最近兩天揣洁，茅臺(tái)與瑞幸合作，推出了醬香拿鐵，火爆全網(wǎng)。
有人說，茅臺(tái)這波去庫存真牛，相當(dāng)于以前賣一瓶酒，現(xiàn)在一杯一杯的賣啡邑，瑞幸每天穩(wěn)定銷量，能消化不小庫存井赌。中證白酒今天又順風(fēng)大漲谤逼，但是總覺得有點(diǎn)不對(duì)，有點(diǎn)像地主去擺攤賣土豆的感覺仇穗。這讓我又想起了股票大作手回憶錄里面的一段故事流部，某個(gè)龍頭開始支持分期申購股票，然后大跌開始了纹坐，前一段時(shí)間A股降低最小交易手?jǐn)?shù)也是類似的例子枝冀。白酒是很多人的投資信仰，就像房地產(chǎn)曾經(jīng)是人們的投資信仰一樣耘子，可沒有永遠(yuǎn)強(qiáng)勢(shì)的板塊或者行業(yè)果漾，強(qiáng)如可口可樂也曾經(jīng)有低谷。下面關(guān)于白酒的觀點(diǎn)僅供參考谷誓。從投資的經(jīng)驗(yàn)來看绒障，當(dāng)行業(yè)龍頭開始多元化發(fā)展的時(shí)候，這個(gè)行業(yè)也許已經(jīng)日薄西山蕾崔。當(dāng)企業(yè)所在行業(yè)增長乏力的時(shí)候曹是，龍頭企業(yè)利用自己的龐大資金優(yōu)勢(shì)尋找新的增長點(diǎn)，但任何行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)都是艱難的垦亲，去到一個(gè)陌生的行業(yè)，通常要重新開始脑播，很難獲得同樣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)常迹，多元化大多都是以失敗而告終。回頭看看冗级，當(dāng)格力電器宣布自己要造芯片的時(shí)候奖卒，正是格力股價(jià)的最高點(diǎn)附近。當(dāng)萬科2018年開始喊話活下去的時(shí)候咸耍，回頭看看恰恰也是整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的高點(diǎn)淘巩。所以服英，當(dāng)茅臺(tái)推出醬香拿鐵，五糧液開始投資新能源時(shí)遇穷，我們應(yīng)該警惕一些探橱，這是否敲響了白酒行業(yè)的喪鐘？回顧白酒的行業(yè)發(fā)展绘证，有過兩個(gè)階段隧膏。2016年是一個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)，因?yàn)?016年中國白酒產(chǎn)量達(dá)到了最高值嚷那，自此以后胞枕，白酒產(chǎn)量迎來了持續(xù)下跌，這意味著中國人對(duì)白酒的需求達(dá)到了極值魏宽，中國人均酒精攝入早已經(jīng)超過全球平均值腐泻。2016年之前，白酒的投資邏輯是源于消費(fèi)升級(jí)的需求大爆發(fā)+行業(yè)集中度提高+消費(fèi)升級(jí)队询。由于生活水平的提高派桩，白酒消費(fèi)從無到有，從少到多娘摔，增長最為迅速窄坦。2016年以后，是消費(fèi)升級(jí)的路子凳寺，白酒行業(yè)的增長主要來自于漲價(jià)和行業(yè)集中度的提高鸭津，居民消費(fèi)升級(jí)，原來是有酒喝旁核，變成了喝好酒沫跨。所以，這段時(shí)間极求，各個(gè)酒廠都開始了走高端化路線祖销，包裝變得更加精美，廣告投入更大惹你，在白酒總消費(fèi)量沒有太大變化的情況下夕荆，白酒企業(yè)的價(jià)格上漲帶來企業(yè)利潤的快速增長。比如洋河股份的毛利率從2016年的63.9％上升到2021年的75.32％糊扑。在這個(gè)過程中添毒，也伴隨著行業(yè)集中度的提高。白酒企業(yè)的數(shù)量在這個(gè)過程中樟闽，也在下降植西，規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量從2016年房貸1600家左右，下降到了1000家左右笨扁。一般來說宫屠，企業(yè)的增長主要來自于四個(gè)方面列疗，一是需求的擴(kuò)張，二是行業(yè)集中度的上升浪蹂，三是價(jià)格的提升抵栈，四是毛利率的提高。馬云說乌逐，40歲之前竭讳，我也不愛喝茅臺(tái)，算是為白酒的預(yù)期打了call浙踢。但绢慢，實(shí)際上白酒的需求前景并不樂觀。主要是三個(gè)方面:第一洛波，生活和工作方式的變革使得社交需求正在變得離線化胰舆，而社交是白酒的第一需求。第二蹬挤，消費(fèi)理念在發(fā)生變化缚窿，人們對(duì)健康的關(guān)注度上升，酒類消費(fèi)的多元化也是個(gè)問題锤塘，而汽車保有量的上升對(duì)白酒消費(fèi)也是一種遏制妨舟。第三是人口總量的變化，消費(fèi)主體人數(shù)在下滑伦够，上一輪消費(fèi)主體是60后邦叶，而這一輪是90后，這兩波嬰兒潮的人數(shù)是下降的绅厘。我們現(xiàn)在要問的是尺笼，除了通脹和收入水平提高帶來的規(guī)模提升之外，還有哪些增長動(dòng)能缤纽？關(guān)于行業(yè)集中度林下，現(xiàn)在上升的空間也比較有限了，另外讨绝，雖然收入增長腋芜，但人口的老齡化也會(huì)帶來人力成本的提高，毛利率提高的空間還有幾何脸学？從這幾方面來看幻狈，過去白酒行業(yè)普漲的格局最起碼已經(jīng)結(jié)束了，這一點(diǎn)是比較確定的驻子，最近兩年行業(yè)的分化也證明了這一點(diǎn)。當(dāng)然估灿，白酒終究有一天會(huì)沒落崇呵，這一點(diǎn)沒有疑問缤剧，目前正處在一個(gè)空頭因素逐步累積，多頭因素減少的階段域慷，但大家爭(zhēng)議的是拐點(diǎn)是否已經(jīng)到來荒辕？這一點(diǎn)，我也不確定犹褒，但如今抵窒，種種跡象已經(jīng)表明，白酒的黃金時(shí)代一去不復(fù)返了叠骑。不過李皇，白酒與地產(chǎn)電氣等行業(yè)不同的是，白酒是快消品宙枷，而不是像電器以及房地產(chǎn)一樣的耐用品具有較強(qiáng)的周期性掉房，所以白酒的需求端更加穩(wěn)定而可持續(xù)，周期性波動(dòng)主要受經(jīng)濟(jì)周期的影響昏个。從商品本身的屬性來看蟋扩，具有成癮性，還耐儲(chǔ)存乃屈，越久越值錢南翻，這又是其他商品都不具備的，所以白酒具有金融屬性兼英。從供給端來看绵布，很多商品會(huì)受到人力成本的提高而喪失比較優(yōu)勢(shì)，比如日本的電器阎恒，但是白酒的生產(chǎn)具有不可移動(dòng)的特性陨柴，特別是高端供給，總量仍然是稀缺的棺厚，供給始終是不足的苞番。這是白酒行業(yè)相比較其他工業(yè)品和消費(fèi)品來說，非常特殊的一點(diǎn)离钱，這也是白酒比一般飲料更好的原因锭化，可以隨著居民收入增長而不斷提價(jià)，以滿足利潤增長巧鸭，再加上通脹瓶您，就很完美了。什么最好纲仍，自然是稀缺的最好呀袱。白酒的價(jià)格上限，不取決于制造成本郑叠，而且取決于居民的收入水平夜赵，或者是購買力明棍。長期來看，高端白酒是相對(duì)比較安全的寇僧，因?yàn)橄∪毙暂^強(qiáng)摊腋，但是對(duì)于中低端白酒來說，高端白酒產(chǎn)能提升以后嘁傀，最先侵蝕的就是中低端的份額兴蒸，因?yàn)槿说亩亲邮怯邢薜摹ｋS著收入增長细办，高端白酒可以通過提高高端消費(fèi)占比來提高收入间歌，而中低端可能就會(huì)過剩。白酒行業(yè)的未來競(jìng)爭(zhēng)將變得越來越激烈辛辱，因?yàn)榉歉叨水a(chǎn)品的稀缺性不足猩肪，同質(zhì)化上升。茅臺(tái)依然會(huì)常青唱忠，但白酒可能正在走下神壇旷糟。最后來看，由于白酒行業(yè)的特殊屬性临卿，以及當(dāng)前的市場(chǎng)集中度仍有提升空間巾鹰，白酒行業(yè)是不是已經(jīng)見頂不知道，但是行業(yè)的分化已經(jīng)是事實(shí)楷象。
