傳承

位于江蘇宿遷的洋河鎮(zhèn)其便，早在漢代便開始釀酒，隋唐時大興荸冒，到明清之際更是產(chǎn)出了傳承至今的洋河大曲蘑杭。

明朝詩人鄒輯詩言：“白洋河下春水碧，白洋河中多沽客扬饰，春風(fēng)二月柳條新宛办，卻念行人千里隔，行客年年任往來班跟，居人自在洋河曲”属荤。

清雍正年間，洋河大曲已行銷江淮一帶板径，頗受歡迎就初，有“福泉酒海清香美，味占江淮第一家”之譽(yù)朝刊，并被列為清皇室貢品耀里。據(jù)記載，清乾隆皇帝第二次南巡時拾氓，在宿遷建有行宮，留住七天底哥，品嘗洋河大曲后揮毫留下了“酒味香醇咙鞍，真佳酒也”的贊語。

洋河大曲的特點(diǎn)是“入口甜趾徽、落口綿续滋、酒性軟、尾爽凈孵奶、回味香”疲酌，采用傳統(tǒng)固態(tài)發(fā)酵，用老五甑發(fā)酵法了袁，結(jié)合先進(jìn)技術(shù)朗恳，人工培養(yǎng)老窖，高溫制曲载绿，低溫發(fā)酵60天渠余、慢火蒸餾斟策、低溫接酒，分等貯存采散、精工勾兌胡傅。

洋河大曲主要釀酒原料為高粱、大米猩琳、糯米母烘、小麥、玉米侈兄，其大致釀酒流程如下：

看過《笨南北釀酒記》那篇文章的應(yīng)該很好理解淫兑，大致流程大不多，其中大叉饺斧、二叉二谤、三叉就是根據(jù)酒糟摻入不同比例的糧料。

建國前读囤，百年戰(zhàn)亂继射，洋河酒的生產(chǎn)遭到嚴(yán)重破壞。

今天的洋河集團(tuán)始建于1949年7月挎袜，當(dāng)時在幾家私人釀酒作坊的基礎(chǔ)上組建了洋河酒廠顽聂，建廠之初，全廠占地僅1.4萬平方米盯仪，職工41人紊搪，年產(chǎn)大曲酒26噸。

建國以后全景，洋河酒廠得到了快速發(fā)展耀石，1979年，在第三屆白酒品評會上爸黄，洋河榮獲名酒稱號滞伟，在而后的第四次和第五次白酒品評會上，洋河繼續(xù)蟬聯(lián)名酒稱號炕贵，成為中國十家三次獲得名酒稱號的酒廠之一梆奈。

藍(lán)色風(fēng)暴

在1980年代初，洋河酒廠的白酒產(chǎn)能就達(dá)到了1.8萬噸称开，遙遙領(lǐng)先于其他酒廠亩钟。但是在90年代到2002年，洋河酒廠經(jīng)營不善舞涮，陷入危機(jī)林慷。

當(dāng)時很多白酒企業(yè)信奉“多生兒子好打架”，產(chǎn)品種類多達(dá)上百甚至數(shù)百，五糧液髓无、瀘州老窖和洋河皆是如此阔踢，洋河產(chǎn)品最多時300多個，經(jīng)營混亂沫十，嚴(yán)重削弱了品牌影響力蛋昙，絕大多數(shù)品類又是虧錢品種，導(dǎo)致洋河收入和利潤雙雙下滑建淘。

2002年沧源，楊廷棟和張雨柏兩位猛人空降洋河，開啟了洋河的十年高歌猛進(jìn)咪枷。洋河在充分調(diào)研市場的基礎(chǔ)上波财，2003年9月推出了風(fēng)靡至今的“藍(lán)色經(jīng)典”系列。

洋河大曲屬于濃香型白酒打恕，濃香白酒的品質(zhì)嚴(yán)重依賴窖池退疫，而洋河的老窖池在戰(zhàn)爭年代多數(shù)都中斷過生產(chǎn)，因此在窖池品質(zhì)上無法望五糧液與瀘州老窖之項(xiàng)背鸽素。這也是洋河宣稱自己有2000多口明清老窖池褒繁，但目前在高端產(chǎn)能上根本無法和茅五瀘掰手腕的原因。從洋河上市的招股說明書我們能明顯看出馍忽，洋河的老窖池絕大多數(shù)是不太能打的棒坏。

洋河集團(tuán)發(fā)掘洋河大曲“甜、綿遭笋、軟坝冕、凈、香”的特點(diǎn)瓦呼，首創(chuàng)以“味”定型喂窟，獨(dú)辟蹊徑開創(chuàng)出“綿柔型”概念，與其他濃香兄弟打出差異化吵血；在包裝上谎替，藍(lán)色經(jīng)典傳承洋河大曲經(jīng)典的“仕女”瓶，藍(lán)色經(jīng)典系列創(chuàng)新性的外觀蹋辅，超高的顏值立刻非常吸引消費(fèi)者眼球。

營銷上娱陈，洋河不惜砸下重金鋪下廣告挥疲，藍(lán)色系列的經(jīng)典廣告：“世界上最寬廣的是海，比海更高遠(yuǎn)的是天空雳誉，比天空更博大的是男人的情懷”饼贰，雖然這廣告語有點(diǎn)不知所謂，但勝在朗朗上口，能夠引起一定的情感共鳴酌尔；在銷售渠道端附舌，洋河也走在行業(yè)前列，采用廠商1+1合作模式跺榆，增強(qiáng)了洋河的市場控制力蛉差。

洋河藍(lán)色經(jīng)典推出后，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長重蕉，2004-2008年公司中高檔酒收入復(fù)合增長率達(dá)82.16%壕哩。

為了表彰管理層，洋河集團(tuán)在2006年實(shí)行增資擴(kuò)股男窿，向向管理層控制下的藍(lán)天貿(mào)易和藍(lán)海貿(mào)易定增2200萬股扎运，國資控股下降到38.61%，算上楊廷棟等14名高管持股饮戳，洋河管理層豪治、技術(shù)骨干總持股比例超過30%。

公司形成了較為合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)扯罐，既有作為控股股東的國有資本负拟，也有公司中層以上管理人員以及業(yè)務(wù)和技術(shù)骨干共同持股的公司、投資公司篮赢、流通企業(yè)齿椅、科研機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)和個人投資者。

三方股東互相監(jiān)督制衡启泣，任何一方都無法單獨(dú)左右公司決策涣脚，形成了良好的治理結(jié)構(gòu)。

江蘇國資委和其他股東一把增發(fā)31%的股權(quán)送給管理層寥茫，這份氣魄讓人欽佩遣蚀，無怪乎江南富甲天下。一個地方的發(fā)展纱耻，最重要的是人善答，是人的思想是否開放，人的行為是否進(jìn)取刺盏，而非上天賦予的資源缤币。

楊廷棟和張雨柏兩位所持有股份，截至2021年锡迅，僅股權(quán)就價值將近百億旬敞，每年分紅接近兩億，且仍在不斷增加单葡。

2021年服不服全球富豪排行榜深境，楊董以18億美元身家上榜其中每玛。再聯(lián)想到名氣遠(yuǎn)勝于洋河的那家西南名酒江蘇洋河鎮(zhèn)博大酒業(yè)有限公司，那位扎根企業(yè)四十年旅雇，為國酒崛起立下過汗馬功勞的掌門人因腐敗鋃鐺入獄芦赔，所涉金額不到洋河兩位老領(lǐng)導(dǎo)一年分紅，令人唏噓感嘆跃旁。

新征程

2009年桥膝，洋河踏上新征程，在深交所上市缘缚。

本次上市發(fā)行勾笆，增發(fā)4500萬股，每股60元桥滨，融資27億窝爪，截至2020年的12年間，這4500萬股獲得分紅累計(jì)32億齐媒。

這4500萬股也因期間三次轉(zhuǎn)股蒲每，變?yōu)?.51億股，目前價值約250億元喻括。不考慮期間分紅產(chǎn)生的收益邀杏，12年前的27億至少膨脹為282億，增值10倍+唬血，年化收益率約27%望蜡。

當(dāng)年60元/股的發(fā)行市盈率為36.36倍，當(dāng)前市盈率約為30倍拷恨，也就是說脖律，這年化至少27%，12年十倍多的收益率漩叶，完全來自于企業(yè)盈利增長帶來的復(fù)利效應(yīng)苹衰，來自于市盈率的貢獻(xiàn)反而是負(fù)數(shù)。

由此可見狞朦，投資中最重要的事是找到具有強(qiáng)大競爭力的成長型企業(yè)棘爱，在合理價值買入，在陪伴其成長的過程中獲取復(fù)利的穩(wěn)定增長澎矗，猜測價格的漲跌炒來炒去柜棠，是零和游戲，不是投資的正道标晤。

洋河募集27億資金赋昔，主要是為了以下四個項(xiàng)目，還有一個最重要的項(xiàng)目捧练，洋河不方便放到招股說明書里，這個后面再說。

其實(shí)以洋河的資金實(shí)力和盈利能力风居，上這幾個項(xiàng)目根本無需上市融資俘戈，洋河上市的目的很單純，就是為了上市讓股權(quán)獲得流動性净响，錢是真真的不缺少欺。不信你看招股說明書，洋河上市前賬面上掛著20億現(xiàn)金馋贤，2009年歸母凈利潤12.5億赞别。

按下這幾個項(xiàng)目不表，先說說當(dāng)年招股說明書中一組數(shù)據(jù)引起的輿論風(fēng)波配乓。

看到?jīng)]仿滔，洋河的采購原材料，竟然包括調(diào)味酒犹芹，根據(jù)之后2009年年報(bào)披露的有給五糧液的5800萬預(yù)付款崎页，可知洋河的調(diào)味酒主要來源應(yīng)該就是五糧液。

當(dāng)年各路媒體磨刀霍霍腰埂，怒斥小洋黑心飒焦，竟然從外部購買調(diào)味酒，再包裝成高檔酒賣給消費(fèi)者屿笼，這件事牺荠，洋河始終沒有怎么正面回應(yīng)，只是解釋這些調(diào)味酒是用于普通酒的担擦。

白酒的生產(chǎn)比較復(fù)雜例杰，還涉及到一直令消費(fèi)者誤解的“勾調(diào)”工藝，加之低端酒的生產(chǎn)又往往真的會用到食用酒精琅芍，所以那時候板蜻，洋河還真是啞巴吃黃連，不好解釋甸垄。

洋河不回應(yīng)是有其苦衷捺盖，媒體的質(zhì)疑也有很多不專業(yè)的成分。

今天我穿越回去充當(dāng)一回記者疤嘴，與楊董事長展開一場開誠布公的采訪融唬。（以下內(nèi)容均為依據(jù)公開披露內(nèi)容的合理推測，所采用數(shù)據(jù)均為洋河集團(tuán)公開披露）

我：洋河有沒有外購基酒住卿？

楊董：有江蘇洋河鎮(zhèn)博大酒業(yè)有限公司芋困，而且自2006年起到2009年快速增長。

我：有媒體說洋河采購基酒達(dá)到四萬噸矫迹？

楊董：無稽之談利术，我們主要采購的是調(diào)味酒呈野，調(diào)味酒在勾調(diào)白酒的過程中用量很少，有的甚至一瓶白酒僅用幾滴調(diào)味酒印叁。我們2006-2008年年采購調(diào)味酒分別約為1021噸被冒、4178噸、5885噸轮蜕，2009年的采購量不會低于8000噸昨悼。

我：為什么采購量節(jié)節(jié)攀升？

楊董：一方面自從2003年下半年洋河推出“藍(lán)色經(jīng)典”系列以來跃洛，藍(lán)色經(jīng)典銷量持續(xù)快速上漲率触，對優(yōu)質(zhì)基酒的需求也不斷增加，就將以往用作普通白酒調(diào)味酒的優(yōu)質(zhì)基酒調(diào)撥給了藍(lán)色經(jīng)典汇竭；另一方面普通白酒的銷量也同樣在快速增長葱蝗，對與勾調(diào)用的基酒需求量增加。

我：消費(fèi)者還是會懷疑你們采購調(diào)味酒是用來生產(chǎn)藍(lán)色經(jīng)典系列的中高檔白酒韩玩。

楊董：這不可能垒玲。首先我們采購的調(diào)味酒價格在2萬元/噸左右，和我們生產(chǎn)的二級基酒每噸價格差不多找颓，這個品質(zhì)的基酒是不能用來生產(chǎn)藍(lán)色經(jīng)典系列的参七。

其次2006年-2008年我們的優(yōu)質(zhì)白酒生產(chǎn)能力都是2.6萬噸，但是2006-2008年實(shí)際生產(chǎn)分別是8200噸狱诊，1.47萬噸村次，2.17萬噸，反而是普通白酒基本是滿產(chǎn)滿銷件策。難道我們傻痒弃，放著中高檔的白酒不生產(chǎn)，只生產(chǎn)普通酒巩樟，還向外購買基酒用來生產(chǎn)中高檔產(chǎn)品仆扰，這個不合邏輯。

其實(shí)這里面設(shè)計(jì)一個基酒和成品酒的概念艰捶，對于優(yōu)質(zhì)基酒祟放，公司從來都是滿產(chǎn)的，對于普通基酒反而是能少生產(chǎn)就少生產(chǎn)伤主。這里的產(chǎn)量衡喧，指的是最后的包裝成品白酒，并不是公司實(shí)際生產(chǎn)的基酒玫氢，實(shí)際上實(shí)際基酒的產(chǎn)能對應(yīng)的白酒產(chǎn)能是超過2.6萬噸的帚屉，只不過我們將超過市場需求的優(yōu)質(zhì)基酒儲存起來了，以應(yīng)對將來市場不斷增長的需求漾峡。

這就意味著攻旦，最快今年喻旷，最遲明年即2010年，公司產(chǎn)品銷量將受制于產(chǎn)能敬特，如果到時候市場需求旺盛而公司發(fā)不出貨掰邢，對于供應(yīng)商的積極性，對公司品牌都是巨大的傷害伟阔。從下表可以看出，2009年半成品存貨已經(jīng)出現(xiàn)了流出掰伸，這都是儲存多年的老酒皱炉，是老家底。今年受制于公司中高檔白酒產(chǎn)能的限制狮鸭，公司的夢之藍(lán)合搅、天之藍(lán)產(chǎn)品在部分時間出現(xiàn)了脫銷的現(xiàn)象。因此歧蕉，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)画了，提高公司中高檔白酒的產(chǎn)能是公司保持持續(xù)增長和現(xiàn)較大收益的關(guān)鍵

這些調(diào)味酒的價格是每噸兩萬元左右，只達(dá)到了洋河生產(chǎn)的二級基酒的水準(zhǔn)吼季，而我們中高檔白酒的平均售價是10萬元/噸嫌或，這些外購的調(diào)味酒在質(zhì)量上還不夠格用來給洋河的中高檔白酒使用。

我：洋河是否還會繼續(xù)對外采購調(diào)味酒误反。

楊董：白酒的生產(chǎn)是個漫長的過程喝灌，不像有些行業(yè)今天投下去錢明年就能把產(chǎn)能提升起來。我們雖然今年上市融資奠钾，但是等到能夠用來投放市場的產(chǎn)能出來嘉栽，至少也需要三年，釀酒的過程就要一年浮两，新產(chǎn)出的基酒還需要陳化老熟损螃，至少也需要三年。所以俩食，在未來幾年筹聂，洋河仍舊需要外購部分調(diào)味酒。

不過公司會不斷投資進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張黄鳍，隨著公司窖池不斷成熟推姻，加上我們的新窖老熟改造，未來優(yōu)質(zhì)基酒比例不斷提升框沟，公司對于外購調(diào)味酒的需求也將不斷降低藏古，五年后情況當(dāng)有大改觀。

我：為什么不能向消費(fèi)者解釋清楚忍燥？

楊董：消費(fèi)者沒有耐心聽那么專業(yè)的解釋拧晕，反而可能會被某些媒體帶偏隙姿，現(xiàn)在消費(fèi)者對“勾兌”、“食用酒精”畏之如虎厂捞，如果我們告訴消費(fèi)者我們的普通酒使用了外購基酒進(jìn)行勾調(diào)输玷，甚至有的低端酒還有食用酒精，消費(fèi)者在某些媒體的鼓噪之下可能徹底拋棄我們的普通酒靡馁。這部分普通酒產(chǎn)量高達(dá)6萬噸欲鹏，雖然賺不到多少錢，但真賣不出更是頭疼臭墨，是濃香酒企不得不面臨的大雞肋赔嚎。實(shí)際上，那些價格只有十幾的低端酒乐肿，哪家酒廠都要使用一些食用酒精勾兌珠技，但是怎么好明說呢？

這就是我所分析的洋河外購調(diào)味酒的原因软雹。其中在上文嘲本，我們提到了由于產(chǎn)品暢銷，洋河即將受制于產(chǎn)能丙煞。

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