全年業(yè)績符合樂觀預(yù)期，市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1272億元左右巩恼，同比+16.2%左右涛酗，歸母凈利潤626億元左右，同比+19.3%左右烟渴。Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入375億元，同比+15.6%姥憋，歸母凈利潤182億元差按，同比+19.8%。全年收入利潤符合樂觀預(yù)期拼肥，我們上調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測(cè)聋账，預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤分別為626.0（+5.5）億元、739.0（+3.3）億元境仁、860.5（+0.1）億元毕察，同比分別+19.3%、+18.0%阿切、+16.4%库绩，EPS分別為49.84（+0.44）元、58.83（+0.27）元擦蚣、68.50（+0.01）元峡蓖，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34.7、29.4掠廓、25.2倍藏斩，公司可持續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
臨近春節(jié)旺季却盘，茅臺(tái)酒投放加速
2022年茅臺(tái)酒營收1077億元左右狰域，同比+15.6%，系列酒營收157億元左右黄橘，同比+24.6%兆览。其中Q4茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)收入334億元左右屈溉，同比+18.3%，明顯提速抬探，主要原因是臨近春節(jié)旺季倒信，茅臺(tái)酒市場(chǎng)投放加大卫玖。Q4系列酒32.6億元，同比+6.6%，速度放緩狮最，主要原因是1935等產(chǎn)品前三季度增長較快，提前完成了全年任務(wù)遵班。
茅臺(tái)酒產(chǎn)能仍有擴(kuò)容空間忧换，系列酒產(chǎn)能提速明顯
2022年公司生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒5.68萬噸左右，同比+0.5%团春，隨著茅臺(tái)酒產(chǎn)能階段性達(dá)峰袄扛，公司近期計(jì)劃投資約155.16億元建設(shè)茅臺(tái)酒"十四五"技改建設(shè)項(xiàng)目，建成后可新增茅臺(tái)酒實(shí)際產(chǎn)能約1.98萬噸/年兔卤，儲(chǔ)酒能力約8.47萬噸桂付。系列酒基酒3.50萬噸左右，同比+24%云盲，主要原因是6400噸系列酒基酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能在2021年11月投產(chǎn)巍嘶，實(shí)際產(chǎn)能在2022年得到釋放。此外3萬噸醬香系列酒技改工程及其配套設(shè)施項(xiàng)目也在建設(shè)過程中球逢，未來茅臺(tái)酒和系列酒產(chǎn)能都有較大擴(kuò)張空間痒脊。
直營改革進(jìn)一步提速，未來仍有提升空間
i茅臺(tái)APP作為公司線上線下播瓦、新品老品直營改革重要樞紐驮觅，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)酒類不含稅收入84.62億元。展望2023年众琼，公司市場(chǎng)化改革仍有空間闯捎，公司將通過結(jié)構(gòu)升級(jí)、直營占比提升等方式繼續(xù)回籠渠道利潤實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長许溅。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
研報(bào)發(fā)布機(jī)構(gòu)：開源證券研究所
研報(bào)首次發(fā)布時(shí)間：2023.1.3
開源食品飲料團(tuán)隊(duì)：
張宇光：15814062021
證書編號(hào)：S0790520030003
方??勇：18320770836
證書編號(hào)：S0790520100003
逄曉娟：15253166077
證書編號(hào)：S0790120040011
葉松霖：13008829196
證書編號(hào)：S0790120030038
陳鐘山：18602156078
證書編號(hào)：S0790120070045
張恒瑋：19117250984
證書編號(hào)：S0790122020008
特別聲明
《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》贤重、《證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》已于2017年7月1日起正式實(shí)施。根據(jù)上述規(guī)定祭犯，開源證券評(píng)定此研報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3（中風(fēng)險(xiǎn)）滚停，因此通過公共平臺(tái)推送的研報(bào)其適用的投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C3粥惧、C4最盅、C5的普通投資者。若您并非專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C3掠北、C4翎女、C5的普通投資者，請(qǐng)取消閱讀欲华，請(qǐng)勿收藏骇俏、接收或使用本研報(bào)中的任何信息脚培。
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分析師承諾
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股票投資評(píng)級(jí)說明
評(píng)級(jí) | 說明 | |
?證券評(píng)級(jí) | ?買入（Buy） | ?預(yù)計(jì)相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)20%以上柔朽； |
?增持（outperform） | ?預(yù)計(jì)相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)5%～20%核瘤； | |
?中性（Neutral） | ?預(yù)計(jì)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在－5%～＋5%之間波動(dòng)； | |
?減持（underperform） | ?預(yù)計(jì)相對(duì)弱于市場(chǎng)表現(xiàn)5%以下澳缴。 | |
?行業(yè)評(píng)級(jí) | ?看好（overweight） | ?預(yù)計(jì)行業(yè)超越整體市場(chǎng)表現(xiàn)政茄； |
中性（Neutral） | 預(yù)計(jì)行業(yè)與整體市場(chǎng)表現(xiàn)基本持平； | |
看淡（underperform）??? | 預(yù)計(jì)行業(yè)弱于整體市場(chǎng)表現(xiàn)愈樱。 | |
備注：評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為以報(bào)告日后的6~12個(gè)月內(nèi)烛蘑，證券相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅表現(xiàn)，其中A股基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)扎唾、港股基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)棒鞍、新三板基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）读拆、美股基準(zhǔn)指數(shù)為標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)纸镊。我們在此提醒您获雕，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評(píng)級(jí)術(shù)語及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對(duì)評(píng)級(jí)體系庵楷，表示投資的相對(duì)比重建議楣颠；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素披贰。投資者應(yīng)閱讀整篇報(bào)告，以獲取比較完整的觀點(diǎn)與信息盐腻，不應(yīng)僅僅依靠投資評(píng)級(jí)來推斷結(jié)論踊眠。 | ||
分析、估值方法的局限性說明
本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)豆牺，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同翎桨。本報(bào)告采用的各種估值方法及模型均有其局限性格缘，估值結(jié)果不保證所涉及證券能夠在該價(jià)格交易挖胃。
法律聲明
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