今天為大家推薦一個(gè)專(zhuān)業(yè)全國(guó)收售積壓庫(kù)存的平臺(tái)韩脏，他們有著十幾年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)福压，這里都是臨期貨源的頂級(jí)源頭码撰，長(zhǎng)期收售胃琴，不限品牌怯糠，產(chǎn)品每天隨時(shí)更新，幫你解決庫(kù)存煩惱的同時(shí)又給我們帶來(lái)更多的優(yōu)惠產(chǎn)品炒耀，讓我們?cè)诓淮罅繅贺浀耐瑫r(shí)可以賺更多.
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在世界杯這場(chǎng)綠茵盛宴背景下瞳聊，啤酒廠商的一舉一動(dòng)都會(huì)更外引人關(guān)注。華潤(rùn)啤酒（00291）毫擲123億加碼白酒名密，再次攪動(dòng)啤酒江湖藏估。利好接連不斷，帶動(dòng)公司股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日漲幅超11%失驶，成交額達(dá)11.44億港元土居。
四次加碼白酒
繼山西汾酒、景芝白酒嬉探、金種子酒之后擦耀，華潤(rùn)啤酒開(kāi)始第四次加碼白酒。
11月25日涩堤，華潤(rùn)啤酒宣布其全資子公司華潤(rùn)酒業(yè)控股有限公司擬以123億元收購(gòu)金沙酒業(yè)55.19%的股權(quán)眷蜓，換算之下，金沙酒業(yè)的估值達(dá)223億元胎围，并給予金沙酒業(yè)市盈率為17倍吁系。華潤(rùn)啤酒認(rèn)為，根據(jù)可比公司的分析白魂，17倍市盈率公平合理汽纤。
在白酒行業(yè)，123億元的股權(quán)收購(gòu)案不是小數(shù)目福荸，對(duì)華潤(rùn)啤酒個(gè)體來(lái)說(shuō)蕴坪，更是大手筆，要知道2022年上半年伐页，公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)僅為38.02億元侈敏。而從2016年至2021年，公司的凈利潤(rùn)甚至不及123億元养砾，約為108億元嫩视。換算下來(lái)，這筆并購(gòu)金額花費(fèi)了華潤(rùn)啤酒過(guò)去6年賺到的利潤(rùn)质教。
金沙酒業(yè)值得華潤(rùn)啤酒6年的辛苦錢(qián)嗎豪荧？至少?gòu)呐兜呢?cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，金沙酒業(yè)算得上優(yōu)質(zhì)標(biāo)的瓦陡。公開(kāi)資料顯示筑陡，2019年-2021年，金沙酒業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.78億厘赤、17.67億和36.41億元辱矮。相當(dāng)于在2020年和2021年，金沙酒業(yè)均實(shí)現(xiàn)了100%以上的增長(zhǎng)率妻铲。就今年來(lái)看愿瘫，今年上半年，金沙酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.01億吞杭，同比增長(zhǎng)了15%盏浇。
金沙酒業(yè)穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，無(wú)疑會(huì)優(yōu)化華潤(rùn)啤酒的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)芽狗。交銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)绢掰，華潤(rùn)啤酒發(fā)布金沙酒業(yè)經(jīng)審核財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而該行最新的財(cái)務(wù)模型已將金沙由2023年并表童擎，或?qū)ζ?023年凈利潤(rùn)帶來(lái)5%提振(扣除收購(gòu)融資成本)滴劲。除了美化財(cái)報(bào)之外，收購(gòu)金沙酒業(yè)將與公司原有的白酒業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)顾复，從而擴(kuò)大其業(yè)務(wù)范圍與規(guī)模班挖，最終提高其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及盈利能力。
為了最大程度保障公司運(yùn)營(yíng)不受影響捕透，華潤(rùn)啤酒將通過(guò)自有資金和外部融資解決所需要的收購(gòu)資金聪姿。中報(bào)顯示，公司貨幣資金為144 億元乙嘀，2021年年底為54億元末购。考慮到下半年?duì)I運(yùn)開(kāi)支等對(duì)貨幣資金的消耗美丝，公司首選低成本融資策略發(fā)行債券解決資金缺口壕俱，如果發(fā)債速度較慢或者難度較高，則會(huì)前期通過(guò)并購(gòu)貸款完成初步收購(gòu)替塑、待債券審批下來(lái)后再轉(zhuǎn)換成債券障浅。
華潤(rùn)啤酒白酒版圖再下一城，持續(xù)加碼的背后看卦，一方面是啤酒行業(yè)存量市場(chǎng)下想象空間有限支你，另一方面則是中國(guó)對(duì)醬香型白酒需求不斷增長(zhǎng)及消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)研神，尤其是在茅臺(tái)帶動(dòng)下，醬香酒迅速在白酒板塊掀起一股熱潮旷动。
根據(jù)行業(yè)顧問(wèn)Boston Consulting Group的資料纫益，2021年中國(guó)白酒行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模約為人民幣6030億元，2010年至2021年按8.7%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)赂裸。2021年醬香型白酒行業(yè)占中國(guó)白酒行業(yè)約31.5%揍忍，市場(chǎng)規(guī)模約為人民幣1900億元。2015年至2021年贾虽，醬香型白酒行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模按17.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)逃糟。
值得關(guān)注的是，醬香型白酒具有較高的盈利能力蓬豁，2021年醬香型白酒企業(yè)的加權(quán)平均毛利率及純利率分別約為82%及41%绰咽。華潤(rùn)啤酒董事會(huì)認(rèn)為，結(jié)合金沙酒業(yè)的未來(lái)表現(xiàn)庆尘，收購(gòu)金沙酒業(yè)也將為華潤(rùn)啤酒的盈利帶來(lái)正面貢獻(xiàn)剃诅。
然而，醬酒熱潮自2021年下半年以來(lái)開(kāi)始消退驶忌，金沙酒營(yíng)收增速放緩矛辕，此時(shí)接盤(pán)的華潤(rùn)啤酒能否享受金沙酒利潤(rùn)高增長(zhǎng)紅利仍未可知。而從華潤(rùn)啤酒此前收購(gòu)的濃香型白酒金種子酒來(lái)看付魔，華潤(rùn)啤酒的加持并未挽救其業(yè)績(jī)頹勢(shì)聊品，今年前三季度金種子酒凈利潤(rùn)虧損1.34億元，已連續(xù)7個(gè)季度凈利潤(rùn)為負(fù)几苍。所以翻屈，華潤(rùn)啤酒在白酒行業(yè)想要大展拳腳恐怕并不容易。
高端化成其增長(zhǎng)引擎
高毛利的白酒一直備受華潤(rùn)啤酒青睞的原因妻坝，或許與其在啤酒行業(yè)處于“量大價(jià)低”的低位不無(wú)關(guān)系奋肄。從市占率來(lái)看，2020年華潤(rùn)啤酒市占率達(dá)31.9%位列第一折扮，而青島啤酒逃口、百威百威英博、燕京啤酒及嘉士伯中國(guó)銷(xiāo)量市占率分別為 22.9%竭豺、19.5%编苛、10.3%及7.4%。
然而裤魔，規(guī)模并不代表利潤(rùn)娜摇，華潤(rùn)啤酒產(chǎn)品噸價(jià)處于低位。從啤酒銷(xiāo)售噸價(jià)角度來(lái)看赖巴，2021年華潤(rùn)啤酒噸酒價(jià)僅為3019元/千升沿信，預(yù)計(jì)與燕京啤酒處于相同水平纲析，青島啤酒作為行業(yè)市占率第二的企業(yè)，噸價(jià)為3742元/千升收罢，較華潤(rùn)啤酒高23.9%晤泌，這主要是由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導(dǎo)致逝淹，華潤(rùn)啤酒當(dāng)前次高及以上產(chǎn)品銷(xiāo)量占總銷(xiāo)量的16.9%耕姊，相較于青啤近年逐漸提高的青島啤酒品牌占比和珠江啤酒主打的純生產(chǎn)品仍處低位，這導(dǎo)致華潤(rùn)啤酒的毛利率一直遜色于同行栅葡，2021年華潤(rùn)啤酒的毛利率為39.2%茉兰，低于重慶啤酒（54.2%）、珠江啤酒（45.0%）和青島啤酒（42.3%）欣簇。
在啤酒行業(yè)“量減價(jià)增”的當(dāng)下规脸，華潤(rùn)啤酒高端化發(fā)展已然刻不容緩。
從行業(yè)來(lái)看熊咽，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性升級(jí)則是推動(dòng)噸位上升的“主力”莫鸭。國(guó)盛證券數(shù)據(jù)顯示，排除2020年疫情對(duì)啤酒消費(fèi)帶來(lái)的負(fù)面影響横殴，2014-2019年低檔啤酒銷(xiāo)量復(fù)合增速為-5.3%被因，中檔啤酒銷(xiāo)量CAGR為5.4%，高檔啤酒銷(xiāo)量保持雙位數(shù)增長(zhǎng)衫仑、CAGR為13%梨与，2001-2020年低檔啤酒銷(xiāo)量份額從89.1%下降至68.0%，高檔啤酒銷(xiāo)量份額自1.9%提升至11.3%满戒，當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)高檔枚从、中檔啤酒銷(xiāo)量占比僅為11.3%和20.7%≡汤瑁可以看出榛狮，低檔啤酒銷(xiāo)量已然江河日下，而高檔啤酒正加速崛起阱剂。盡管目前低檔產(chǎn)品占比較大嫡靠，但隨著中國(guó)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，未來(lái)預(yù)計(jì)中高檔產(chǎn)品占比提升兼峻、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將呈紡錘形亮哑，即中檔啤酒是主要構(gòu)成、兩頭小中間大神深。
鑒于此背景核狰，華潤(rùn)啤酒也積極順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)，重點(diǎn)布局高端產(chǎn)品仅谍，并確立“4+4”品牌策略潦擅。
具體而言援奢，華潤(rùn)啤酒一方面通過(guò)自主研制高端新品，彌補(bǔ)價(jià)格帶空缺;一方面通過(guò)收購(gòu)國(guó)際品牌喜力忍捡，獲得旗下產(chǎn)品集漾。2019年后，華潤(rùn)啤酒確定了“4+4”產(chǎn)品組合的策略砸脊，通過(guò)四大本土品牌(SuperX具篇、馬爾斯綠、匠心營(yíng)造凌埂、臉譜)和四大國(guó)際品牌(喜力驱显、蘇爾等)的共同發(fā)力，打造華潤(rùn)啤酒的高端化發(fā)展之路瞳抓。目前已形成了超高檔(雪花臉譜啤酒埃疫、蘇爾啤酒)，高檔(雪花匠心營(yíng)造啤酒孩哑、喜力啤酒栓霜、雪花馬爾斯綠啤酒)，普高(雪花純生啤酒横蜒、虎牌啤酒)和次高(勇闖天涯SuperX)的產(chǎn)品組合胳蛮。
國(guó)聯(lián)證券預(yù)計(jì)華潤(rùn)啤酒次高端產(chǎn)品銷(xiāo)量2022年增速區(qū)間為13-18%，未來(lái)三年復(fù)合增速約21%持沛；公司規(guī)劃到2025年次高端以上銷(xiāo)量突400萬(wàn)升摆咽，復(fù)合增長(zhǎng)22%，實(shí)現(xiàn)做高端啤酒市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者的目標(biāo)汇凌。此外种功，該券商預(yù)計(jì)公司今年仍有提價(jià)計(jì)劃，另考慮高端品占比提升蚪教，預(yù)計(jì)2022-2024年公司均價(jià)持續(xù)提升共吞。交銀國(guó)際表示，高端化將會(huì)是華潤(rùn)啤酒長(zhǎng)年增長(zhǎng)引擎畅镐。展望2023年铡急，該行預(yù)計(jì)公司銷(xiāo)售及凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)22%/33%，因主要原材料成本下降践桂、加價(jià)及產(chǎn)品組合改善径露。
綜上所述，華潤(rùn)啤酒白酒版圖再下一城级汹，希望通過(guò)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入摹菠，一方面實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)化，另一方面啤白融合雙賦能，驅(qū)動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)向上次氨，且不論白酒宏圖能否如愿施展蔽介，華潤(rùn)啤酒的啤酒板塊高端化之路已是愈發(fā)迫切了。
