增速在20%-50%的公司有13家：貴州茅臺(tái)（23%）、五糧液（30%）汪阱、瀘州老窖（30%）搭艺、山西汾酒（50%）、水井坊（25%）啤兆、順鑫農(nóng)業(yè)（45%）、古井貢酒（25%）询崇、今世緣（25%）桶棍、口子窖（20%）、海天味業(yè)（20%）缴渊、雙匯發(fā)展（20%）、洽洽食品（25%）衔沼、絕味食品（22%）蝌借。
增速低于20%的公司有10家：洋河股份（2%）、青島啤酒（15%）指蚁、重慶啤酒（12%）自晰、中炬高新（15%）、恒順醋業(yè)（15%）稍坯、伊利股份（10%）酬荞、安琪酵母（12%）、桃李面包（12%）瞧哟、湯臣倍健（0%）勤揩、安井食品（15%）猎蚀。
預(yù)期業(yè)績(jī)下滑的公司有1家：涪陵榨菜（-5%）。
季報(bào)展望：結(jié)合渠道反饋产掂，我們認(rèn)為中秋國(guó)慶旺季銷(xiāo)售整體符合預(yù)期竖杂，高端酒和大眾酒龍頭表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健辅及，次高端和中高端酒擠壓增長(zhǎng)雕乃，短期競(jìng)爭(zhēng)激烈朴蛔，但升級(jí)擴(kuò)容和品牌集中的長(zhǎng)期趨勢(shì)不改侯旬。高端酒維持高景氣。高端酒中五糧液和國(guó)窖1573回款節(jié)奏提前溪惶，價(jià)格勢(shì)頭更好；茅臺(tái)成功穩(wěn)住價(jià)格芦格，讓消費(fèi)回歸理性。次高端仍呈擴(kuò)容式增長(zhǎng)尊捞，整體增速超過(guò)10%，競(jìng)爭(zhēng)更激烈奏路，品牌有分化畴椰。因此，我們判斷主要白酒上市公司三季度增長(zhǎng)將延續(xù)上半年態(tài)勢(shì)鸽粉，且業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)斜脂。大眾品整體面臨原料價(jià)格上漲和下游需求放緩的兩端壓力触机，但各子行業(yè)龍頭公司預(yù)計(jì)Q3仍能保持穩(wěn)定的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)帚戳，預(yù)計(jì)伊利股份儡首、海天味業(yè)片任、中炬高新收入延續(xù)Q2趨勢(shì)，市占率穩(wěn)步提升对供，預(yù)計(jì)雙匯發(fā)展三季度隨著肉制品漲價(jià)效果充分顯現(xiàn)以及成本管控能力的強(qiáng)化位他，業(yè)績(jī)將環(huán)比改善。
投資建議：白酒产场，10月中下旬將迎來(lái)秋季糖酒會(huì)和三季報(bào)披露亡谭，業(yè)績(jī)?nèi)匀皇前鍓K最強(qiáng)支撐惧梦。淡季期間奶堵，價(jià)格是最敏感的先行指標(biāo)悉镜，由于雙節(jié)前茅臺(tái)和五糧液批價(jià)有所回落锦钓，預(yù)計(jì)10-11月批價(jià)不會(huì)再重現(xiàn)19Q2的急漲勢(shì)頭。此外由于2020年春節(jié)提前求驳，預(yù)計(jì)11月中下旬到12月初即進(jìn)入旺季備貨期。四季度仍是確定性優(yōu)先刷桐，維持“抓兩頭粥谐，找確定”觀點(diǎn)，同時(shí)看好能在分化和擠壓中突圍的次高端名酒痛只。大眾品，通脹背景和需求放緩背景下漱竖，聚焦龍頭和優(yōu)勢(shì)賽道禽篱，立足格局長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。自上而下看馍惹，今年到未來(lái)一段時(shí)間通脹壓力仍大躺率，多數(shù)行業(yè)需求增速環(huán)比放緩万矾，進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段悼吱。今年豬價(jià)同比上漲90%良狈，原奶價(jià)格同比上漲8%后添，玻瓶等包材亦有不同幅度上漲薪丁，這個(gè)階段關(guān)鍵看企業(yè)對(duì)下游的定價(jià)能力遇西、行業(yè)格局的改善程度、賽道整體增速努溃。關(guān)注目前格局優(yōu)勢(shì)明顯硫嘶，長(zhǎng)期賽道占優(yōu)，且定價(jià)能力強(qiáng)的龍頭品牌檩翁，可自下而上尋找調(diào)整中的細(xì)分龍頭纤厨，靜待內(nèi)生調(diào)整、外部格局或成本優(yōu)化帶來(lái)的利潤(rùn)改善守镰。
白酒推薦：貴州茅臺(tái)、五糧液说悄、瀘州老窖猖右、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒合圃、洋河股份、今世緣砂猿、古井貢酒谷庐；大眾品推薦：伊利股份、雙匯發(fā)展铲醉、中炬高新拘绳、洽洽食品、涪陵榨菜世舰。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下行影響整體需求，原輔料成本上漲槽卫，食品安全事件跟压。
