白酒周期仍存
安信證券認(rèn)為监憎，從歷史的情況來看，近20 年白酒行業(yè)經(jīng)歷了2002贸人、2008间景、2012 三次調(diào)整，今年下半年白酒行業(yè)又一次經(jīng)歷了波動和調(diào)整。“周期魔咒”再次應(yīng)驗拱燃，白酒的周期性肯定“仍然”存在。
不過該機(jī)構(gòu)認(rèn)為力惯，從更長的投資維度來看碗誉，白酒龍頭茅臺自上市至今經(jīng)歷了16個完整年度，其中僅有3年跑輸滬深300父晶，五糧液和瀘州老窖分別有6年/5年跑輸大盤哮缺，呈現(xiàn)出“小幅調(diào)整，再創(chuàng)新高”的股價表現(xiàn)甲喝。
本輪調(diào)整預(yù)期更長尝苇？
白酒的周期性，一是宏觀經(jīng)濟(jì)周期性贵本，二有自己的庫存周期芝杏。國泰君安證券認(rèn)為，本輪白酒復(fù)蘇宏觀動因在于房地產(chǎn)等投資加速帶動實際需求穴愕，中觀動因在于前期渠道庫存出清后的補(bǔ)庫存债鼎，微觀動因在于茅臺基酒緊缺預(yù)期引致的價格與投資需求反身性上揚(yáng)，行業(yè)價格帶被打開渗蜀，并給予量價空間蚂旁。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，歷史上白酒板塊每輪大調(diào)整多源于政策性因素历喊，如耗糧爭議粤搂、消費稅、八項規(guī)定等法竭。而值得注意的是辜色，現(xiàn)階段行業(yè)沖擊主要來自宏觀層面，即經(jīng)濟(jì)下行影響實際需求彭旬，屬于周期性因素缰俊，這與2012年“三公消費”限制下需求斷崖式下滑有著本質(zhì)區(qū)別。
國泰君安證券認(rèn)為娩梨，進(jìn)入2018年下半年沿腰，白酒板塊整體增速放緩，原因更多在于經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期狈定、白酒需求削弱颂龙，與2004非典后調(diào)整及房地產(chǎn)調(diào)控、2008年次貸危機(jī)引致的消費放緩類似纽什，不同的是00年代固定資產(chǎn)投資加速態(tài)勢不改措嵌，次年即帶動白酒景氣重新上揚(yáng)，而本輪調(diào)整后預(yù)計投資貢獻(xiàn)由于地產(chǎn)降溫而減弱，預(yù)計調(diào)整時間更長一些企巢。
高低端兩極被看好
國海證券認(rèn)為枫慷，根據(jù)歷史走勢，白酒行業(yè)的上升周期約為三年浪规，白酒行業(yè)現(xiàn)處于下行階段或听。在下行階段，彈性較小的品牌力極強(qiáng)的高端酒和高性價比的低端酒相對看好笋婿。
東方證券也認(rèn)為在白酒分化增長時期應(yīng)優(yōu)選高低端兩極誉裆。回溯白酒行業(yè)發(fā)展歷史和行情指標(biāo)列啃，現(xiàn)階段居民收入與白酒指數(shù)變動相關(guān)度更高捶卧，反映出大眾消費能力對白酒的影響正在增強(qiáng)。受益于大眾消費崛起和行業(yè)消費升級屉馋，長期行業(yè)增長趨勢不變疲飘。
不過，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為在目前行業(yè)降速的過程中伶段，明年各品類白酒增速或出現(xiàn)分化辟侠。東方證券分析認(rèn)為，高端酒方面葱有，茅臺短期內(nèi)明確不提價政策眨柑，提價時點將后移。從長期邏輯看复做，產(chǎn)品需求強(qiáng)勁供給短缺坪腔，提價空間仍存。低端酒方面收入增速穩(wěn)健旬渤，受經(jīng)濟(jì)周期影響不大吏口，銷量端搶占競品市場份額持續(xù)增長，渠道掌控力強(qiáng)冰更，外埠市場持續(xù)擴(kuò)張产徊。
2019年復(fù)蘇可期？
安信證券預(yù)計正常情況下2019 年有比較大的機(jī)會蜀细，目前經(jīng)濟(jì)形勢來看舟铜，白酒景氣還會經(jīng)歷考驗，例如春節(jié)旺季動銷奠衔，經(jīng)濟(jì)延遲企穩(wěn)下的需求回落幅度等谆刨。因此該機(jī)構(gòu)認(rèn)為2019年白酒行業(yè)謹(jǐn)慎樂觀，理想情況下先抑后揚(yáng)归斤，給予時間充分消化對景氣度變化的擔(dān)憂痊夭，但是越往后刁岸，尤其下半年往后我建議對白酒可更樂觀些，這是大的趨勢性的判斷她我。
華泰證券則認(rèn)為虹曙，2019年白酒行業(yè)估值修復(fù)可期。近期多家白酒企業(yè)動作頻頻番舆，茅臺新增非標(biāo)酒投放量垮允、五糧液推出升級版普五以及舍得酒業(yè)實施股權(quán)激勵計劃。年內(nèi)市場對終端需求放緩的擔(dān)心導(dǎo)致白酒估值大幅下挫50%水仑，目前行業(yè)估值已經(jīng)低于歷史中樞，因此該機(jī)構(gòu)認(rèn)為近期酒企舉措將顯著提升市場信心铃踪，修復(fù)市場預(yù)期颂芒。
招商證券建議關(guān)注白酒年底估值修復(fù)行情。白酒板塊上周經(jīng)歷小幅反彈漏碰，當(dāng)前龍頭酒企估值仍低于歷史中樞乱感，中期視角看具備戰(zhàn)略布局價值。同時肯铣，國窖會議后預(yù)計近期內(nèi)各家公司將陸續(xù)給出來年目標(biāo)規(guī)劃蠢耻，年底的估值修復(fù)行情可期。周期視角看诉鸯，繼續(xù)維持前期判斷威视，預(yù)計2019年春節(jié)與一季報期間估值將觸底回升。
