（文/張玉 編輯/馬媛媛）1980年荞扒，伴隨著廈門經(jīng)濟特區(qū)的成立丙煞，建發(fā)集團的前身也隨之成立。

作為廈門經(jīng)濟特區(qū)對外引進資金窟蝌、技術(shù)钢陨、設(shè)備的唯一窗口，成立初期的建發(fā)兼具政府和企業(yè)職能锉潜，代表廈門市參加所有對外招商引資項目的談判和簽約材圈，爭取各類客商來廈門投資興辦企業(yè)插驾。而后，隨著市場改革的逐步推進三稿，建發(fā)集團也開始逐步由政企合一的地方行政事業(yè)型公司逐步轉(zhuǎn)型為一家業(yè)務(wù)涉及投資篇裁、貿(mào)易、地產(chǎn)赡若、金融等領(lǐng)域的綜合企業(yè)达布。

到2021年，建發(fā)集團已經(jīng)成長為資產(chǎn)規(guī)模超過6500億元斩熊、年度營業(yè)收入超過7000億元的巨無霸企業(yè)往枣。

不過，日前一日兩高管被查的軒然大波粉渠，讓這家與特區(qū)共同成長起來的國企成為輿論關(guān)注的焦點分冈。廈門市紀委監(jiān)委網(wǎng)站公示，廈門建發(fā)集團黨委委員霸株、副總經(jīng)理雕沉，建發(fā)房地產(chǎn)集團黨委書記、董事長莊躍凱涉嫌嚴重違紀違法去件，目前正接受廈門市紀委監(jiān)委紀律審查和監(jiān)察調(diào)查坡椒。與莊躍凱一同被查的，還有廈門建發(fā)集團黨委委員尤溜，廈門建發(fā)城服發(fā)展股份黨委書記倔叼、董事長施震。

而作為集團旗下以供應(yīng)鏈運營和房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)的公司篇惧，建發(fā)股份隨之披露的2022年半年業(yè)績報告也透露出公司目前利潤的窘境和現(xiàn)金大幅流出的尷尬胖移。

靠土地出讓拉業(yè)績？

今年上半年蔫婉，建發(fā)股份實現(xiàn)營業(yè)收入3657.82億元鞠撑，同比增長25.78%孕赫；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤20.8億元还幅，同比減少16.65%。

其中廈門建發(fā)酒業(yè)薪資玉惫，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入261.7億元挠氛，同比增長7.93%；歸母凈利潤6.22億元丸臀，同比下降34.8%熬皮。建發(fā)股份表示，由于公司土地一級開發(fā)業(yè)務(wù)在去年同期出讓了一塊土地并相應(yīng)確認了營業(yè)收入和利潤吉恍，而今年上半年無此情況幽七，導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分部的凈利潤有所下降。

建發(fā)股份房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的收入主要依靠子公司建發(fā)房產(chǎn)和聯(lián)發(fā)集團貢獻溅呢。上半年澡屡，建發(fā)房產(chǎn)和聯(lián)發(fā)集團共實現(xiàn)合同銷售金額 823.54 億元，同比下降 31.22%咐旧。

事實上驶鹉，觀察者網(wǎng)注意到，為了沖刺業(yè)績铣墨，建發(fā)股份今年8月12日也發(fā)布了關(guān)于鐘宅畬族社區(qū)舊村改造項目的土地出讓公告室埋。

公開資料顯示，“鐘宅畬族社區(qū)舊村改造項目”系建發(fā)房產(chǎn)全資子公司禾山公司受廈門市湖里區(qū)人民政府委托實施的土地一級開發(fā)項目伊约。

經(jīng)廈門市人民政府批準姚淆，廈門市自然資源和規(guī)劃局于2022年8月9日發(fā)布了《關(guān)于等六幅地塊國有建設(shè)用地使用權(quán)公開出讓公告》。其中屡律，其中“”地塊在禾山公司受托開發(fā)的“鐘宅畬族社區(qū)舊村改造項目”范圍之內(nèi)腌逢。

據(jù)悉，“”地塊總土地面積4.06萬平方米超埋，計價建筑面積12.02萬平方米缓冷。地塊將采用“限房價、限地價淑免、定配建即倦、定品質(zhì)+搖號”拍賣方式出讓，起叫價54.2億元暑礼，競價上限價格60.8億元疚线。

建發(fā)股份表示，上述地塊實現(xiàn)上市交易后胯绢，在地塊交付給受讓人且預(yù)計相關(guān)的經(jīng)濟利益很可能流入時添祈，公司將確認營業(yè)收入。

永續(xù)債“吃掉”1.64億利潤

凈利潤下滑的同時瓦式，近年來恒猴，建發(fā)股份現(xiàn)金流也呈現(xiàn)持續(xù)流出狀態(tài)。今年上半年幸瓢，建發(fā)股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-445.76億元诉母，去年同期為-516.98億元。

此外冀泻，公司上半年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-70.84億元常侣，去年同期為-133.57億元；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為394.06億元，同比減少45.06%胳施。

營收增長溯祸、經(jīng)營性現(xiàn)金流卻背道而馳，建發(fā)股份賺的錢去了哪里舞肆？

觀察者網(wǎng)查閱發(fā)現(xiàn)焦辅，建發(fā)股份上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤中包含永續(xù)債持有人的稅后利息1.64億元，報告期內(nèi)同比增加了1.12億元椿胯。

截至上半年報告期末筷登，建發(fā)股份永續(xù)債余額為139.87億元。梳理建發(fā)股份歷年財報不難看出廈門建發(fā)酒業(yè)薪資哩盲，近年來前方，永續(xù)債作為一種融資手段逐漸成為建發(fā)股份的“心頭好”。

2019~2021年廉油，建發(fā)股份的永續(xù)債分別為0惠险、19.96億元、96.42億元兢努，增長速度迅猛漂岔。這一增長勢頭在今年更為迅猛，今年僅僅上半年贞卜，建發(fā)股份的永續(xù)債就增加了超過43.45億元辰想。

永續(xù)債，是指沒有明確到期日或期限非常長的債券爹嘁，即理論上永久存續(xù)远驹。永續(xù)債在會計賬目里被列為權(quán)益，而非負債项驮。也就是說安坏，發(fā)行永續(xù)債不會提高資產(chǎn)負債率，但卻增加了企業(yè)的現(xiàn)金流洛淑。

一位長期關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士向觀察者網(wǎng)坦言颈冶，從財務(wù)的角度來講，永續(xù)債可以粉飾財務(wù)上的數(shù)據(jù)驻碉，一般是企業(yè)為了平衡財務(wù)報表的數(shù)據(jù)摆抑。

也正由于此，永續(xù)債曾經(jīng)在一段時間里成為房企融資的“新寵”须鼎【ò椋克而瑞發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年晋控，地產(chǎn)永續(xù)債的發(fā)行規(guī)模為471.95億元汞窗，同比增速達到了29%姓赤。

不過，永續(xù)債每年增加仲吏，原則上上不封頂不铆，一度上被看作是吞噬房企利潤的“黑洞”。

比如蜘矢，根據(jù)媒體報道狂男，恒大永續(xù)債利率設(shè)計為2+N模式综看，即在存續(xù)期的前兩年公司所需支付的利息較低品腹，但在第三年起就跳高至30%，企業(yè)風(fēng)險驟然增加红碑。若企業(yè)未及時償還貸款舞吭，利息將像雪球般越滾越大，甚至吞噬企業(yè)利潤彬界。

“永續(xù)債有一定的特殊性骚钮，一般情況在市場的會計準則中是將永續(xù)債看做股權(quán)投資，是權(quán)益工具垛夷，因此很多企業(yè)在這樣的背景下使用該金融工具设鼎。但實際上，一些協(xié)議中是需要固定時間歸還本金和利息的致煎，如果不及時歸還還會跳息阿席，實際上和負債沒有區(qū)別。而且債權(quán)方每年獲取股利直接從借款方利潤中優(yōu)先獲得屠蚌，因此永續(xù)債對利潤的侵蝕很嚴重菠吟，近年很多房企已經(jīng)不采取這樣的方式獲得資金“∫拢”同策研究院資深分析師肖云祥表示煮卢。

一個發(fā)人深省的問題是：在大多數(shù)房企迫不及待想要清零永續(xù)債的時候，建發(fā)股份日益水漲船高的永續(xù)債最終會將企業(yè)帶向何方糖追？

值得一提的是争造，23日晚間，包括建發(fā)國際集團藏澳、建發(fā)物業(yè)等在內(nèi)的多家建發(fā)系公司進行了回應(yīng)：目前公司經(jīng)營一切正常仁锯。

29日，建發(fā)股份控股股東建發(fā)集團與中國銀行總行在北京中國銀行總行大廈簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議笆载。中國銀行行長劉金扑馁、副行長王志恒，建發(fā)集團董事長黃文洲凉驻、總經(jīng)理鄭永達等出席簽約儀式并進行會談腻要。

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