的酒企犁嗅，其發(fā)展態(tài)勢同樣不及去年边涕。
19家上市白酒公司2018年半年報顯示，營收增長幅度最大的水井坊增長率高達58.97%褂微，老白干則以208.01%問鼎最高利潤增長功蜓。除ST皇臺外，處于調(diào)整期的酒鬼酒盡管營收只有5.24億元宠蚂，但卻以41.26%的高營收增長幅度顯示了其發(fā)展?jié)撃堋?/div>
但在2019年丑辖，除ST皇臺外，上市企業(yè)中營收增長最高的是酒鬼酒夷朽，僅有35.41%咏编。凈利潤率增長最高的則是舍得酒業(yè)，超過40%熄朴。而今年上半年以5.06億元營收墊底榜單的金種子酒织活，對比去年同期的酒鬼酒，仍有近0.2億元的差距贯森。由此可見稼那，酒業(yè)整體增速放緩已成不爭事實。
此外沛目，伊力特搞吱、青青稞酒、金種子在營收方面呈現(xiàn)負增長莲赐。在凈利潤方面硼县，金種子酿装、青青稞酒等4家企業(yè)呈現(xiàn)負增長，其中金種子凈利潤增幅為-629.21%晦嵌，凈利潤為-0.32億同辣。相比之下，去年上半年榜單中惭载，剔除ST皇臺旱函，營收負增長的僅有金種子1家，凈利負增長的僅有青青稞酒1家描滔。
2019年上半年棒妨，中國酒業(yè)增速放緩，無論是名酒企業(yè)還是區(qū)域酒企含长，這一發(fā)展態(tài)勢幾乎已經(jīng)成為定局券腔。一方面中國酒業(yè)回暖紅利基本釋放完畢，另一方面拘泞，消費市場加速向名酒集中纷纫，構(gòu)成了對二、三線企業(yè)的擠壓態(tài)勢陪腌。
利潤增速快于收入
未來更具看點
對19家上市白酒公司半年報數(shù)據(jù)進行梳理可發(fā)現(xiàn)辱魁，這些公司利潤增速普遍快于收入增速，大多數(shù)公司利潤表現(xiàn)明顯更優(yōu)安仁。
瀘州老窖整體表現(xiàn)搶眼居鸳，其股價創(chuàng)了歷史新高。半年報顯示吠童，瀘州老窖高檔酒類完成營業(yè)收入43.13億元常彰，占總營收額比例超過50%，毛利率91.61%输奢；中檔酒類共實現(xiàn)營業(yè)收入22.24億元盼涵，毛利率82.57%；低檔酒類實現(xiàn)營業(yè)收入13.85億元屉韧，毛利率僅為38.85%古告。高中低檔酒的毛利率均較去年同期有所提高，整體毛利率達到79.85%谆藐，同比增加5.07%圣界。
順鑫農(nóng)業(yè)“穩(wěn)中有進”。公告顯示监灌，順鑫農(nóng)業(yè)上半年實現(xiàn)營收84.16億元贷币，同比增長16.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.48億元亏狰，較上年同期增長34.64%役纹。其中白酒業(yè)務收入66.58億元偶摔，同比增長15.31%。
山西汾酒與瀘州老窖一樣表現(xiàn)出強勁增長態(tài)勢促脉。2019上半年辰斋，山西汾酒營業(yè)收入63.77億元，同比增長22.30%瘸味；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.9億元宫仗，同比增長26.28%，創(chuàng)造了上市25年來營業(yè)收入和凈利潤的中報最高水平硫戈。
古井貢酒上半年實現(xiàn)營收59.88億元锰什，同比增長25.19%下硕；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.48億元丁逝，較上年同期增長39.88%。凈利潤增速大大超越營收梭姓。
這些公司的營收和凈利均表現(xiàn)搶眼霜幼，并且利潤增速快于營收增速，業(yè)內(nèi)人士分析原因驱请，一方面來自提價和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級庵伙，另一方面增值稅下調(diào)紅利開始顯現(xiàn)。
二季度一直被認為是白酒銷售的淡季墓永，但今年的二季度卻并不平靜枪笆，白酒品牌接連掀起漲價潮，五糧液毫蚁、洋河挠辆、瀘州老窖等多家名白酒企業(yè)公布產(chǎn)品升級或漲價計劃。當時析深，有業(yè)內(nèi)人士分析稱华雷，該輪漲價意在改善渠道利潤，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級∽扇瘢現(xiàn)在看來持蓄，確實在一定程度上達到了這個目的。
隨著4月增值稅稅率下調(diào)政策實施系馁，多個行業(yè)都收獲了減稅“大紅包”臂外，建筑行業(yè)、交通運輸行業(yè)喇颁、制造業(yè)都已逐漸被惠及漏健，增值稅下調(diào)紅利開始釋放，酒企利潤表現(xiàn)頗優(yōu)離不開這股東風无牵。中泰證券研究所方分析稱漾肮，預計未來板塊利潤表現(xiàn)將更具看點厂抖。
