營收增速在18家上市白酒公司中位于第5位候生，凈利潤增速則排在第8位同眯，實現(xiàn)了增速超過行業(yè)平均水平的目標(biāo)。
為了實現(xiàn)這個增長目標(biāo)唯鸭，水井坊付出了5.4億元的銷售費用须蜗，占到營業(yè)收入的32%。也就是說水井坊拿出了超過三分之一的營業(yè)收入用于營銷推廣目溉，銷售費用率排第一明肮。
水井坊增速放緩背后：超高銷售費用率+大量出售的散酒
上半年，水井坊實現(xiàn)了26.47%的營收增速缭付，總營收達(dá)到16.9億元晤愧，全年有望突破30億。
受益于提價蛉腌，上半年噸價提升了3%，銷售毛利率提升了1.07個百分點厨朗，達(dá)到82.21%瑟顶，在18家上市酒企中僅次于茅臺。
公司全年銷售目標(biāo)是33.83億元淀然，相比去年增速達(dá)到20%鹿腕；稅后凈利潤達(dá)到7.53%，增速30%悔琉。
靚麗的財報數(shù)據(jù)背后悼锻，仍有兩個值得關(guān)注的點：
一是超高的銷售費用率。
2017年以來唉攻，水井坊不斷加碼銷售費用投入透辜，2016年銷售費用率僅為21.22%常孕，2017年增長到26.88%，2018年增長到30.31%使萨，今年上半年繼續(xù)增至32%逐会。
某種程度上可以說，水井坊是在以高企的銷售費用投入換取業(yè)績的高增長锰扶。和其他區(qū)域酒企不同献酗，水井坊并無自己的基本盤，省內(nèi)銷售收入占比不到10%坷牛，主打大單品臻釀八號和井臺一開始就是走的省外路線罕偎，在競爭激烈的省外市場，要確立高端產(chǎn)品的品牌形象京闰，宣傳推廣必不可少颜及。
值得注意的是，經(jīng)過前幾年的高增長后忙干，水井坊的營收增速已經(jīng)漸顯疲態(tài)器予，去年增速滑落到第3名，今年上半年進(jìn)一步滑落到第6名捐迫。
在次高端競爭愈演愈烈的當(dāng)下乾翔，總規(guī)模不到30億的水井坊，以高銷售費用率帶動營收的路還能走多遠(yuǎn)施戴？
二是大量低價出售的散酒反浓。
根據(jù)投資者交流會披露的數(shù)據(jù)，上半年散酒銷量4666噸赞哗，超過成品酒4163噸的銷量峡哥。
從公司披露的數(shù)據(jù)來看，4666噸的散酒銷售給公司帶來了4400萬元的營業(yè)收入蕴脯，盡管噸價低至9429.92元烙昼，扣除營業(yè)成本仍有2600萬元的毛利，并未給公司帶來額外損失曼沐。
其實不然泛红，水井坊財報中披露的低檔酒高達(dá)50%的毛利率或非其真實毛利率。
由于水井坊并無自己的低檔酒品牌搏贤，低檔酒基本都當(dāng)散酒出售麻镶。每年還有大量低檔酒成為了庫存，由此帶來了巨額存貨跌價損失匿胎，2015年與2016年兩年存貨跌價損失均超過5500萬端葵，2017年達(dá)到1.07億。
2017年針對投資者發(fā)出的計提資產(chǎn)減值原因的提問公垒，公司曾表示新框，計提針對的是不用于生產(chǎn)核心品的酒體倍工，這部分酒體是過去積累下來的，鑒于倉儲成本不斷增加缔俄，衡量了酒體的市場價格與生產(chǎn)成本后弛秋，作出相應(yīng)減值。
很顯然俐载，散酒的售價是覆蓋不了成本的蟹略。根據(jù)披露數(shù)據(jù)，上半年散酒銷售營業(yè)成本為1800萬元遏佣，除此之外還有3836.86萬元存貨跌價準(zhǔn)備（自制半成品）轉(zhuǎn)回挖炬，若轉(zhuǎn)回金額全部為上半年銷售的散酒所對應(yīng)的轉(zhuǎn)回額，則真實成本約為5600多萬元状婶，扣除營收之后是虧損的意敛。
截至2018年末，公司散酒庫存已經(jīng)高達(dá)3萬多噸膛虫，何時會再進(jìn)來一波大額減值草姻？
次高端市場競爭激烈 水井坊能走多遠(yuǎn)
目前的水井坊，是一家靠次高端產(chǎn)品稍刀，更確切說是靠300-400元價格帶的臻釀八號帶動的川酒企業(yè)撩独。
水井坊這幾年的增長全部得益于次高端擴容，2015年其營收規(guī)模還不足10億元赔绒，在18家上市酒企中排名倒數(shù)第3匠凤，而到了2017年營收增長到20多億，排名提升了4位衡孽。
這正好是水井坊剝離低端產(chǎn)品厂跋，推出次高端臻釀八號大單品的時間段。
2000年水井坊酒推出了井臺裝谨寂，定位為高端產(chǎn)品猫降，此后價格一路上漲，從2012年的738元上調(diào)到858元脆携，最高漲至958元淫沧。后由于行業(yè)不景氣，價格降至400元價格帶喊傻，后又提升至600多元。
2013年底推出臻釀八號攻内，定位在300-400元價格帶褂磕。2013年前，井臺一度占到營收的80%匪傍， 臻釀八號推出后獲得爆發(fā)式增長您市。2016年臻釀八號觉痛、井臺、典藏及其他產(chǎn)品占比大概為6：3：1茵休。
今年上半年薪棒，臻釀八號和井臺為代表的次高端產(chǎn)品線上半年增長32%，遠(yuǎn)快于整體營收增速榕莺。臻釀八號增速遠(yuǎn)快于井臺俐芯，仍是公司的核心動力。
臻釀八號取得成功的關(guān)鍵在于钉鸯，次高端市場擴容吧史，臻釀八號填補了該價格段的市場空白，又承接了從井臺和典藏分流的客戶唠雕。
然而也應(yīng)該看到贸营，隨著次高端市場競爭的白熱化，規(guī)模還不足30億的水井坊壓力巨大岩睁。
與臻釀八號相互競爭的同價位產(chǎn)品包括洋河的天之藍(lán)系列钞脂、紅花郎、水晶劍南湖生、青花汾酒狡煎、沱牌品味舍得等。
郎酒醬酒板塊總體營收規(guī)模已經(jīng)突破50億卢俯，其中紅花郎是核心大單品陌贪；洋河次高端價格段的天之藍(lán)和夢3夢6合計營收在80億左右。這兩家酒企位列次高端市場的前三名氢熏，另一家是同屬川酒的劍南春想触。
臻釀八號能帶水井坊走多遠(yuǎn)？
