10月17日晚谜诫，酒鬼酒（000799.SZ）發(fā)布2019年三季報慕趴，公司前三季度營收為9.68億元痪蝇，同比增長27.34%；凈利為1.84億元冕房，同比增長14.27%躏啰。然而，公司第三季度凈利潤卻同比大幅下降39.5%至2818萬元毒费。
這是酒鬼酒自2016年第三季度起丙唧，連續(xù)12個季度保持凈利潤增長后，首次遭遇業(yè)績“滑鐵盧”觅玻。
對此想际，酒鬼酒解釋稱，凈利潤下降主要是因為公司銷售費用的大幅增長以及第三季度停貨控貨所帶來的影響溪厘，并表示并非是公司營銷受到阻礙胡本，公司全年規(guī)劃也不會受到影響。
此外畸悬，合并報表顯示粮锻，酒鬼酒今年第三季度銷售費用為9719.61萬元，去年同期為6464.53萬元蒂拯；1-9月刃拼，公司銷售費用為2.79億元，去年同期為2.03億元。從核心數(shù)據(jù)指標來看额晶，第三季度收入同比增長9.75%演湘，而銷售費用率同比增長37.45%，是凈利潤下滑的重要原因豌挫。
因此窃裙，中國頂級投行中金公司消費團隊將酒鬼酒評級降至中性，目標價至33元泄艘。中金表示宦噩，酒鬼酒第三季度業(yè)績低于預(yù)期，公司下半年業(yè)績增速或放緩宗商。中金分析師還表示衰拄，產(chǎn)品降價或?qū)е旅袎海慌懦溆羞M一步降價的可能以促進放量裕照。
10月24日上午窃款，針對第四季度業(yè)績預(yù)測及酒鬼酒市場表現(xiàn)等相關(guān)問題，記者向酒鬼酒方面發(fā)送采訪函牍氛，不過截至發(fā)稿并未收到回復(fù)晨继。
酒鬼酒第三季度凈利下滑40%
雖然今年中國白酒股市漲聲一片，貴州茅臺股價屢創(chuàng)新高搬俊，但仍有部分區(qū)域酒企的業(yè)績不是那么亮眼紊扬，其中就包含近期公布業(yè)績的酒鬼酒。
近日唉擂，酒鬼酒發(fā)布的第三季度財報數(shù)據(jù)顯示餐屎，公司營業(yè)收入2.59億，歸屬上市公司股東的凈利潤為0.28億玩祟，前者增幅不足10%腹缩，后者還同比下滑40%，出乎機構(gòu)和股民的意料空扎。
10月18日上午藏鹊，中國頂級投行中金公司下調(diào)酒鬼酒評級至中級，目標價至33元碎师。截至10月18日收盤時仅莲，酒鬼酒已經(jīng)跌至34.95元。
對于凈利大幅下滑的原因批贴，酒鬼酒相關(guān)人士表示辉茴，第三季度凈利潤同比下降更多與公司的市場戰(zhàn)略調(diào)整有關(guān)，因為需要維護市場用噪，公司進行了必要的停貨控貨女骗，導(dǎo)致了盈利波動景顷。此外，上述人士表示镣逃，第三季度是酒類銷售的傳統(tǒng)淡季棘扯，體量小就會放大波動，實際波動幅度都在正常范圍之內(nèi)事晶，并非是營銷受到阻礙，公司全年規(guī)劃也不會受到影響裂更。
據(jù)了解峰裁，第三季度酒鬼紅壇主動調(diào)整庫存，自6月28日開始在湖南省內(nèi)停貨检柬，8月底才恢復(fù)發(fā)貨献联。但值得注意的是，三季度的停貨何址、消化渠道存貨里逆，也導(dǎo)致酒鬼酒自身的存貨也有所增加。財報顯示用爪，截至2019年9月30日原押，酒鬼酒的存貨規(guī)模為9.05億元，與去年同期相比增長了12.3%偎血。
同時诸衔，記者注意到，三季度酒鬼酒銷售費用約9720萬元颇玷，較同期增加了約3255萬元笨农，銷售費用的大幅增長對利潤有侵蝕，并大幅拖累凈利率帖渠，公司第三季度凈利率為10.88%谒亦，同比下降8.81%。
事實上旬效，酒鬼酒的銷售費用并非在第三季度突然大幅上漲炬费。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年前三個季度讯匈，該公司的銷售費用均穩(wěn)站9000萬元之上咪朴，截至2019年9月末，其銷售費用已達到2.79億元师赂，同比增長37.1%蘑瓢。此外，在2018年镶悟，該公司銷售費用曾高達3.46億元梦铭，同比猛增68.4%。
業(yè)內(nèi)人士表示，按照酒鬼酒的體量來看垦祭，銷售費用過高孔尸，而過高的銷售費用將會直接影響到凈利潤，且投放廣告的效果存疑籍胯。
白酒專家蔡學(xué)飛在接受記者采訪時說道竟闪，“酒鬼酒整體業(yè)績還是增長的，但是第三季度下滑嚴重主要是下半年進入白酒銷售旺季杖狼，一線名酒持續(xù)擠壓加劇炼蛤，其次是酒鬼酒自身產(chǎn)品高端化進程放緩，最后是酒鬼酒品牌升級戰(zhàn)略前置性投入過大蝶涩，短期內(nèi)拖累了企業(yè)的利潤理朋；加之中糧近期頻繁出現(xiàn)人事調(diào)動，在一定程度上影響了酒鬼酒的全國化布局戰(zhàn)略推進绿聘。”
值得關(guān)注的是嗽上，因經(jīng)營不善，酒鬼酒公司在河南的北方基地及河南公司都一直處于虧損狀態(tài)熄攘，資不抵債兽愤。雖然從2017年5月起，酒鬼酒便已開始對二者的整合挪圾，還曾申請破產(chǎn)重整烹看。但直到如今兩家公司的資產(chǎn)仍在拍賣，暫無人接盤洛史。
區(qū)域名酒轉(zhuǎn)型高端面臨挑戰(zhàn)
近幾年郭宪，沖擊次高端，占領(lǐng)大眾消費升級的新高地枕详，成為名酒企業(yè)息扶、省級龍頭企業(yè)的新戰(zhàn)略。
作為湖南省唯一的一家上市白酒企業(yè)弹扩，酒鬼酒是馥郁香型白酒領(lǐng)導(dǎo)品牌纫脚，包括“內(nèi)參”、“酒鬼”眶逐、“湘泉”三大系列產(chǎn)品况颈。在2018年酒鬼酒經(jīng)銷商大會上，總經(jīng)理董順鋼提出酒鬼酒未來的戰(zhàn)略為“價格式增長”洗吉，抓住高端勾奇、次高端發(fā)展機遇，以內(nèi)參蔼魁、酒鬼兩大單品實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升摆野。
2019年上半年夭寺，“內(nèi)參”、“酒鬼”裆站、“湘泉”三個系列分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.59億元条辟、4.69億元和6804.03萬元，三大系列的營收占比分別為22.43%宏胯、66.15%和9.60%羽嫡，此外還有部分其他系列收入。
同時肩袍，值得一提的是杭棵，近兩年酒鬼酒的高端產(chǎn)品“內(nèi)參”系列以及次高端產(chǎn)品“酒鬼”系列的產(chǎn)品毛利率一直穩(wěn)步上升，“內(nèi)參”系列毛利率從2017年的93.41%上升至2018年的94.45%了牛，“酒鬼”系列毛利率從2017年的79.33%上升至2018年的81.45%。
不過辰妙，酒鬼酒這樣體量偏小的區(qū)域品牌鹰祸，一方面要完成自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和品牌升級，又要加速全國性市場擴張密浑，對企業(yè)的經(jīng)營管理能力提出了非常大的要求蛙婴。
其次，受制于企業(yè)體量和馥郁香型的小品類限制秤暮，其實內(nèi)參酒一直難以真正突破高端白酒市場钢谍。資料顯示，傳統(tǒng)名酒茅臺歧织、五糧液和國窖1573依然在長時間內(nèi)牢牢掌握著高端白酒市場95%的份額亏的。
對此，招商證券表示地混，在次高端競爭加劇背景下胆中，酒鬼酒費用投放大幅增加，同時線上品牌建設(shè)仍在繼續(xù)投入庆牵，銷售費用率大幅提升橡收，壓制盈利能力。未來盈利改善幅度核心仍取決于管理團隊適應(yīng)和執(zhí)行能力遏填，基于公司當前發(fā)展階段和價格帶競爭加劇背景配评，暫維持“審慎推薦-A”投資評級。
而對于酒鬼酒轉(zhuǎn)型高端的前景氛赞，蔡學(xué)飛談道再拴，“綜合來看，酒鬼酒作為區(qū)域小品類酒企赔癌，面對中國整體酒類消費的疲軟漏峰，本身消費盤較小糠悼，品牌力較弱，市場競爭實力較弱浅乔，盲目的高端化導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營成本上漲倔喂，上有一線名酒下沉的威脅，同時下有全國化進程受到其他區(qū)域強勢酒企圍堵靖苇，可以說上下承壓席噩。”
